一、行情回顾

8月份，PTA装置陆续停工检修，市场供应有所偏紧，PTA期货呈现高位震荡的走势，中旬以来随着资金的积极介入，一度上冲至8000元关口；但国际原油价格的持续走低也使得PTA止步8000关口出现回落，围绕7800展开整理。

二、基本面分析

1、宏观经济

中国7 月份出口同比增速比上月回落5.8 个百分点至38.1%，好于市场预期的35%。7 月份进口增速比上月下降11.4 个百分点至22.7%，低于市场预期的30%。7 月份贸易顺差287 亿美元，高于市场预期。分产品看，7 月份纺织品和服装等传统的劳动密集型产品出口同比分别增长35.1%和23.1%，与上月相比分别回落9.3 和5 个百分点，继续保持较快增长。

7月份新增贷款5328亿元，低于我们和市场预期的6000亿元，可能由于实体经济减弱之下企业对信贷需求的降低。新增贷款连续3个月下降，但仍高于过去5年平均水平，显示政府上半年控制信贷的努力已经见到成效，下半年对流动性的管理将更趋灵活。

7月份贸易顺差创新高，为国内经济放缓提供了缓冲，而货币信贷增速平稳，货币紧缩的可能性减少，流动性有望保持宽松。预计经济近期继续保持缓慢减速的态势，通胀压力在3季度有所上升，但4季度随着经济进一步放缓而逐步减弱。国内经济继续软着陆，二次探底风险减小。

2、原油走势

受全球经济降温的忧虑升温、美国原油库存大幅上升以及美元连续走强对等多重因素打压，8月份原油出现大幅回落的行情。美原油10月合约从月初的83.4美元的高点持续下滑，截至8月26日，收于72.52美元，跌幅超过10%。

美国原油库存的高企以及夏季汽油消费旺季的结束是压制油价走低的主要因素。近期美国的汽油库存大幅上升，而夏季驾驶高峰临近尾声也进一步利空油市需求。通常情况下，汽油需求会在北半球夏季结束时下降，因为届时假日季节即将结束。分析师称，今年汽油需求的下降时间比往常早些。

美国政府8月26日公布的数据显示，美国原油和成品油库存均创纪录高位。其中，原油库存总量增加590万桶至11.30亿桶，为美国能源情报署1990年开始公布一周库存数据以来的最高水平。自6月初以来，美国的商业石油库存已增加4000万桶。同时EIA称，截至8月20日当周，美国原油库存增加411万桶，至3.5828亿桶，美国炼厂产能利用率下滑2.3%，至87.7%。美国每日原油进口量增加320,000桶，至985万桶。

而从CFTC的基金持仓走势看，8月初基金持续增持多单，净多持仓一度接近62000千桶；下旬，基金空单逐步增加，净多持仓有所回落。截至8月24日当周，原油总持仓1246784千桶，净多为36145千桶。基金多空均较7月份有所增加，原油将维持震荡走势。

当前美国经济复苏呈现放缓迹象、美国原油及成品油库存偏高、美元出现反弹等因素对原油构成压制。但由于当前身处飓风频发季，原油价格下跌空间仍将受限，持续走低可能性不大。预计原油在70美元/桶关口有较强支撑，9月份原油的运行区间料将在70—85美元/桶之间。

3、上游原料走势

8月份以来，虽然原油出现大幅回落，但PTA产业链上游原料的价格仍保持较为坚挺。亚洲石脑油的价格自7月底的658美元涨至661美元，涨3美元；混合二甲苯的价格从782美元涨至807美元，上涨了25美元。对二甲苯的价格从878美元涨至934美元，每吨上涨了56美元。从统计数据中，截止8月26日，石脑油、混合二甲苯、对二甲苯的利润空间回升至80、98、14美元一线；原油的明显回落使得石脑油以及MX利润回升，PX利润保持低位，使得PX价格下调空间受限。后市若原油出现反弹，将继续推动整体价格上行，总体上PTA产业链上游原料价格仍是易涨难跌。

4、PTA现货

8月份，扬子、翔鹭等主流装置均有安排停车检修的动作，加之前期台化、蓬威以及近期的逸盛大化也均有故障出现，PTA装置的开工率逐步回落，截至8月26日，PTA装置的开工率回落至71%。这也使得PTA供应商整体库存压力普遍不大，部分甚至仍然处在负库存的状态。合同货方面，翔鹭石化出台8月PTA合同结价在7500元/吨水平，9月报价在7600元/吨。随后逸盛石化、远东石化也陆续在7500元/吨价位出台。尽管多数聚酯企业期望结算价能在7450元/吨附近展开，但由于装置检修开工率下滑也使得PTA的市场供需基本面相对偏强，PTA合同价得于高结，PTA生产利润继续保持在较高水平。预计9-10月，亚洲有多套PTA工厂计划停车检修，包括扬子石化130万吨/年的三条生产线、翔鹭石化150万吨/年的装置、印度IOC公司55万吨/年的装置、韩国KP化工55万吨/年的3号装置、宁波台化60万吨/年装置。

此外，尽管近期聚酯企业因下游限电等因素影响，产销形势出现明显回落，但实际聚酯环节受到限电的实质性影响仍然有限，对PTA的需求也未出现明显回落，加之市场对9-10月前后一部分新聚酯装置投产后，对PTA需求的增加存在预期，因此尽管下游负面消息继续扩散，但原料环节特别是PTA市场供应商姿态仍然较为强势。

5、下游市场

（1）、涤纶长丝

进入8月中旬以来，下游各主要织造基地织机开机率受限电因素影响，浙江地区部分主流工厂加弹机负荷有降低10-20%，整体加弹工厂开机率降低至7成附近；切片纺工厂开机率降低至60%；江浙织机开机率降低至65%左右，原料库存不多，随需采购为主，织造工厂布库存略有增加，生产利润空间一般；下游加弹、经编机、圆机、织机9月初新订单持续性需求尚可，但生产操作空间不大；轻纺城成交量降低至400-450万米之间，终端需求面运行正常。福建、广东圆机经编开机维持在45%附近，需求量一般，生产情况淡季明显；太仓璜泾加弹机开七停二，常熟地区加弹机开四停三。

目前下游企业采购仍然十分谨慎，缺乏购买力支持涤丝行情并不乐观，受限电因素影响，下游织造开机率不足，化纤纺丝厂涤丝库存压力逐渐上升，接下来纺丝化纤厂仍以出货跑量以为主。短期来看，下游市场的信心恢复，以及实际需求的回升，仍需要一段时间加以确认。

（2）、纺织行业

根据国家统计局近期公布的数据及上年历史数据计算，2010年7月，我国涤纶纤维、纱、棉纱、布、棉布等产品产量同比增速均有所加快，但粘胶纤维产量同比下降。

7月份，我国纱与棉纱产量同比分别增长12.63%和9.63%，分别比上年同期增速加快2.24和4.07个百分点，分别比上月同比增速加快2.42和2.23个百分点；布与棉布产量同比分别增长18.78%和26.92%，分别比上年同期加快20.33和16.49个百分点，分别比上月同比增速加快5.87和7.32个百分点；服装、针织服装和梭织服装产量同比分别增长16.17%、19.90%和11.39%，同比增速均与上年同期相近，但均比上月同比增速放缓；涤纶纤维产量同比增长20.17%，比上年同期加快2.06个百分点；粘胶纤维产量同比下降1.10%，而上年同期同比增长20.49%。

6、郑交所PTA仓单

郑商所的库存仓单数据显示，截至8月27日，PTA的仓单报26625张，较7月底的38883张减少了12258张。有效预报为3054张，也较上月小幅减少。随着8月份PTA装置陆续检修，开工率出现下滑，市场供应有所受限，交易所仓单也出现明显减少，这缓和了前期仓单高企对期价的压力。

三、总结

综上所述，8月份原油出现明显回落，但是PTA上游原料价格保持坚挺，这未能对PTA市场形成利空打击；供应方面，由于PTA装置陆续停产检修，整体供应呈现阶段性偏紧局面，郑交所PTA仓单明显下降也缓和对期价的压制。受到限电政策的影响，下游对原料采购需求有所减少，但市场对9-10月前后一部分新聚酯装置投产后，PTA需求仍存在增长预期。总体上，在秋季纺织品服装需求旺季，加上资金对PTA的持续介入，PTA有望维持震荡上行走势，但PTA高利润也使得上行面临生产商的套保抛压。9月份，PTA将有望继续测试8000关口压力，突破将进一步上试8300一线压力，预计将处于7600-8300区间宽幅震荡的格局。