| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月03日 08:15 |
作者： |
金士星 |
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7月份大宗商品特别是资源品在经历了短暂回调后再度快速拉升，市场气氛再度活跃。主要经济体货币当局无意改变宽松货币政策继续吹捧流动性,从而推动商品市场整体延续涨势。与此同时，美国宏观经济数据稍显回暖也提升了投资者对主要资源品的消费预期。
不过,在大宗商品大幅上扬的同时，包括有色金属和馏分油等主要工业品的基本供需状况依然偏于宽松,这使得资源品整体估值风险逐步上升。
追踪19种商品期货表现的RJ/CRB指数在经历了7月第一周下滑后出现快速拉升，7月9日至月末，该指数涨幅超过9.48%。其中能源和金属价格的优异表现成为拉动指数上扬的主要动力,而以大豆为代表的油脂油料价格在月末突破盘整后快速拉升也使投资者感觉到农产品隐含的上涨潜力。
7月大宗商品整体价格上扬与全球主要股指走高步伐完全同步。目前，道指在9000点之上的运行时间已超过一周，纳指在7月30日也曾一度突破2000点的阶段性新高。与此同时，纽约商业交易所(NYMEX)原油期货价格以及伦敦金属交易所（LME）三个月期铜也正处于去年10月以来新高位置。
中信新际期货分析师认为，股指和基础商品价格同步走高，显示两类市场的驱动力也类似。从目前情况看，流动性持续宽松和投资者对经济复苏的预期已经超越商品市场本身供需状况，并成为吸引资金持续流入的主要原因。
截止7月31日，3月期美元LIBOR已降低至惊人的0.48%，创出1986年LI－BOR机制推出以来的最低水平。同时，代表银行间市场拆借意愿的Libor-OIS spread也已低至29个基点。这显示市场流动性依然十分充沛，而且并没有货币当局愿意冒着扼杀经济复苏的风险而调整目前宽松货币政策。
截至7月31日，美元指数一度触及了78.220的去年12月18日以来新低。流动性宽松意味着金融机构不再需要留有美元流动资金以维护自身资金流动性，这直接导致了美元汇价不断走低。宽松资金面进一步激发了投资者对于风险资产的追逐，股市和商品市场共同受益其中，同时投资者对于未来美元可能进一步贬值的预期带来了对于大宗商品的避险需求。
与此同时，市场对宏观经济正在复苏的预期也得到了数据支持。美国商务部上周五公布，尽管消费者支出下滑，但美国二季度GDP环比年率初值也仅萎缩1.0%，降幅低于市场此前预估，前值为萎缩6.4%。同时，美国供应管理协会(ISM)上周五公布，7月芝加哥采购经理人指数(PMI)为43.3，高于分析师此前预估的43.0，也高于6月的39.9。经济复苏预期也意味着基础原材料消费前景好转，从而加剧了乐观情绪的蔓延。
乐观的宏观经济前景和充裕流动性继续在支持商品价格走高，但考察主要大宗商品，特别是资源类产品的基本面，会使投资者感觉到商品价格中蕴含着越来越大的估值风险。
有色金属市场上，中国作为全球最大铜消费国，尽管目前下游铜材加工企业开工率并未受到消费淡季显著影响，而随着铜价不断攀升，下游采购情况也日趋看淡。与此同时，LME铜和铝等产品库存上涨也显示现货市场需求热情正在受到抑制。
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