LLDPE7月回顾与展望
本月LLDPE价格呈现一个缓慢攀升的格局.在10000点下方经过三个多月的整理蓄势后,终于站上10000点并直逼上方11000-12000的强阻力区域.其背景是成本因素及国内石化行业基本是被中石化和中石油所垄断,近期中海油的加入在未来将会形成三足鼎立的发展格局,由于目前需求尚未有效启动,国际油价在经济复苏及未来通膨的预期作用下,稳步走高,在60-70美圆区域反复震荡.导致国内LLDPE价格基本维持在10000点附近上下整理,最后在主动性买盘的推动下,其价格才缓慢升高,主要是市场投资者参与热情不高，商家心态比较谨慎所至.值得关注的是美圆指数正走向走贬的方向,虽然过程是缓慢的,但毕竟其颓势是不可阻挡的.这样一来,石油价格的下行空间相对有限,尽管需求不旺,但在前期石油输出国减产的作用下,产能过剩的问题得到有效缓解.对未来通膨的预期导致宏观基金再度入市买入原油保值,所以也引来了美国商品交易委员会针对所谓的过度投机行为进行调查.我们知道宏观基金在全球资本市场的运作很少有失手的时候,所以笔者相信市场资金大量涌入能源市场不是空穴来风,有其背后深层次的原因.那么油价的上扬只是时间问题,对塑料价格的支撑作用是显而易见.
一,简要回顾
国产料和进口料下半年在中国市场的斗争日趋白热化，价格竞争已不是双方在市场上一决高下的唯一武器。在上半年进口市场席卷国内原料市场的时候，国内石化企业苦练内功，限产限量、装置检修，在使得市场不大跌的情况下，逐步控制市场份额不被进口市场掠夺。同时国际油价围绕70美圆上下整理,国内塑料价格一直沉浸在有价无市的怪圈中.在万点大关下徘徊整理达三个多月.一方面是全球对经济是否触底或是反弹存在疑虑,另一方面,市场对目前关于通缩和通膨的分歧在加大,而通膨的观点稍占上风.这也导致目前塑料价格陷于盘局上涨速度缓慢的原因.不过随着塑料消费旺季即将到来,相信在未来的一个月内会有上佳表现.
二.8月展望
(一).基本面因素
1.供求方面
从塑料行业2009年的下游形势看，塑料编织制品和包装制品预计2009年国内包装总需求量1600万吨，小幅增长2%。农用塑料预计使用合成树脂260万吨，同比增加2.7%。日用塑料制品方面，2008年产量共计700万吨，由于今年出口形势严峻，国内市场需求增速也会相应放缓，预计市场消费量大约750万吨左右。
进口树脂的冲击，我国塑料产业还要经过一场严重的考验。在电子电气行业方面，尽管目前国内产品的技术含量和附加值都还很低，但这并不影响制造业对改性塑料的巨大需求。特别是迫于成本压力，对材料本土化的需求越来越明显，2009年预计工程塑料用量70万吨，其他品种塑料600万吨以上。建筑塑料2009年建材行业预计消耗合成树脂将超过1200万吨，主要的品种是PVC，聚氯乙烯、PP，EPS等。汽车领域的应用方面，2008年国内汽车行业使用改性塑料量接近150万，预计2011年能达到230万吨。而未来的发展趋势看，塑料包装依然是用量最大品种，化学建材将快速增长，农用塑料仍占相当重要的地位。工程塑料应用领域将不断扩展，汽车、铁路用塑料会有明显增加，医用塑料将成为最有发展潜力的市场，重点大类如：管材、型材、压延制品、薄膜，包装材料等将向规模经济方向发展。
2.出口退税政策有助于企业纾困
中国出口和进口5月份继续下降，但随着政府向新基础设施项目投入大量资金，以提振日渐放缓的经济增长，这个全球第三大经济体的投资飙升至创纪录高位。出口同比下降26.4%，比4月份22.6%的降幅更大，这也是出口连续第7个月同比下降。过去10年间，中国经济的两大发动机一是繁荣的房地产市场，二是迅猛增长的出口。短短10个月里，政府连续7次上调出口退税率，政策目标正是为了稳定外需。
3.国内塑料市场近期概况
石化对于市场的控制模式，完全是一种计划经济模式下的行为。为了保证合同户的利益，石化必然在结算时，考虑到大经销商的利润不至于缩水太厉害。这种市场操作模式，却直接限制了小商户的机动性。在石化没有调控市场，进口料大量蜂拥进入低价廉销之时，对于中间商来说，更具竞争力的美金料是首选。而小商户由于非国产石化大合同户，没有销售计划负担和分担资源风险的义务，在国产和进口料的选择上，市场操作更具灵活性。目前市场格局呈现这样的局面:小商户的特点小而散、多又广，而一级代理商的特点是大而实、少又精。上半年进口料实在是太便宜了，加上质量不错，对于下游进销商也好，制品企业也罢，确实是个不小的诱惑。这也是目前中石化和中石油处于垄断地位,导致市场不能完全进行真正有效的市场调节所致.
但随着中国石化将形成的三足鼎立局面,相信未来石化产品的价格形成机制将更加趋同于市场化.毕竟在正常的市场化进程中，国产料怎么可能是进口料的对手，而贸易商都是墙头草，哪边有利可图往哪里倒。中国是乙烯单体亚太最重量级的市场，石化限量，对外报缺乙烯单体，必然推高亚洲单体价格，单体成本直接影响到进口料涨跌。随着乙烯单体的推涨，进口料在中国市场的活动范围会越来越窄。至于小商户资源渠道，都是通过石化一级代理和外企商社拿货，眼看进口料日渐高涨之下，国内石化也没放量和降价的意思，抄底的可能是没有了，就有很多人盼着涨价。而随着油价在经济复苏和通膨的预期下走高是再所难免的.毕竟它的稀缺性决定了其本身的价值.
4.库存情况
09年7月上半月国内PE主要市场总库存整体出现增加，较09年6月30日增幅在1.54%。PE库存出现小幅增加，较上月底增幅在1.65%。区域来看，南方库存小幅减少，较上月底减幅在1.01%，而北方库存大幅增加，较上月底增幅在8.42%。
(二)宏观因素
1.全球经济或许见底但复苏之路漫长而艰辛
据美国商务部修正数据显示，经季节性因素调整后，一季度国内生产总值折合成年率后为下降5.7%，小于去年第四季度6.3%的降幅，这表明美国经济在2007年底首陷衰退后已经触底。国际货币基金组织(IMF)在4月发表的最新《世界经济展望》报告中预测，美国经济今年将收缩2.8%，但收缩步伐从下半年开始会有所放缓，到2010年年中可望开始复苏。我们从下面美国实际GDP与失业率的年变化图上可以看出.
有五大信号显示美国经济已经触底,但底部的构筑是一个漫长的过程,需要时间与能量的配合.一是个人消费出现增长，一季度环比折年率增长2.2%，为去年下半年以来首次出现正增长。二是建筑业支出3月和4月份分别环比回升0.3%和0.8%，3月份为金融危机以来首次回升。三是工厂订单回升，4月份工厂订单和耐用品订单环比分别增长0.7%和1.7%，为继今年2月份增长的第二个增长月份。四是工业和批发业库存调整取得初步成果，为将来生产复苏打下较好的基础。五是房地产市场触底企稳。美国新建住房售价趋稳，今年1月份跌至低谷244100美元，2月、3月则分别回升至255100、258000美元。
我们再来看看欧元区经济状况, 据欧盟经济金融事务总司6月29日公布的资料显示，6月份欧盟和欧元区经济景气指数分别回升到71.1点和73.3点，环比分别上升3.2点和3.1点。比较数据显示，虽然经济景气数据连续3个月呈现回升，但这一指数水平仍低于经济衰退之前1992年的经济景气指数谷底值。与第一季度相比，欧盟和欧元区服务业信心指数、消费信心指数分别平均上升了3个百分点和2.7个百分点，但工业信心指数仅上升了1个百分点，建筑业信心指数仅增长0.2个百分点。
据欧盟统计局6月的最新统计报告显示，欧盟经济继续徘徊于衰退的局面之中。一方面，欧元区失业者人数已连续3个季度呈现上升趋势，特别是与今年第一季度比，第二季度又增加了0.8%，与2008年同期相比失业人数比例增加至1.2%，创下1995年以来失业人口比例的最大增幅；另一方面，欧盟第一季度27个成员国的总体工业产值再度下滑，较去年四季度下降4.6%，与去年同期相比减幅高达21.6%。欧盟6月底公布的最新统计资料证实，此前一个月宣布的2009年经济预测基本准确，国际金融危机与经济衰退将导致今、明两年欧盟27国和欧元区就业形势进一步恶化。预计2009年欧盟将新增失业人口约540万，平均失业率将超过9.6%，明年还会再增加约300万失业者，失业率将攀高至10.4%以上。
2.美圆贬值与通膨形影不离
为挽救信用失衡，美联储实行了量化宽松政策，该政策致使美元的供给过量是市场的一个共识，市场投资者普遍认为受供给过量影响，经济危机过后或将出项的通胀将是美联储所必须面对的一个重要问题。
在六月下半旬举行的利率决策会议后的声明中，美联储除宣布将联邦基金利率维持在零至0.25%不变外，还重申将在今年年底前购买相关房产机构抵押贷款债券1.25万亿美元，购买房贷机构债券2000亿美元。此外，美联储将在今年秋天前购买总额3000亿美元的国债。不难看出美联储继续实行量化宽松政策的决心，市场对拥挤的美元产生的恐惧正在急速增加。
美元长期看空之势甚为盛行.
3.石油多空因素错综复杂
CBOE原油波动率指数(OVX)近期走势也印证了这一点。OVX去年12月达到100.42的峰值，当时原油期货市场开始出现强劲的远期升水特征，主要是油价从147美元的历史高点暴跌后市场的恐慌情绪尚未消退、原油现货和近月期货合约价格缩水最为严重所致。此后市场逐步企稳，OVX一路走低，今年6月底曾跌至40.33的年内最低点，7月份又有走高的迹象，表明市场短期内的不确定性和风险有所加大.
原油远期升水对现货市场会产生较大影响。只要远期合约对近期合约溢价超过仓储费，就会存在为套利而进行的原油囤积行为，大量增加的原油库存会压低现货价格。
“未来能源问题将比金融危机更加可怕。”维斯塔斯全球总裁兼首席执行官迪特列?英格(DitlevEngel)在接受记者采访时如是说，话语间充满了对能源问题的担忧。中国在能源与环境方面正面临着世界有史以来最大规模、最为严峻的挑战。为正在进行的工业化、城镇化和机动车化的过程以及为13亿多人口提供充足、可靠、廉价、清洁、便利的能源供应，这在规模上比任何国家以往所经历的都要大得多。本土能源资源的短缺，快速增长的能源进口，高昂的国际油价，能源生产和使用造成的严重污染，国内能源领域市场化改革的复杂性，国际能源地缘政治，还有全球气候变化的压力，所有这些因素都使得中国面临的挑战比任何其他国家所面临的、或者以往经历过的挑战都更为严峻。”
能源问题——有史以来最大规模、最为严峻的挑战，这样的说法并不为过。中国为何溢价买资源？中石化与中石油开始了第二轮收购。在这两家公司上市之初，进行的是国内上下游企业的并购，占据了国内市场的垄断地位，近期开始的第二轮收购是国际范围内的资源并购。潜台词是，这是战略收购，战略收购价格是次要因素。中石化收购Addax石油公司试图缓解原油不足的瓶颈，而中石油收购新加破石油公司，试图弥补公司在炼油、维修、石油交易方面的能力不足。而中石油之所以接近零收益承接伊拉克鲁迈拉油田工程，目的显然是意图在最重要的中东市场布局。既然中国企业收购的企业和产品价格必然上涨，既然购买债券得不到预期的收益，还不如提早布局，在资源市场留下活眼，以免未来中国制造受制于国际资源。
这些因素也是导致国际油价在市场需求低迷的情况下还能稳定在70美圆附近。也支撑着塑料价格在需求低迷的情况下，价格基本保持稳定。
4. 降解塑料的现状与发展
降解塑料的出现是为了解决塑料废弃物造成的白色污染，二十多年来国内外在降解塑料领域理论研究、材料研究、产品开发与应用、宣传推广以及标准的制定等方面所做的大量努力今天已见成效：全社会已经普遍接受和认可了降解塑料这一概念，降解塑料在我国的研究和应用起步稍晚，但发展较快，特别是最近五年的发展，形成了以降解地膜、地膜降解母料、可降解快餐饭盒为龙头全面发展的格局。可以认为，降解塑料已由研究方向发展成为一个新的行业。
5.LLDPE与相关产品之比较
工业和信息化部7月22日消息，2009年1-6月，塑料制品业产量产值保持稳定增长，出口下降。塑料制品业工业总产值4,861.57亿元，同比增长8.12%；塑料制品业工业销售产值4,726.9亿元，同比增长7.58%；塑料制品业产销率97.23%，同比减少0.49%；塑料制品业出口交货值798.31亿元，同比减少10.79%。
塑料制品产量为2,015.58万吨，同比增长4.9%；塑料薄膜产量为320.57万吨，同比增
长7.6%；农用薄膜产量为57.59万吨，同比增长19.6%；塑料管及其附件产量为252.81万吨，同比增长23.8%；塑料丝、绳及编织品产量为245.79万吨，同比增长20.8%；日用塑料制品产量为244.56万吨，同比增长4.1%。
从上图看出，随着油价的上行，塑料各相关产业也呈现缓慢复苏的态势。从上游原料成本的变化来看，虽然石油价格的上涨导致了塑料制品的加工成本提高，而成本提高对企业来讲意味着压力增加，但是针对整个塑料行业来说，这是对塑料价格的有效支持。而下游行业消化能力的提高也成为塑料行业发展的直接助力。饮料、家电、家具、农业、建材、包装、汽车、电子产品等领域的发展，有效地消化了各种塑料产品，也为塑料行业的振兴带来了契机。
6.塑料期现价格呈现高度的正相关性
借助美国股市强势表现，油价连涨提振，仓单逼近前高。需求低迷不振导致PE市场寸步难行，高位盘整为主。虽然国际原油期货稳步回升，但是PE市场本周基本以稳为主，成交不多。PE市场行情高位坚挺，继续攀升。国际原油价格大幅走低似乎并未给市场注入过多利空，中石油各销售公司的继续拉涨，加之乙烯单体高位上冲的支撑，市场炒作气氛依然浓厚，价格再度攀升一个台阶。由于目前贸易商持货普遍不多，以高压、线型料较为突出，故市场存在一定惜售。而期现价格保持了较高的一致性。毕竟目前国际油价持续走高的态势并未改变。成本及未来的通膨因素仍是支撑塑料价格走强的根本原因。
（三）技术简要分析
上图看出，目前塑料期货价格依然呈现缓慢得到震荡攀升态势。8周均线的支撑作用明显。07年8月至08年9月间形成的平台区域的压力较为明显。由于塑料上市交易时间不是很长，所以从期货图表中寻求价格变化规律存在一定的难度。相信不管怎么样，塑料作为与宏观基本面密切相关的商品，我们可以从经济发展的规律中寻找答案。
综上所述，笔者认为，2009年上半年，我国塑料行业生产与销售止跌企稳，已基本走出低迷期，预计下半年将继续保持平稳发展态势，有望实现中国轻工业信息中心、中国塑料工业加工协会、大连商品交易所三家单位近日联合发布《中国塑料行业2009上半年度经济运行与市场发展研究报告》中预期的10%的增长。而消费旺季即将到来，根据以往的经验，从9月份开始是国内薄膜消费的旺季，特别是来自北方地区农膜的消费旺盛，另外9月份之后节日包装膜的消费也将对市场形成拉动，而下游企业往往需要在7月底之前完成除正常需求外的额外库存的备货，这对拉动国内塑料需求起到了极大促进作用，现货成交价格将继续维持在较高水平，塑料行业真正腾飞的日子值得期待。
三．后市变数
首先是美圆因素，短期内美圆大幅度贬值的可能性不大，迫于全球各国的压力，作为世界储备货币的美圆一但大幅缩水，对美圆资产持有国的打击是不言而愈的，所以美国政府不可能在经济尚未走出低谷前放任其贬值的速度。同时其他区域经济状况如果持续低迷，美圆相对于其他货币将呈现短期内升值的局面，虽然这样的局面是被动的不长久的。那么以美圆计价的石油价格将不可避免的出现避险资金撤离的局面而出现下挫。塑料的成本支撑因素将大打折扣。
其次是中国因素，毕竟中国目前是世界上最大的塑料产业国。塑料价格与中国的宏观经济走向可以说是一脉相承的，而近期中国人民银行称,金融机构6月份人民币各项贷款较上月新增15,304亿元人民币.至此,今年上半年新增信贷已达7.37万亿元,远超年初政府设定的今年全年新增贷款下限目标5万亿.所以中国上半年新增信贷创天量，央行发出回笼流动性信号。虽然短期内不会对塑料市场形成太大的影响，但中长期的影响是不可避免的。
总之，任何事物都存在两面性，我们不得不考虑分析过程中可能出现的变数而不加防范。古人云：人无远虑必有近忧，所以只要我们充分考虑一些不利因素，做好风险控制，在期市中获利是完全能做到的。
谢军
2009-7-29
