一、市场回顾

PVC期货月初创出新高后大幅下挫，反弹至8000元附近后陷入盘整。本月主力合约V1101开于7920，盘中最高8190，最低7650，尾盘报收于7970，上涨50点，涨幅0.63%，成交量减少31.5万手至88.8万手，持仓量减少9364手至48538手。

二、市场分析

1、商品市场等待政策措施的方向性指引

尽管G20财长会议上各国承诺让市场在决定汇率水平方面发挥更大作用，及避免本币竞争性贬值，且美国财长盖特纳重申美国支持强势美元，但市场仍然预计美联储将在11月2-3日的议息会议上宣布发起金融危机开始以来的第二轮量化宽松行动。在美联储议息会议之前，市场观望情绪加重，美元指数跌势暂时告一段落，在70美元附近陷入盘整。美林银行估计美联储将投入1万亿美元救市，而高盛集团公司估计是2万亿，但是这两家投机商都认为美联储在议息会议之后就可能开始投入5000亿美元到市场。美联储将会投入多少美元救市目前仍难以确定，因而美元汇率前景难测。若美联储采取大规模量化宽松政策，大量美钞投放市场，美元将加速贬值，导致大宗商品市场价格进一步上涨；反之，若量化宽松政策规模不如预期，美元有望触底反弹，商品市场整体面临下行压力。

10月19日中国央行3年来首次加息25个基点，CPI同比上涨3.6%，防通胀已成为重要调控目标。但从目前看来，加息并未起到明显效果，在人民币升值预期下，海外资金加速流入中国，推动国内商品价格大幅上涨。若后期通货膨胀进一步加剧，央行或将继续采取加息举措，使本次加息成为中国新一轮加息周期的开始，对商品市场整体形成打压。投资者关注各国政府即将推出的经济刺激政策和抑制通胀措施，商品市场维持高位盘整，等待后续政策措施给予的方向性指引。

2、基本面或将推动油价进一步走高

WTI原油与美元指数走势图

数据来源：博易大师、中信建投期货

美元在70美元附近反复振荡，国际原油与美元汇率呈明显的负相关运动，在80美元上方窄幅盘整。美国能源信息署(EIA)公布，截至10月22日当周，美国原油库存为3.6621亿桶，比9月末增加835万桶；汽油库存为2.149亿桶，比9月末减少769万桶；馏分油库存为1.684亿桶，比9月末减少519万桶。而美国汽油和馏分油需求反季节增长，EIA的数据显示，截止10月22日一周，美国汽油需求量增加了330万桶，馏分油需求量增加了近80万桶。据美国能源信息署刚刚发布的月度报告显示，8月份美国石油需求量经过修正后为每日1969.2万桶，比去年同期高3.9%，为2008年10月份以来最高的一个月。虽然原油及成品油库存仍居高位，但需求较前期有所增加，加上冬季需求高峰临近，或将推动油价进一步走高。

美国原油库存量(单位：万桶)          美国汽油库存量(单位：万桶)

美国馏分油库存量(单位：万桶)

数据来源：Wind资讯、中信建投期货

3、亚洲乙烯价格仍将延续跌势

亚洲乙烯月初延续涨势，随后自高位回落，现收于1029.5-1031.5美元/吨CFR东北亚和969.5-971.5美元/吨CFR东南亚，比上月底分别下跌111美元和81美元。装置方面，马来西亚Titan计划于10月30日重启其2号蒸汽裂解装置；日本、韩国装置满负荷运行稳定，但部分厂家均表示为规避风险，将计划降负生产；台塑石化年产70万吨1号蒸汽裂解装置运行稳定，负荷逐步提升至90-95%；台塑石化年产103万吨2号裂解装置11月中旬将恢复重启；伊朗Jam年产170万吨蒸汽裂解装置于10月22日重启后运行平稳。消息面上，中石化将有约2万吨现货流入市场，且最新进出口数据显示9月乙烯进口量为74923吨，创下六个月以来的新高。亚洲乙烯市场利空云集，看空情绪加重，价格仍将延续跌势。

亚洲乙烯价格走势图（单位：美元/吨）

数据来源：卓创资讯、中信建投期货

4、电石价格有进一步上涨的可能

电石市场上半月延续涨势，下半月小幅回调后再度走高，截至目前各地PVC厂电石到家价为3800-4100元/吨。9月份以来，国家加大了节能减排的实施力度，部分地区加强了对高能耗企业的用电干预力度，这些政策的实施直接导致中小型电石企业大规模关停，而目前政策面不明朗，限产企业何时开工与是否还会有限产现象不确定，市场观望气氛浓厚。西北运煤车辆增多，电石运输车辆紧张，部分地区堵车严重，再加上华中、甘肃等地柴油供应紧张，也影响电石的正常到货。冬季雨雪天气频繁，煤炭需求增长，受其影响，进入11月份之后电石运输问题将更加突出，电石价格有进一步上涨的可能。

电石市场价格走势图（单位：元/吨）

数据来源：卓创资讯、中信建投期货

5、市场供应量仍将继续减少

2010年9月中国大陆PVC粉树脂进口量为11.78万吨，环比增加8.16%，同比增加62.26%；1-9月累计进口量为85.9万吨，同比减少39.04%。

2010年9月中国大陆PVC粉树脂出口量为1.84万吨，环比减少8.1%，同比减少67.59%；1-9月累计出口量为18.83万吨，同比增加14.19%。

2010年9月国内PVC产量为90.6万吨，环比减少7.4%，较去年同期减少13.2%。1-9月累计产量为834.7万吨，较去年同期增加11.5%。

2010年9月国内PVC表观需求量为101.3万吨，环比减少5.9%，同比增加17.1%；1-9月累计表观需求量为908.75万吨，同比增加13.3%。十一月份进入PVC需求淡季，生产企业开工也将随之下调。而近期河南地区的限电措施影响到了PVC生产企业开工，随着节能减排的继续深入，若各地采取同类限电措施，电石及PVC生产企业开工率或将双双下降。尽管PVC进口量逐月增加，出口量逐月减少，但PVC产量维持在98万吨左右，甚至有进一步下滑的可能，后期PVC市场供应量仍将继续减少。

6、冬季下游需求不容乐观

2010年9月国内塑料型材产量为37.8万吨，同比增长23.5%；1-9月份累计产量为277.3万吨，同比增长17.5%。2010年9月国内塑料管及其附件产量为69.4万吨，同比增长28.5%；1-9月份累计产量为553.0万吨，同比增长28.2%。2010年9月国内塑料条、棒、型材产量为17.2万吨，同比增长19.4%；1-9月份累计产量为131.6万吨，同比增长11.8%。

9月当月，房屋新开工面积1.46亿平方米，同比增长44.3%；房屋竣工面积4527万平方米，同比增长8.3%。1-9月，全国商品房销售面积6.32亿平方米，同比增长8.2%，增幅比1-8月提高1.5个百分点。9月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.1%，涨幅比8月份缩小0.2个百分点；环比上涨0.5%。尽管9月底10月初楼市二次调控政策出台，各地观望潮退房潮层出不穷，但房价仍然处于高位，近期的成交量大幅下滑能否持续依然有待观察。月底有消息称多地首套房房贷利率取消原先的七折优惠，最低提至八五折，若国家进一步严控楼市，房地产业面临回调压力，PVC需求也将受到相应影响。此外，随着北方天气渐冷，部分工地受此影响将停工，PVC需求正式进入季节性淡季。同时，全国范围的节能减排也在一定程度上影响了PVC下游制品企业的正常开工。综合看来，冬季PVC下游需求不容乐观。

三、后市展望