□光大期货

　　昨天，国内外黄金出现大幅下跌行情。伦敦金电子盘交易从940美元/盎司，下跌到930美元/盎司一线。上海期货黄金主力合约912终盘报收205.54元/克，黄金交易所 AU（T+D）收在206元/克。从黄金市场本身看，并没有实质性的利空消息出现，美元汇率亚洲市场有小幅的反弹，但幅度有限。市场最大的空头效应，在于相关大宗商品价格的暴跌。并且这种商品价格的暴跌，有进一步维持的可能性。

　　原因主要是：2009年以来主要商品价格大幅、快速上涨，推动因素是宽松的货币政策和财政政策；而宽松货币政策对资本市场的实惠，将由于货币政策的“弹性微调”和贷款方向的引导而减弱。同时，财政支出增加导致的市政建设和基础设施建设，对价格的支撑作用也已在此前行情中得到了反映。相反，从与消费和出口直接相关的经济数据上看，内需尤其是外需根本没有恢复。这是大宗商品价格高位难以维系的根本原因。大宗原材料价格下跌幅度，将直接决定黄金的调整时间。

　　未涉及金价的下跌幅度，是因为在全球经济尚未完全稳定，并且股市、期市动荡的背景下，黄金市场依然是资金避险的好选择。尽管由于金价波动，国际ETFs持金数量和国内金交所AU（T+D）的持仓量有所下降，但依然保持趋势上的增长特征。尤其是金价在2008年7月以后商品价格大跌的背景下，保持了很好的抗跌性。

　　美元在商品大幅调整的情况下，会有一定的配合性上涨。资金从商品市场撤离后，对货币的需求增加。不仅如此，从历史数据统计的结果我们看到，黄金与美元的负相关性，远远不如黄金与其他商品（比如原油）的正相关性。1983-2008年，黄金与原油走势的正相关性达到80.12%，但同期黄金与美元走势的负相关性只能达到-5.83%。

　　综合而言，中短期内，金价将由于大宗商品价格的调整而下跌，但幅度会相对保守。操作上，激进一点的投资者，可拿一些空单，风险厌恶型的投资者建议等待调整后再买入。