| 来源： |
卓创资讯 |
发布时间： |
2011年04月29日 08:42 |
作者： |
房俊涛 |
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进入11年以来，国际原油价格展开了新一轮的涨势。尤其是在2月中旬以后，受中东、北非地区地缘政治等因素的影响，由于担心原油供应中断，国际油价进入了一个快速上涨时期。截至目前，WTI6月合约较年初涨幅达18.4%，布伦特6月合约的涨幅更是高达32.28%。
同时，我们看到，今年全球的经济形势也在发生着一些重大变化。除了地缘政治的影响外，欧债危机还在蔓延。全球第三大经济体日本遭受史上最大的地震海啸袭击，而因此引发核泄漏更是给日本及全球经济带来新的挑战。此外，全球通胀预期加强，各主要经济体逐步进入加息周期。还有，美国高企的财政赤字，加大了市场对美国债务状况的担忧，一系列的风险事件无不牵动着原油市场的神经。而全球经济还处于复苏的过程中，原油供需失衡的加大或将支撑国际油价呈高位运行的格局。
全球经济复苏的步伐还在持续
全球经济在经历了2009年的下滑之后，2010年全球经济已经走出衰退，市场预计2011年全球经济将保持复苏的态势。IMF在最新一期的《全球经济展望》中表示，今年全球国内生产总值(GDP)将增长4.4%，明年增长4.5%。IMF乐观地认为，发达经济体将继续从全球金融危机的打击中恢复过来，而许多新兴市场经济体当前的增长速度已经高于危机前的趋势线。而全球经济复苏，也为国际油价上涨提供了基础动力。
从各个经济体的表现来看。首先，美国经济复苏逐步稳固。作为全球最大的经济体，美国的经济是全球经济增长的最重要的引擎。自美国实施第二轮的量化宽松货币政策之后，美国经济整体处于稳步复苏的状态。尤其是此前一直为市场所担忧的美国就业和房地产市场都出现了好转的迹象，加大了人们对美国经济的信心。数据显示美国的失业率已连续四个月下滑。最新数据显示，美国三月失业率降至8.8%，为09年3月以来的最低水平。而三月非农就业人数增长21.6万人，创下2010年5月以来的最大涨幅。最新的房屋数据显示，美国3月份新屋开工数较上月增加7.2%，折合成年率为54.9万套，3月份成屋销量较前月增长3.7%，折合成年率为510万套，均好于市场预期。
其次，欧洲进入加息周期。欧洲央行4月7日宣布，将基准利率由1%的历史低点上调25个基点至1.25%。而在此之前，市场对欧洲央行的加息预期也一直存在。截至3月份，欧元区的通胀率已连续4个月超过2%的警戒线，3月欧元区的通胀率达到2.6%。同时，英国央行的通胀率也达到4.4%。通胀压力，已使得欧洲央行不得不提前加息。尽管目前欧洲地区的债务危机还在蔓延，且经济发展的不平衡性也在加大。不过市场对欧洲经济还是表示出了乐观的情绪，IMF将对今年欧元区经济增速的预期从1.5%上调至1.6%，这主要是因为德国经济今年预计将增长2.5%。德国的表现最为抢眼，其工业生产出现复苏，而且失业率降低到了1990年两德统一以来的最低水平。同时IMF认为，欧元区危机对经济增长影响仅限于三个被救助国家。
最后，新兴经济体整体表现依然强劲。尽管，新兴经济体在饱受通胀之苦，且早已进入加息周期，不过新兴经济体的经济依然呈现了良好的上涨格局。IMF预计发达经济体的增长率仅为2.5%，而新兴和发展中经济体的增长率则高得多，达6.5%。尤其是金砖国家表现优异，2010年，中国、印度、巴西、俄罗斯和南非五个“金砖国家”的增长率分别为10.3%、9.7%、7.5%、3.7%和2.8%，几乎全部高于发达经济体的平均增速。
地缘政治频发，使得原油供需失衡加剧
从埃及到利比亚，中东北非战乱此起彼伏，并有不断加剧之势。当然这种动荡局势有其重要的政治、经济背景，而战乱的爆发则成为此次原油上涨的主要推动力。由于中东、北非地区是全球最大的原油中心，且该地区的地理位置十分重要。其动乱使得利比亚等产油国的原油产量下降，市场担心中东北非地区的战火将使得原油供需失衡的局面加剧，油价也因此一路盘升。目前利比亚的原油产量已降至战乱前的1/10，而随着内战对原油设施的破坏，还有地中海地区的安全因素，都加大了市场的担忧。
同时，中东地区的战乱也是投机者的温床。我们应该记得，2008年7月，正是以色列公开要战争销毁伊朗的核设施，把世界石油价格在2008年7月疯狂爆炒到147美元“天价”。从下图可以看出，在利比亚动乱爆发之后，多头持仓暴增。根据新的分类，截止4月5日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货中持有净多头为251247手。伦敦洲际交易所原油期货中管理基金中持有的净多头37141手。截至4月12日当周大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头243261手。
日本地震改变能源格局
近几年全球自然灾害频发，也成了影响全球经济的一大不确定因素。今年影响最大的便是发生在3月11日的日本地震、海啸。日本经济财政大臣与谢野馨表示，日本发生大地震和海啸造成的经济损失可能大于此前预期,因电力短缺限制工厂产量，并中断供应链。政府估计仅物质损失就超过3,000亿美元，成为全球损失最为惨重的自然灾害。而更令市场担忧的是，地震所导致的核电站泄漏事件更加加大市场的恐慌，日本经济所遭受的创伤还要在持续。日本将福岛第一核电站事故等级从5上调至7级，与1986年切尔诺贝利核事故等级一样。
日本地震不仅使得国内的经济损失惨重，同时对原油来讲也不啻于一场大地震。首先，地震发生后，一度造成日本境内多达六家炼油厂停止工作，并影响了国内约140万桶/日的原油加工能力，占日本总炼能产量的1/3。虽然短期内对原油形成打压，但日本地震所引发的核泄漏事件导致日本不得不使用煤、液化石油气、燃料油等来替代损失的核能日本内对石油和天然气发电的需求激增。随着后期日本震后的建设，日本对原油的需求还将继续增加。
日本核泄漏事件也给全球核电使用敲响了警钟，令全球重新审视核电的安全性。根据国际原子能机构今年1月份公布的数据，目前全球正在运行的核电机组共442个，核电发电量约占全球发电总量的16％。目前核危机已经引起了世界各国不同程度的关注。目前很多国家都已暂停核电的建设，欧洲一些国家都组织了一些反对核能的聚会。可以想象，日本核泄漏事件将为未来的能源格局产生较大的影响，在风能、太阳能光伏产业还没有商业化，今后世界能源领域将回归化石能源的老路。新建电站将以煤炭和原油为主要能源，这将增加煤炭和原油的需求，加剧原油供需失衡的格局。
还有日本大地震后，日元流动性再次冲击全球市场。为了震后重建和维持震后金融市场的稳定性，日本央行采取了史无前例的全面宽松的货币政策。截至目前，日本向市场注入的流动性规模相当于美国QE2的6000亿美元的规模。我们知道日元作为全球套利货币在全球资本市场流动，目前日本国债规模已占其GDP的200%，日元无节制的印发无疑将深化日元作为全球套利货币的地位，提升全球的流动性，继续推涨商品走势。
季节性因素加大原油需求
目前美国原油库存依然维持着高位，从最新的原油库存数据看，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 3.56969亿桶，库存量位于五年同期平均范围上限。不过，我们预计未来美国原油库存也将呈下降的趋势。尤其是随着美国夏季驾车高峰的到来，美国原油需求将大幅增加。随着美国就业数据的逐步好转，假期自驾游的人数也将增加，对汽油需求加大。从上周数据看，美国原油库存已出现回落，美国的汽油库存已连续五周下滑。同时随着美国检修期的结束，美国炼厂开工率也在增加，目前开工率已增加至82.5%。随着汽油需求高峰的到来，也将加大原油的需求。
美元或将持续走跌
今年以来，美元汇率整体呈下行的格局也为原油提供了潜在的支撑。从今年美元指数走势来看，一方面，欧元受加息的支撑走强对美元形成打压。而另一方面则是，美国高企的财政赤字，加大了市场对美国债务市场的担忧，令美元承压。
据经济合作与开发组织（OECD）的资料显示，去年美国的财政赤字规模为国内生产总值（GDP）的10.5%。此外，美国的负债规模是GDP的92.8%。国际货币基金组织表示：“美国的负债和财政赤字增长将成为全球经济的危险因素。”前期美国民主、共和两党就2011年的财政预算闹得不可开交，政府差点因此“关门”。4月18日，标准普尔下调美国主权信用评级展望至负面，但将美国的信用评级保持在AAA。这是标普70年来首次将美国债信评级展望从“稳定”调降至“负面”，一时引发市场的震荡。目前美国民主党和共和党就美国债务上限的讨论仍面临较大的不确定性，美国的财政赤字或是未来制约美元的主要因素。市场对美国债务状况心存担忧，而美联储对量化宽松货币政策的温和态度使得市场美联储提前撤出宽松货币政策的预期降温。美元未来还将继续下滑，也将对原油形成支撑。
综上所述，目前原油供需失衡的局面还将延续。随着全球经济的进一步好转，原油需求也将增加。而中东、北非地区的地缘政治有愈演愈烈之势，这也将加大原油的供应担忧。另外，日本地震虽然打击了日本的经济发展，但随着日本震后重建，日本的原油需求也将增加。同时日本的核危机也为全球能源敲响了警钟，后期各国或将重新回归原油的传统能源行列。还有美国驾车油高峰即将到来，也为油价形成了支撑。美国债务问题导致美元走软的长期趋势或已形成，还有全球的通胀局势加剧，也将对原油形成支撑。当然油价上涨已对全球经济造成一定的损害，原油价格或出现一定回落。不过，全球原油供需失衡的格局或将进一步加大，原油价格未来还将呈高位运行的格局。
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