■美尔雅期货
国家近期两次抛售国储糖备受市场关注。由于国储的抛售对市场的供应形成压力，短期糖价有回落需求，但目前市场需求依然强劲，中长期糖价仍有上涨的可能
行情回顾
上周美豆低开高走，在周三冲到最高点后，周四周五大幅下跌，抹去前三天涨幅，在周线上收出带上影线的大阴线，全周下跌23.2美分/蒲式耳。美国农业部上周五公布，私人出口商报告向中国出口销售了116000吨大豆，2010/11市场年度交货。大豆的2009/2010市场年度于9月1日开始。
内盘方面，连豆主力追随外盘走势下跌，周跌53元，南美大豆长势良好打压期价。金属方面，伦铜上周五上涨，收回部分跌幅，沪铜主力则补涨，上周四创出56180元/吨年内新高，全周上涨1230元。能源化工方面，原油上周自70美元下方反弹，收回前期部分跌幅，而沪胶主力则全周上涨1675元，创出23335元年内新高，本周一继续高开，但高位抛压严重，期价有可能回调，不建议抽资者追高。
基本面分析
上周郑糖再度刷新年内新高，主力1009合约周四最高涨至5490元/吨，因前周国储拍卖没有预期中的激烈，且拍卖均价不高，周四糖价高开后大幅下挫，周五顺势低开后再次下跌，糖价尾盘收回部分跌幅，周五收盘于5377元。本周一国储再次抛储，暂时打压了市场的做多人气，这两次抛储无疑表明了国家对高价糖的不认可，以及压制高价糖的决心，但同时也反映出了市场比较缺糖的事实。
随着前两批白糖的抛储，预计后期国家会根据糖价的走势，陆续向市场投放储备糖，到那个时候或将再次对糖价带来一些冲击。尽管如此，缺糖确是不争的事实，国家抛储一方面是为了平抑价格的暴涨，但另一方面也是为了填补市场的供需缺口。今年和往年存在较大的区别在于，新榨季的供需缺口高达270万吨左右，而且这一数字有可能会由于明年我国经济复苏和冰冻灾害等因素而进一步放大。根据以往国家收储数量和历年进口的古巴原糖进行统计，国储手里大概共有储备糖290万吨左右包括明年进口的40万吨古巴糖，这样算来国家只有把全部的储备糖投放市场，才有可能完全弥补需求缺口。但考虑到10/11榨季将是我国周期性减产的第三年，很有可能继续存在供需缺口。
此外，我国也不可能重蹈印度的覆辙。印度在05/06、06/07和07/08连续三个榨季大量出口白糖，共计出口800万吨，导致国内食糖库存大幅下降，食糖储备安全降至低点。而随后的08/09年度，由于干旱和减产等因素的影响，国内产量仅达到1500万吨，大幅下降1200万吨，而国内消费量高达2300万吨，存在需求缺口800万吨。由于印度的大幅进口，由此也导致了国际糖价一举突破28年来的历史新高，印度也不得不承受由此而带来的高价糖。
由此我们也不难推测出，国储把全部的储备糖投放市场的可能性微乎其微。如果后期存在大量的供应缺口，可能会寻求于进口。一旦进口，必将再度掀起国际糖价上涨的势头，这将对国内糖价造成更大的冲击。然而这一切最终取决于国内存在多大的供应缺口，而后期的灾害天气等因素对产量起到至关重要的作用。“霜冻”或将成为下一阶段炒作的题材，而国家抛储也很难起到压制糖价的作用。同时，我们也需考虑到国际方面的因素。产糖和出口糖大国巴西由于“厄尔尼诺”天气的影响，正面临着持续的雨水困扰，严重影响了食糖产量，也加剧了市场对未来产量的担忧。但在短期内，由于国储的抛压对市场的短期供应形成压力，笔者认为短期糖价有回落需求，如果在市场需求并没有改变的情况下，中长期来看，期价仍有上涨的可能，建议投资者近期保持偏空思路，等技术回调到位后再建立中长期的多单。
后市展望
由于锌价经过略微休整之后，在经济好转的预期下上周再次上涨，主力1003合约周一创出19355的年内新高，而铝价在经过前两周的大幅补涨后有所回落，目前两者主力合约价差达到3000上方，由于同为金属品种，锌铝两者间的价差均有此消彼长的特性，而铝价在其他金属上涨后，一般都会出现补涨行情，但价差短期内上涨过快，则有回补的需求，本周如果两者价差在3000以上时，可考虑卖锌买铝套利操作。
另外，由于棉花现货虽然短缺，但各棉纺企业在前期大量买进，使得企业库存加大，这也让棉花价格在16000上方出现抛压，而外贸纠纷和出口疲弱的消费前景让棉价有回调需求，同时原油企稳回升带动PTA的成本上升，PTA期价有再次上冲的可能，在此情况下，可进行卖棉花买PTA的套利操作，由于两者主力合约在不同月份，而PTA的主力有往后移仓的迹象，一般来说主力移仓会对新主力合约的价格形成上涨拉动作用，所以建议投资者可选择卖1005合约棉花买TA1003合约进行套利操作，目前两者价差在8000附近，而8000以上的价差是历史较高的位置，另外价差也有缩小的需求，当价差在8000以上时，可同时入场进行套利操作。
