| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年04月21日 08:47 |
作者： |
施海 |
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⊙通联期货 施海 ○编辑 杨刚
在国际国内胶市持续单边上涨，轮胎企业经营效益因胶价坚挺而下降的背景下，国家储备局（以下简称国储）已于本月14日竞价销售3万吨库存胶。紧接着，4月16日，发改委发布公告称，国储将于4月23日再次竞价销售3万吨国家储备天然橡胶。截至20日，受国储连续两次拍卖库存影响，沪胶深幅回落，其指数回落至24000-25000元低位区域，较前有较大跌幅。
笔者认为，在胶市供需平衡且偏多背景下，国储竞价销售规模较小，对胶市存在短线利空影响，而中期随着拍卖利空将逐渐淡化，而国储拍卖后补库利多显现，可能导致胶价先抑后扬。
其一，竞价销售规模较小。两次国储竞价销售规模仅为6万吨，相对于国内近300万吨供需规模而言，比重仅为2%，而相对于全球近1000万吨供需规模而言，其比例仅为0.6%。由于竞价销售规模较小，因此该事件对国内外天胶市场的偏空作用和影响也将较小，难以改变国内外天胶市场中长期上涨趋势。
其二，抑制胶价过度上涨，保护国内用胶行业利润。事实上，国家储备局此次橡胶公开拍卖活动，是执行国家橡胶库存轮换计划。尤其是在国内天胶期现两市价格大幅上涨的利多背景下，释放部分储备库存，以起到适度平抑胶价作用，适当抑制产胶行业的丰厚利润，着力保护国内用胶行业，尤其是保护轮胎、汽车制造商经营利益。
其三，对沪胶可能由空转多。国际国内胶市胶价内低外高，国际胶市受制于供需关系整体偏多作用，产销区胶价大势上涨。中国不但不是橡胶出口国，而且还是橡胶进口国，因此中国因素将无力改变国际胶市上涨趋势。由于国际国内胶市、尤其是国内天胶期现两市胶价均处于相对高位，对利多因素较为迟钝，对利空因素较为敏感，因此国储抛售储备胶源在短期内对沪胶将构成利空影响。但由于国储拍卖后，还需要补充库存，由此对沪胶影响又由利空转换为利多，后市将可能进入技术性调整走势，但大幅下挫的可能性较小。
国家储备抛售胶源对沪胶期市仅能构成间接性利空作用。据分析，国家储备局所持有的储备胶源一般均为生产、进口时期超过两年的老胶，根据沪胶期市天胶实物交割制度，生产期限超过两年的老胶将不能重新注册成标准仓单。由此意味着，虽然部分国储现货胶源将通过竞价拍卖投放市场，但承接实盘的多方却难以将储备胶源抛售于沪胶期市。也就是说，沪胶期市库存量、注册仓单数量将不会由于国储方面抛售胶源而出现大幅增长，沪胶库存压力、实盘压力也不会由此显著加重。虽然上述国储抛售的老胶有继续流通于现货市场的可能性，但由于生产、进口时期较长，上述老胶直接进入终端用胶行业、直接被消费的可能性将更大。
综上所述，在全球胶市供需平衡且偏多背景下，国储拍卖仅仅属于一次要因素，对胶市影响也可能呈现短线利空、中期利多，由此导致胶市短线适度回调，中期技术性反弹的可能性较大。
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