■美尔雅期货

　　行情回顾

　　上周郑糖走出了一波震荡下行的阴跌态势，从周K线上看，上周郑糖1005受到均线系统的强力支撑，在周五的行情中收复均线下的价格，在收盘前成功站上10周均线。郑糖1005合约上周最高探至4678元/吨，最低下探至4587元/吨，收盘报4609元/吨，较前一周下跌34元/吨。成交量继续萎缩，仅257220手，持仓减少15720手，还余441882手。总体来看，上周郑糖呈现抵抗性阴跌态势，重心有所下移。基本面分析

　　价格困境、时点错位、技术阻力，牵制炒作高度。每每白糖行情的演绎，总是伴随着一定的题材和资金的介入，但本阶段来看却存在着三点牵制了行情演绎：

　　第一，价格困境——目前期现价位，相较于生产成本已属厚利，而11月后期有集中压榨，盘面价格会承压，若大幅走高易诱发糖企套保介入也会形成压力。

　　第二，时点错位——目前是新榨季的开始阶段，糖料处于最后的糖份积累阶段，而天气尤其是霜冻题材的炒作还要到1月份才会逐渐显现，因此此刻不具备单边利多时点支撑。

　　第三，资金向远月1009移仓。上周期货市场另一个突出的现象就是，多个品种资金换月移仓，而白糖也在盘整区间内资金逐渐向1009合约展仓，并诱发1009合约有小幅上扬态势，但总体来看仍没有有效突破上沿阻力，维持了阶段震荡。

　　另外，市场对估产数据存疑惑。据相关考察团调研，广西甘蔗株高、茎径和亩有效茎都比上年观测的同一个地块高、大、多，而且绿油油的甘蔗与去年同期枯黄一片形成鲜明对比。新榨季湛江虽然种植面积下滑7.6万亩，但蔗产量有望增产近80万吨。据传的广西新开榨几家糖厂含糖份绝对值增加0.6%-0.9%，每亩单产有大幅增加的迹象，况且往年估产数据一直存在不小误差，使得市场怀疑郑州糖会估产数据。

　　现货呈现翘尾行情，抛储传言又起。11月份新糖零星上市，而老糖又被少数人垄断，形成青黄不接的局面，广西新糖一上市就涨至4400元/吨，这种现货糖源稀少的局面还将延续到12月初。现货价格高企，市场传言国家放储，但抛储只是一种预案，其目的并不是刻意打压价格。后市展望

　　预计郑糖将继续维持盘整走势。虽然目前国际糖价也在震荡整理，但波幅大于国内，可能是目前基本面相对平静所致。

　　盘面上分析，主力资金有继续向1009合约移仓的迹象，尽管1005合约上周五持仓差不多是1009合约的两倍，但成交量只有后者的三分之二，活跃程度较以往大为降低，预计郑糖未来突破盘整的行情将会出现在SR1009合约上。SR1009以后的合约表现稍强，说明在调整走势中有多头逐渐入市，正在等待新的利好题材出现。若继续保持横盘，则本月下旬前后郑州白糖指数将会触及年初以来形成的上涨趋势线，届时或许出现重要突破。

　　操作上，主力合约1005关注4410-4700区间震荡偏弱，资金向1009合约移仓。基本面多空交织，单边趋势性不明显，走势仍需关注现货稳定度。这波抵抗性下跌调整的行情加大了操作的难度，如果维持区间震荡偏弱，则背靠4700少量试空，但由于下方技术位置仍没有趋势性突破，维持波段操作，第一目标看4533，第二目标看4410。