| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月31日 08:17 |
作者： |
时岩 |
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□新湖期货 时岩
“你方唱罢我登场。”这是我们对近期商品市场的一种感觉。随着中国7月新增贷款环比下降77%，“中国因素”对商品价格的影响也进入中场休息阶段，但价格却并未应声而落，反而仍然保持较为坚挺的态势。分析认为，在经过上半年痛苦煎熬之后，欧美市场出现一丝复苏曙光，而仅仅是对商品需求恢复的弱预期，就能够使得已经被“中国因素”夯实底部的商品市场再次兴奋，如此，有了“牛市中国踢上半场、欧美踢下半场”的说法。
首先，我们对于欧美经济的复苏力度不敢过分乐观，与中国相比，他们欠账太多，又没有足够积蓄来偿还，复苏道路注定是一波三折，过多经济数据不去考量，单从美元走势来看，就可以略见欧美经济复苏强度。在欧洲和美国之间，后者最先受经济危机影响，但也将最先走出危机，而欧洲则因地域广、人口老化等影响困难重重，因此一旦西方经济大复苏，那么一定是美国远远领先于欧洲，从而美元也将表现强势，但目前状态却并非如此：美元低位徘徊，也就意味着复苏道路险且长。
其次，即使欧美经济短期复苏，其也不意味着对于大宗原材料的需求大增，而更多的则是去库存化的继续进行。但另一方面，中国流动性泛滥引发的资金蜂拥进入期货市场所创造的虚拟需求已经达到顶峰，并且通过期货市场套期保值功能传导，引发进口量全面飙升，农产品市场表现突出。今年7月份中国进口了439万吨大豆，比上年同期增长25%。豆油进口量为270,196吨，比上年同期增长61.15%。7月份中国共进口422,707吨油菜籽，比上年同期激增1988.96%。小麦进口量也从上年同期的373吨增至85,078吨。
需求无当年之勇，使得资金炒作失去了目标，如此一来，供应变化又成为焦点，拥有减产或者潜在减产背景的品种资金不断涌入，比如白糖和玉米。但细究其供需形势，也只有白糖够得上是具有供不应求基础的扎实品种。
总体而言，市场进入僵持阶段。我们无法过分乐观，欧美小复苏不足以推动商品价格再创新高，但也不要过分悲观，在4万亿投资启动――原材料价格高涨――真实需求被挤出的循环中，中国已经处于被动局面，没有资本等待内需的真正启动，救世主仍然是投资，第二波经济刺激政策的出台应该就是2010年上半年之前的事情，放眼全球，无论从利率水平还是财政收入而言，只有中国有能力也有意愿实质性的继续开闸放水。那么短期内，商品市场特别是农产品市场，我们认为定义为平衡市状态更为合理，行情震荡隔日逆转，将成为常态。
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