申银万国期货成都营业部咨询部

　　10月以来，胶价走势呈现前高后低的格局。10月初主要产胶国泰国、马来西亚和印尼受到季风气候的影响，橡胶出口量的减少使得港口上调出口报价，同时月初三国的砍胶树保价政策也有利的支撑了胶价。10月中旬国产胶价格优势体现，国内天胶产量小幅上升，云南等产区加紧停割期前的出胶量，使得国内对于外盘胶的整体需求减少。同时产胶区天气逐渐改善，港口到货量增加，致胶价逐渐回落。

　　合成胶价疲软，拖累天胶价格。10

　　月以来，天然橡胶与合成胶价差持续扩大，造成两者如此差异的主要原因在于下游采购。其价差继续扩大，合成胶的替代性将会逐步有所显现。国内丁二烯报价疲软，自8月装置检修陆续开工后，市场上丁二烯供给一直较为充足。同时10月原油价格下跌一定程度上拖累化工品价格，四季度合成胶装置检修正逐步开始，必然将拖累丁二烯的需求。虽然合成胶下游采购疲软使得合成胶涨势不足，但对于丁二烯下行压力明显减弱。总的来说目前的种种迹象都预示着今后一段时期，丁二烯自身的上涨动能不足。

　　汽车产销延续回暖，但出现同比下滑。10月初中汽协公布了9月份乘用车销售数据，数据显示汽车销售 161.74　万辆，环比增长8.17%，同比下降1.75%，为今年2月以来月度同比首次下降。车市整体延续回暖格局，但势头明显减弱。造成这样的原因，主要因为中日围绕钓鱼岛争端的长期化，日系汽车在华销售大幅下跌 41%。9月数据显示，日系汽车销售已经退出前十位，而同期本受市场所看好的德系车和美系车，虽然销售量有所提升，但对于日系车的替代作用不明显。同期公布的9　月的重卡销量显示，9月份重型货车的产销量分别为40585辆和42814辆，产销环比分别增长19.38%和11.87%，同比分别下降31.57%和29.43%。表现出了一定的企稳迹象。随着各省20万亿项目的出台，国家维稳举措的推出，特别是铁道部已经加码增加城市轻轨建设，在一定程度上将刺激重卡产销数据的回升。

　　保税区库存高企，牵制期价上行。

　　10月国内国庆长假期间保税区封盘，库存较节前有所增加，不过国庆后一周，受轮胎制造商补库的影响，10月中旬的库存统计数据出现小幅减少，目前的高库存对于进口商缺少吸引力，10月保税区去库存化整体比较流畅，虽然库存依然处于高位但出货速度有所改善，部分贸易商比较看好后市甚至出现捂盘的迹象，保税区呈现天然橡胶去库存加速，而合成胶库存持续增加的格局。而上海期货交易所库存数据因期货升水的缘故，8月下旬以来交易所库存一直呈现稳步上升的局面，主要集中在云南和海南的交割仓库。目前将近6万吨的库存令天胶上行压力逐渐显现。

　　后市研判：西班牙和希腊救援问题无实质性进展，IMF下调全球经济增长预期，及美国大选的政治因素干扰，均是全球经济的风险点所在。从沪胶自身基本面来看，其下游开工的好转，中间环节操作也趋于活跃。但保税区高库存令贸易商获利情绪增强，国内现货价格跟涨相对滞后，期现价差扩大使得现货套保盘增加，期货上涨动力略显不足，短期期价或延续区间震荡走势。运行区间为24000-26000。

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