| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年02月24日 08:03 |
作者： |
蒋东义 |
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⊙银河期货 蒋东义
随着黄金价格再度回到1000美元，金融危机引发的恶果正在形成部分国家的货币危机。再次回顾历史与本次危机的路径，可以看到本次危机并没有太新的东西，只是规模更大而已。归根到底都是债务危机。简而言之就是债务的水平超过了经济增长和收入增长所能承担的范围。大型金融危机，后果往往是货币危机和经济衰退。美国、日本、欧洲等发达国家早已进入了经济衰退期，各项经济指标都创出二战后最差水平。货币危机也正在出现。只不过货币危机没有在金融危机的中心美国出现，反而在欧洲出现，对欧元体系形成考验。各国的救市政策无非就是宽松的货币政策和积极的财政政策。归根结底而言，解决过度债务引起的危机只有一条道，就是以更多的新债务来稀释和消化旧债务。各国的政策无一不是超低的利率，大力增加国家的财政支出水平，制造更大的财政赤字，配合远远超出实体经济增长水平的高货币供应量，从金融角度来看结果就是大量稀释老的债务。
目前正是长期机构投资者要认真考虑这个问题的时候了。
表面上看，世界各国的消费价格指数和生产者物价指数都快速下跌。美国1月的CPI同比增长为零，PPI同比下降1.0%；中国CPI同比增长仅1%，PPI下降3.3%，短期似乎可能进入通缩，货币政策空间很大。但未来通胀压力可能来得很快。我们看到美国剔除能源和食品的核心PPI的水平趋势正在向上走，同比增长率已经连续四月高达4%以上，比2005年还高。可以肯定地预计，一旦原油反弹，PPI将以令人惊异的速度上升。从目前美国不断增加原油储备，中国与俄罗斯、南美等签订石油换贷款的大额协议，原油见底可能性大增。
资源价格的上涨可能先于经济的复苏，从而形成滞涨。从历史上看，一旦滞胀形成，商品将是很好的投资对象。高盛的研究早已表明机构投资者资产组合中加入商品，将极大改善回报与风险比率。2003年高盛等投行就积极大规模介入商品市场。从2003年开始，与商品指数相关的投资的崛起，已经在商品期货市场上形成浩大的对冲机制，这种机制比其他对冲机制更有生命力。由于金融危机，使得欧美大量资金撤出商品市场，但正好为中国的机构投资者提供了机会。商品与商品股票表现并不一致，商品股票的回报更多受到股票整体市场影响，直接投资商品能更好优化投资组合。目前商品对机构投资者还是一个禁区，应为机构投资者投资商品打开一个通道。
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