| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年04月12日 08:35 |
作者： |
刘清力 |
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□刘清力
历年４月份都是白糖行情清淡，多半是震荡走势。2008年产量大幅增长，整个糖市酝酿大跌行情，而该年４月依旧是宽幅震荡；2006年大减产，４月份也还是如此；时下看来，2010年4月可能还是逃不出震荡行情。
原来预计清明前后会有降雨缓解西南旱情，目前看来对旱情的缓解作用有限。广西、广东倒是雨水不错，干旱继续炒作空间已经有限。但对糖价而言，其支撑作用依然存在。
目前糖协公布的产量数据表明，第三年减产已成既定事实。本榨季产量很可能比08/09榨季减少近百万吨。供应不足奠定了此前糖价牛市基调。但需求量究竟如何倒是后期将要受到关注的焦点，尤其是6月份以后。
对于白糖需求，笔者以为可以划分为三个部分：一般工业性需求、投机需求与储备需求。一般工业需求是下游加工企业、居民对白糖的消费需求；投机需求其实就是“囤货居奇”；储备需求则主要是国家与地方的食糖储备。一般工业需求与糖价负相关，而投机需求与预期价格正相关。当出现强烈减产预期时，致使糖价开始走强，而这种走强也使后期糖价继续上涨的预期增强，这就是说糖价预期刺激了投机需求，投机需求会推动白糖总需求上涨，白糖总需求上涨促使糖价水涨船高。于是我们看到国家在12月份以4000元/吨的基价抛储以来，每次抛储都受到疯狂抢购。很大程度上正是投机需求使然。投机需求来源很广，中间商、下游企业，甚至上游制糖企业都有可能。
4月公布的销量与产销率数据已经表明目前总需求――主要是投机需求呈回落态势。截至3月底，全国销糖499.28万吨。这个销量是2007年以来最低累积销量。当然，从需求而言，还应该加上国家放出的储备糖。这部分不到100万吨，算起来也只比2009年3月累积销量高，但还是比2007、2008年3月累积销量低。不仅绝对数量表现一般，2010年3月产销率甚至也不如2009年3月，再创3月份产销率历史新低。而这种情况出现在进一步减产情况下，可见销量之一般。与2009年逐月销量前少后多的情况相反，2010年很可能出现前多后少的销量分布。这意味需求减弱，尤其是投机需求减弱将制约后期糖价上涨空间。需要注意的是，如果干旱真的导致云南春播受滞，甚至产量增加有限，则预期供求关系改变很可能还会再度刺激需求变动。
如果上述逻辑成立，供应短缺将与中期低迷并存，多空因素并举，糖价可能有一段较长时间的震荡行情。但还要关注天气、ICE糖价、国家政策演变。6月份以后，新的需求旺季到来，一般工业需求将会再度增加，可能推动价格走好，但关键问题是国家很可能在夏秋季节继续抛储，如果彼时没能再度激起投机需求，则依目前情势看来，彼时糖价上涨空间也还有限。
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