| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年07月16日 08:13 |
作者： |
应昊良 |
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□东证期货研究所 应昊良
国家统计局7月15日公布的6月份宏观经济数据对大宗商品市场影响偏中性。在国家进一步落实结构调整和发展方式转变的道路上，下半年大宗商品市场所处的宏观环境将相对稳定，各品种的走势受自身基本面影响的程度将逐步提高。
宏观经济数据解读
统计局数据显示，二季度国内GDP同比增长10.3%，较一季度增速回落1.6个百分点，而规模以上工业增加值的回落速度更大，达到3.7个百分点。在经济增速回落的背景下，6月份全社会发电量同比增长11.4%，增速较上月也回落7.5个百分点，而PMI领先指标也连续第二个月下降至52.1，这预示中国经济增长的放缓势头可能在三季度延续。
从市场流动性情况来看，M1/M2倒剪刀差继续收敛反映流动性控制取得成效，新增贷款余额稳定在6000亿元左右符合二季度原先计划安排，并未对流动性产生极大紧缩压力。同时，6月CPI同比增长2.9%出乎意外地低于此前预期3.2%，结合上半年CPI同比增长2.6%来看，居民价格水平受到良好控制，通胀压力得到缓和。
贸易顺差大幅回落缓和人民币升值压力。上半年我国贸易顺差为553亿美元，下降幅度达到42.5%。贸易顺差水平的改善、国际收支转向平衡的现实显然缓和了今年甚嚣尘上的人民币升值压力。
对商品期货影响几何
基于6月份和上半年的经济数据分析，三季度继续出台严格的宏观收紧性政策的概率极低，保持现有政策环境当是明智之举，这也确保了大宗商品接下来所面对的宏观面将较为稳定。
人民币升值压力减缓。一方面受益于6月19日央行“二次汇改”后人民币兑美元中间价开始进入下行通道，另一方面则是上半年在顺差减小的过程中对欧贸易仍有三成增长，这从事实上证明了中国在国际贸易格局中的地位不但得到巩固而且变得越发健康，此前欧美要求人民币升值的理由也渐渐在失去支撑，预计三季度内人民币将在压力较小的情况下缓慢升值。在这种情况下，由升值带来的外强内弱格局不会太过显现，国内外联动商品比价关系的回落也将变得不明显，何况“二次汇改”以来比价合理区间已经有所下移。
尽管CPI数据反映通胀水平在上半年得到了良好控制，但是该数据仍处于警戒线附近水平，因而必须认真对待。预计在今年较为恶劣的自然因素影响下，受到食品价格上涨推动，三季度内CPI同比增速仍有冲击今年新高的动能。因此，中国政府经济政策基调趋于放松的概率中期内并不大，这也正是今年大宗商品价格上涨空间有限的理由之一。
具体而言，有色金属、黑色金属、塑料和PVC等与地产相关品种所承受的利空因素将有所削减；对于农产品来说，由于通胀调控压力减小，市场拍卖压力也相应减小，偏利好；而对于工业增速回落来说，工业品的市场需求难免受到负面影响，总体影响也是偏空。
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