| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年04月20日 09:27 |
作者： |
李志阳 |
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第一篇文章中我们介绍了套利是一种较为成熟的投资模式，相比单向投机交易来说，具有风险较小，收益较为稳定的特点，非常适合大资金量、风格稳健的投资者采用，并阐述了股指期货期现套利的部分原理和方法，本文介绍第二种套利模式――跨期套利。
跨期套利是在同一交易所进行同一指数、但不同交割月份的套利活动。跨期套利按操作方向的不同可分为牛市套利和熊市套利。当远月与近月价差小于正常水平，即预期价差将增大时可采取熊市套利――卖出交割期近的合约而买入交割期远的合约。当价差大于正常水平，即预期价差将减小时可采取牛市套利――买入交割期近的合约而卖出交割期远的合约。
根据持有成本模型我们计算得到股指期货各合约间的无套利区间，并实时进行跟踪。盘中，当价差大于无套利区间上限时，套利系统提示正向跨期套利机会出现，则买入近月合约，卖出远月，价差缩小则平仓获利。反之，当价差小于无套利区间下限时，套利系统发出反向跨期套利提示，则抛近买远，价差扩大时平仓获利。由于反向跨期套利存在一定风险，上市初期套利系统更侧重于正向跨期套利。
跨期套利的风险主要有：1、价差风险。确定合理价差的核心是确定股指期货的理论价格，当期货价格超过理论价格时进行套利就会面临价差持续扩大的风险，套利者也就不能确定套利的具体时点。2、流动性风险。不同合约由于其交割月份的不同，存在着很大的差异，部分合约吸引着市场主力资金的关注，而部分合约则丧失了流动性，缺乏资金参与，所以在进行跨期套利的时候，对合约的选择，一定要综合考虑自身资金的规模和合约的流动性。3、被强行平仓风险，在套利过程中要做好资金管理，规避强平风险。
招商证券和招商期货共同推出的股指期货套利系统不仅能实现期现套利，同时拓展了跨期套利交易功能，并且能够实施整个套利过程中的风险监控。公司的专业研究团队会在盘中将出现的跨期套利机会通过短信方式提醒客户，日常报告中对跨期套利机会也有持续的跟踪及推介。投资者可拨打招商证券全国统一客服热线95565进行咨询。
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