| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年05月22日 07:34 |
作者： |
邱菡仪 |
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□经易期货 邱菡仪
商品市场在最近一周显著回调，这让原油的高涨热情明显降温――中国乃至全球经济回暖的不确定、价格上涨过快与实际需求复苏的不匹配仍是市场的重大利空。“虚火”过后的商品市场，宽幅震荡仍是主基调。
投机因素
削弱先行指标有效性
进入2008年后，由于投机力量介入程度的不断加大，指标的变化幅度和速度扩大，波罗的海干散货（BDI）指数对大宗商品市场乃至全球经济的先行作用已受到质疑。
去年下半年，BDI指数自历史高位11793点下跌至663点，跌幅超过90%。而进入09年2月后，在全球经济持续低迷的背景下，BDI指数却转入强劲反弹。截至5月19日，BDI指数达2644点，在将近3个月的时间里涨幅接近3倍。剔除中国进口增加带动全球贸易回暖的因素，不可否认，随着各国政府救市政策效果的逐步体现，流动性增加刺激了市场投机力量的扩大，指数在一定阶段内出现了与市场实际情况的偏离。
类似的情况也影响着商品市场，受国家刺激经济计划等因素带动，中国在第一季度后半段出现了资源品进口大幅增加的情况。以钢材为例，5月12日中国海关公布的数据显示，今年以来我国铁矿石进口连续攀升，4月进口量达5700万吨，同比上升33%。但事实上，钢材进口激增的背后缺乏真实需求的支撑，港口大量现货的囤积将使价格回升面临压力，同时也令短期价格波动幅度的变化增加了变数。
流动性
改变短期价格真实性
基于经济恢复的良好预期以及基建现实需求的增加，加上市场流动性的充裕，共同成为推高商品价格的动力。
然而从商品的实际需求来看，本轮价格反弹仍然缺乏实际需求的有效支撑。以有色金属锌为例，2009年以来消费并未有显著改观，库存压力仍然偏大，国内库存并未出现与国际库存相匹配的降幅。此外，刚刚出炉的4月宏观经济数据显示，1-4月我国工业增加值增长7.3%，增速回落，外贸出口仍是拖累工业增加值的主要因素，在全球经济未能走出低迷的背景下，中国经济的企稳走强仍然面临严峻形势。反映在大宗商品价格上，就是其短期反弹仍然缺乏稳定的基础。
正如第一季度大宗商品市场出现的轮动反弹一样，未来一段时间内不同商品因其影响因素不同，在走势上也会存在类似的节奏差异。受全球库存偏紧及国内相关政策支持，农产品中的油脂产品有望在震荡中保持相对强势；与经济景气程度相关性更高的工业品则存在更多变数，经济复苏过程中的诸多不确定性仍然可能对其反弹节奏及高度产生影响。一句话，五月行情多变数，宽幅震荡中还应保持必要的耐心。
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