| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年08月27日 12:06 |
作者： |
尹波 |
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华泰长城期货研究所 尹波
本周股指震荡走高，周四的放量拉升令市场做多人气迅速聚拢，本周周K线也收出了久违的阳线。短期而言，虽然不排除大盘继续进行估值修复，但在上行阻力重重的背景下，市场出现连续大幅走高的概率不大。我们对进一步反弹的高度持谨慎态度，市场继续围绕2600点震荡的概率更大，待未来经济数据和政策趋于明朗后才可能会正式做出方向性的选择。
经济方面，周二公布的8月汇丰制造业PMI预览指数为49.8%，较上月有所回升，产出指数从7月的48%回升至8月的49.4%；新订单指数创一年来的新低为49.2%，而7月为50.2%，新出口订单则从7月的48.4%上升至三个月来的高点49.6%，这表明国内需求走软是新订单指数回落的主要拉动力量，综合来看，中国经济硬着陆的风险很小，由此政策或仍将继续保持紧缩不放松的基调。9月1日中国采购与物流联合会将公布官方的制造业PMI指数，预计也将呈现回升态势，虽然制造业PMI指数的回升，部分是由季节性因素所致，但近期这也确实能够在一定程度上缓解市场对宏观经济下滑的担忧，进而对市场情绪形成一定的支撑。
通胀方面，上周全国36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格小幅上涨，近期食品价格一直呈现上涨态势，尤其是猪肉价格进入8月后连续3周呈现出反弹态势。当前受中秋等节日因素的影响，部分地区肉类备货需求阶段性增加，短期内猪肉价格仍有上涨的可能。从同比的角度来看，8月份猪肉价格可能要比去年同期高出50%左右，对CPI的拉动力将有增无减。在翘尾因素有所下降但是幅度并不特别大的情况下，未来通胀走势依然需要密切关注，提醒投资者警惕通胀回落幅度低于市场预期对市场情绪所带来的负面影响。
公开市场方面，周二央行在公开市场上以3.584%的利率发行了30亿元1年期央票，周四又以3.1618%的利率发行了30亿元3月期央票，同时进行了30亿元的91天期正回购操作，本周公开市场到期量为250亿元，央行本周继续实现净投放。更为重要的是，在央票发行利率与上周持平之后，短期加息预期有所减弱，但未来一段时间央票利率的走势依然需要密切关注，在通胀高企且实际负利率没有显著改观的背景下，未来进一步加息的可能性依然存在。受国电电力可转债网下申购资金解冻的影响，周四银行间市场资金面紧张局面略有缓解，银行间质押式回购市场各期限利率全线下行，但主流品种仍处于相对高位。考虑到月末考核时点临近和债券一级市场密集发行等因素，预计近期资金利率下行空间较为有限。
从主力席位的持仓数据来看，本周交易日里主力席位的持仓动向并未出现显著变化，但在周四放量拉升的情况下，主力空头开始在空头持仓上大举加码。中证期货当天加空2420手，而国泰君安加空876手，这反映了在近期市场区间震荡波动幅度不大的情况下，主力抓住难得的大幅拉升的机会逢高做空的波段操作思路，这也从侧面反映了部分资金对后市反弹高度的谨慎态度。
整体而言，我们倾向于认为，虽然大盘股和小盘股的相对估值再次逼近历史高点，使得权重股存在着修复性的上涨要求，但是在宏观流动性整体偏紧的格局下，权重股修复性上涨的持续性值得怀疑，同时寄望美联储近期推出QE3的可能性也不大，该项预期落空恐将在一定程度上压制市场情绪，后市量能若不能持续放大，则短期市场即使上涨，也不宜再进一步对后市的反弹空间抱过高的期待。期指操作策略上，建议投资者近期以区间震荡的操作思路来把握波段操作的机会，预计沪综指的波动区间为2500-2650点，相应的沪深300指数波动区间为2750-2950点。
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