| 来源： |
卓创资讯 |
发布时间： |
2011年04月22日 15:19 |
作者： |
边彬彬 |
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进入3月份以来，在中东局势不稳定以及日本地震等多重利空的影响下，沪锌一路下挫，跌破前期盘整区间至1月份的低点附近。主导锌价走势的依然是宏观系统性风险导致的资金避险情绪升温，对于宏观消息的解读成为市场走势的指引者。月初利比亚政局动荡，油价高位运行引发投资者对经济复苏的担忧，同时穆迪评级机构再度下调希腊债务评级，加重市场对欧元区主权债务危机忧虑情绪，宏观经济信号表现偏空；基本面来看，金属库存持续高位运行，而下游需求以及开工率却迟迟未能出现明显的恢复，投资者在此环境下抛售心态加重，部分资金反手做空，沪锌大幅下调。随后国内公布的经济数据显示2月通胀压力继续增大，央行2将进一步紧缩货币政策的市场预期打压市场人气，另外日本强震也引发了短期内市场需求放缓的担忧，对金属走势形成较大压力；但美国公布的经济数据向好增加市场的利好基调,同时美指大跌等因素提振金属普涨，伦铜涨幅超过3%，伦锌也开始了一波反弹行情，沪锌跟随伦锌开始反弹。但在此时穆迪再次下调葡萄牙主权评级令欧债忧虑升级，中国再次上调准备金率政策紧缩压力不减，利比亚暴力冲突的持续升级亦令投资者担忧加深，沪锌结束了为期10日的反弹，开始再度走跌呈现疲态，日内维持宽幅震荡。
进入四月初沪锌再度震荡上行，做多资金再度入场。锌价重新走强主要是受美元不断走弱以及市场对通货膨胀预期强烈所推动，虽然美国两党已就政府预算案达成协议，避免了联邦政府关门，对美元有一定的支撑作用，但美元走弱的主因是欧元加息，在美国仍未撤出宽松货币的情况下，这一因素会令美元维持弱势。再者，北非局势的不稳定将会继续推高原油价格，从而加剧通货膨胀，令投资者继续买入大宗商品避险保值，从而推高锌价。4月11日沪锌应声高开冲击重压力位（前期跳空缺口上沿），但盘面当天缩量上涨，表明在此位置资金并不看好，前期多头获利平仓，以致沪锌短暂的反弹成为昙花一现，随即转入震荡下跌趋势。4月19日标准普尔下调美国信用评级前景，动摇了全球资本市场，导致风险资产被大量抛售，金属价格出现大幅回落，沪锌盘中放量破位下行，创出年后新低17520元/吨。市场随后开始修复市场信心。在触及上方压力之后，市场选择向下寻求底部支撑，夯实底部。
高盛言论令市场骤起波澜
全球著名的投资机构高盛在4月11日发给客户的报告中称，现在是大宗商品获利了结的时候了，并建议平掉之前推荐的一篮子商品的仓位。高盛在日前发布的报告中建议未来3-6个月减持大宗商品，呼应了周一的报告，指称油价已高过目前供需情况下应有的水准。高盛将未来12个月大宗商品投资回报率，由先前1 4 .3 %下调至10%。受此影响，市场普遍猜测高盛认为大宗商品价格见顶或短期高位已见，引发近日大宗商品持续下挫，如伦铜从10000美元/吨附近下挫至9300美元/吨下方，伦锌从2550美元/吨跌至2300美元/吨附近，并由此引发了持续的“高盛效应”。其实高盛的报告显然不是空穴来风，是对中国持续的大规模的收缩流动性的政策倾向的预见。中国是全球大宗商品最大的消费国，而高盛的报告恰恰把流动性作为判断中国市场走势的主要依据，随着市场流动性的收缩特别是中国市场的紧缩，一定程度上终结了大宗商品上涨的原动力，短期的回调或转势也就顺其自然了。
库存压力骤增，锌价缺乏主动上涨动能
值得我们注意的是锌库存的急剧增长，近期伦锌库存骤增突破80万吨。卓创认为产生此情况的主要原因是锌价偏低，近期冶炼厂低价惜售心态较浓，为缓解市场压力厂家选择现货质押融资维持生产，市场真正流通现货锌锭较少，部分可交割品牌选择套期保值，交割之后部分隐性库存凸显以致库存大增。另外一定程度上反映出下游消费需求的缓慢增长暂不能抵消生产过剩压力，虽下游消费相对有所改善但远不能改变供应过剩局面。
矿企出货意愿降低锌企初现减产迹象
近期锌价偏低，矿企待价而沽，出货意愿降低，致使国内锌冶炼企业生产原料供应紧缺，企业生产开始不同程度受影响。据卓创了解部分大型企业因为原料供应问题而减产。企业目前计划增加进口锌精矿，然而由于加工费低迷，进口矿价格较高，企业面临保障生产和保证利润两难境地。葫芦岛锌业受此影响月减产约20%。陕西东岭集团由于前期点矿价格较高，成本压力较大，产量由18000吨/月减产至13000吨/月左右。而中小型企业处境依旧艰难，受原料和资金制约更加明显，对进口矿也只能是望而生畏。四川西昌合力锌业由于原料问题，现货减产至3000-4000吨/月，减产20%-40%左右。云南祥云飞龙有色金属股份有限公司负责人表示近期原料供应紧张，月减产1000吨左右至5000吨/月左右。
卓创观察
当前金融市场的不安定因素比较集中，商品市场调整的可能性较大。日本大地震造成的核辐射污染还在继续。中东政局局势不断升级，原油价格在未来易涨难跌，增加了通胀的压力。随着美国经济的复苏以及油价的上涨，美联储已经开始考虑退出量化宽松货币政策，欧洲央行加息也与日俱增，更让人担忧的是葡萄牙、西班牙的债务危机引发的欧债问题再次浮现。中国加息之后忧虑暂缓，但后期在高物价压力下，紧缩政策仍存变数。这将给包括锌在内的有色金属市场造成较大冲击。
沪锌日前仍不具备大幅上涨动能，技术上看仍运行于均线之下，上方18000一线压力较大，短期沪锌或将选择区间震荡调整，修复前期跌幅。
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