| 来源： |
理财一周 |
发布时间： |
2009年08月08日 14:52 |
作者： |
夏珖玘 |
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大宗商品上涨至今，涨幅不小，趋势是否反转还很难说，但是至少牛市轻轻地敲了一下门。
东方早报理财一周报记者/夏珖玘
在国际经济见底，美元持续贬值，以及通胀的预期下，大宗商品展现出独特的魅力。
国际市场上，伦铜从2008年末的底部2817.5美元一路上涨，终于在8月突破了6000美元的高位，一度触摸6236美元的新高，涨幅超过100%。伦铝涨幅虽然落后于伦铜，行情启动也相对滞后，不过其涨势不小，从2009年2月至今涨幅超过65%。伦锌从2008年触底至今涨幅超过86%。
作为大宗商品的风向标——原油，一直吸引着全球的目光。原油几经沉浮后再次站上了70美元/桶，从最低价44美元/桶上涨至今，涨幅接近60%。
而农产品虽有上涨，但涨幅较小，仅仅属于反弹。
不过这几天大宗商品出现了小幅回调，尤其是以伦敦铜为首的金属跌幅较大，而原有跌幅较小。
通胀预期和流动性支撑
大宗商品大涨和通胀预期不无关系，东吴期货的狄伟超认为，对通胀来说，最可怕的不是价格上涨，而是对价格上涨的预期。今年的CPI、PPI一直处于低位运行的最主要原因是去年的价格基数很高，并不是今年的绝对价格很低。近期，通胀的预期在社会上大面积扩散，同时也推高了价格，在这种情况下，由于中国人买涨不买跌的传统，形成通胀的基础已经开始出现。通胀的预期已经形成，大家说买涨不买跌，所以中央台才会曝光说广东养鹅的农民家里都囤有数吨的金属铜。这些铜当然不是用来避雷的，可见通胀预期起了多大作用。
大宗商品雄起的另一个原因是资金推动。狄伟超告诉记者，“通胀的预期主要还是来自于市场上大量的货币投放量。去年四万亿救市政策出台以后，又陆续出台了一些新的政策，无一例外全是扩张性的货币或财政政策。不只是中国，全球都是如此。目前，市场上的流动性已经相当充裕。”
“尽管上半年信贷量很大，实体经济有了复苏的迹象，但基础并不稳固，因为内需拉动不足，外需恢复不够，民间投资没有跟上，这是官方的说法。事实确实如此，更确切地说，这些发出来的钱并没有真正用于恢复生产。上半年发放了如此多的贷款，又没有用来改善实体经济，难道贷出来又存银行了？明显不可能。纵观全局，只有一个可能，那就是投入了资本市场。股市、楼市、大宗商品的上涨正印证了这一点。以钢材贸易商为例，按今年价格一路上扬的行情，专做贸易的年收益率不超过一倍，而进入资本市场，尤其是进入期货市场，由于熟悉现货，往往在不到3个月的时间里赚得实业一年才能赚到的钱，这也是今年期货市场成交量屡创新高的原因之一。”狄伟超向记者透露。
趋势反转言之尚早
不过，对于大宗商品的上涨，必须保持谨慎。国金期货的江明德告诉记者：“影响大宗商品走势的一些基本因素并没有出现大的变化，包括流动性充裕和经济复苏的预期，同时中美两国实体经济现在反映出来的数据表明复苏的预期可能比人们想象的要好，所以，目前还不存在趋势反转的条件。另外从大宗商品目前的价格看，基本上还是在2007年的水平，还远低于2008年10月份金融危机爆发时候的价格水平，因此目前的上涨也有基本面支撑的因素在内。不过，这轮上涨主要是速度太快，涨势比较凶猛，没有像样的回调，所以应该有回调的要求，特别是钢材和有色。但也不用过于担心，市场整体的回调可能性不大，除非出现政策的重大调整。”
“对于这轮大宗商品价格的上涨，我们既要看到有对2008年10月份非理性下跌的价格回归的要求，也要看到各国政府主要是中美两国政府经济刺激计划后实体经济回稳的前景，特别是中美两国的制造业均要好于预期，其实就是对大宗商品价格最有利的内在支撑。虽然现在还存在经济不稳、终端消费不旺等问题，但因为大宗商品很多是和政府投资有关的，只要这些投资还在发挥作用，大宗商品的价格要深幅回调的几率是很小的。我们现在对大宗商品价格上涨存在矛盾看法的原因是对现实的基本面和预期的基本面之间差异的不同理解，我认为预期其实就是对可能发生的基本面改善的一种解释。因此现在的价格上涨既有现实的需求，也有预期基本面发生改变的因素在内。大宗商品价格即便是调整，也是小调大涨，目前的价格应该不是年内最高的价格。”江明德对记者说。
狄伟超指出后市将是大资金博弈的市场，“今年上半年是一个买什么涨什么的时代，似乎又回到了上证6000点，现在就是一轮博傻行情，就看谁是最后一个傻子。其实大资金早已经开始了行动，从期货市场的持仓量上可以看出，随着价格的一路飙涨，市场的分歧也越来越大，看涨和看跌的资金都在迅速增加，市场风险日益突现。”
高盛唱高80美元
原油再上70美元/桶，令大宗商品整体受益。
对于国际原油价格再次突破70美元/桶，良茂期货的张姚鑫对记者透露：“原油价格的上涨主要受到美元贬值的推动，美元指数从7月30日连续走出3根大阴线破位下跌，令原油上涨。”
“另外，进入夏季，原油也进入了消费高峰期，供需方面也助涨原油价格。”张姚鑫对记者说，“此外，高盛最近唱多原油，称原油将涨到80美元/桶，这也是原油上涨的原因之一。国际原油的定价权基本都在高盛、美林等国际大机构的手中，一般来说他们看高原油80美元/桶，那原油就基本能够到达这个价格。”
同时，全球股市的上涨也令原油以及大宗商品上涨。“由于宽松的货币政策令股市上涨，道琼斯指数最近一直在涨，这表示工业正在恢复，那么工业恢复必然增加了原材料的需求，因此原油等大宗商品价格也受其推动而上涨。当然，这都只是预期。”张姚鑫告诉记者。
农产品只能小涨
农产品
相对于工业品，不论是国内市场还是国际市场，农产品涨幅都相对较小。大豆从2800元/吨上方上涨到3760元/吨的高点，涨幅没有超过50%。而豆油的涨幅超过大豆，是因为豆油除了受大豆影响外，还受到原油的引导，走势比大豆强，从5500元/吨上方一路上涨，最高到达过7888元/吨的高位，而豆粕则是从2430元/吨的价位上涨，最高超过了3000元/吨的价格。
而玉米、小麦和早籼稻则疲软了很多，玉米最低在1440元/吨左右，而现在的价格还在1666元/吨附近，几乎没有出现较大的上涨。小麦最低在1800元/吨，现在刚刚超过2000元/吨。新上市的早籼稻从上市至今走势一直处于横向整理中，本周甚至破位下跌。
白糖涨势也较弱，从3000元/吨上方上涨至今也只不过达到过4533元/吨的高点，最近还有所回调。
不管怎么说，农产品还是有所上涨的。虽然之前受到国储抛售的影响，价格受到一定的限制，但整体来说，农产品价格在上涨。
对于农产品的上涨，东证期货分析师鲍红波告诉记者：“农产品本身基本面上没有发生变化，涨的原因是美元指数破位下跌，美就业数据好转，商品市场集体上涨。”
中财期货的陈安琪认为，农产品上涨是受到原油和股市上涨的影响。另外还有市场对于中国需求的炒作。“中国最近又采购了180万吨美豆，美国人觉得大豆需求还是很大的，因此推动了外盘大豆的上涨，从而引领了国内大豆的涨势。”陈安琪对记者说。
有媒体透露，中国国家粮油信息中心称，国家临时存储大豆拍卖价格较高，国产大豆需求难以增加，未来几周中国厂商对进口大豆采购需求将继续保持较高水平。
对于农产品后市，金鹏期货的徐花认为大涨的可能性比较小，但是还有一定的上涨空间，因为很快会面临中秋节的消费小高峰，但是基本面还是比较稳定的，不具备大幅上涨的推动因素。
化工产品取决下游
化工品
在大宗商品大涨的背景下，化工产品也不甘落后，开始了上涨并创新高之旅。重要的化工原料——橡胶从2008年的低点9000元/吨上涨到了19290元/吨，涨幅接近100%。而化工产品中，PTA作为上涨的龙头，从5000元/吨攀升至8460元/吨，并展现出多头逼空的态势。
在PTA引领下，大连塑料和PVC也表现不俗，大连塑料从6000元/吨下方上涨到11880元/吨，新上市的PVC，从上市之后就没有出现较大的下跌，上市不到3个月就从6460元/吨涨到了7865元/吨，涨幅超过21%。
对于橡胶的大涨，通联期货的施海接受记者采访时透露：“橡胶上涨的原因一是积极财政政策和宽松货币政策引发资金流动性泛滥，大量投机资金进驻，引发上述品种投资性需求增长，推动期货价格不断上涨；二是由于全球经济可能见底，中国经济可能率先复苏，引起需求增长；三是原油价格突破70美元/桶，对橡胶和其他化工产品产生成本推动型上涨作用；最后橡胶和其他化工产品还面临生产供应紧张，橡胶产区面临不利气候袭击和人为减产的因素，引发供应紧张。”
而对于PTA、PVC和大连塑料这三个化工产品的上涨，上海中期的任安认为宏观背景下面的流动性过剩，加上产业链上中下游均处于低库存，以及下游需求或者补库需求的回暖，导致了现货价格上涨，从而推动了期货价格的上涨。对于后市主要考虑两点，货币政策是否改变和下游回暖的持续性。
上海金鹏的王振民告诉记者：“化工产品的上涨主要是资金推动，而且是资金轮番推动。PVC现在正在向螺纹钢靠齐，新品种由于交割问题和仓单比较少，所以受到资金的青睐。”
对于后市，王振民比较看好塑料和PVC，塑料下半年的农膜消费比较强，PVC现在还比较便宜，后期会随着建筑材料消费增加而提价。
对于PTA，中财期货研发中心钱程认为，有逼空资金推动。钱程对记者说，“目前PTA库存仓单仅为369张，即1845吨，明显不足以交割，多头资金拉高，迫使空头割肉出局。”
“而对于PVC来说，前期5个交割仓库库容告紧，而市场上参与套期保值的PVC厂家，多持有空头头寸，本来计划交割，但是手里的现货无法及时入库参与交割，导致多头认为空头到期无法有足够货物交割，产生逼仓行情。尽管本周交割仓库又增设了两个，但是整体库容还是比较紧的。与此同时，现货市场交易的多为普通的中低端料，而交割要求的高端料，目前市场供应有限。因此对于PVC生产商来说，注册仓单面临两个问题，一是符合交割要求的货少，二是因库容紧张导致入库较难。”钱程向记者透露。
金属向上趋势确认
金属
沪铜从2008年12月的20000多元/吨的低位上涨至今，价格已经翻倍。而沪铝涨势相对较弱，从底部11415元/吨上涨至最高点15450元/吨，涨幅不到50%。而沪锌从最低点8420元/吨涨到了最高点15610元/吨。不过这两天金属高位调整，短期回调。
此外，还有钢材期货也表现凶猛，螺纹钢上市至今交易时间刚刚超过3个月，价格从3500元/吨上方上涨并逼近5000元/吨。
对于金属的上涨，上海中期方俊锋指出，金属的上涨受到了流动性充裕背景下经济复苏预期的影响，国内和国际市场的资金都比较宽松，譬如美国的量化宽松政策。
南华期货的曹扬慧认为除了流动性外，现货商囤货也是金属上涨的原因之一。此外，外盘资金比较充裕，最近欧美汽车行业都不错，也助长金属。现货市场现在比较短缺，虽然电解铝库存那么多，但大部分都不能直接使用，而铜的库存本来就不多。此外，现在外盘也有很多时候是被动地跟着国内走，现在铜铝等有色金属都是中国因素占主导。
不过，对于后市方俊锋认为短期内将面临回调，主要是前期上涨速度过快，而且已经反弹至50%的关键位。后市存在一定的不确定性，目前资产价格恢复的速度快于实体经济复苏步伐，投资者要密切关注国家对资本市场的政策变化。
某私募对记者说：“沪铜(46620,-1080.00,-2.26%)的短期目标在5000元/吨，在达到这个目标后，沪铜可能出现一定程度的回调，不过之后继续看多沪铜，长期目标可以看到8000元/吨。由于通货膨胀的原因引起了大宗商品的上涨，而铜最先受益。此外，铜的向上趋势已经可以确认，而且市场上大家都看好铜，都有做多的欲望，这种情况推高了铜的价格。”
而对于钢材期货，中财期货的苑广山告诉记者，“这一轮钢材走得确实很疯狂，估计经过短期调整之后会向5000元/吨冲刺。此外操作上，RB0910与RB0911应该有套利机会。”
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