——沪胶09年5月份月报

    前言：新胶开始上市，沪胶承压下行。复合胶对标胶形成的高价差，始终对现货市场构成很大压力。但可以期待的是，价格在大幅下跌后又将迎来政策因素的保护。5月份市场将在调整中等待积极的因素！

一、              走势回顾

（一）   沪胶指数

    4月份，沪胶指数呈现先涨后跌走势，成交与持仓表现趋向减少，但整体仍保持活跃。月初期价从13600元开始震荡上涨，期间收储、国内汽车消费增长等因素起到明显作用，同时整体商品市场大幅反弹对多头信心也起到极大的激励作用。随着利多因素被逐步消化后，买盘趋于谨慎而获利盘也开始平盘，最终使得期价在4月17日冲至15850元后随即大幅回落。以与同时，国内外新胶开始不断上市，供应得到改善；原油、日胶等市场也出现明显下跌，沪胶转入下跌通道。临近月底，沪胶指数又跌回14000元左右。

（二）日胶指数

4月份，日胶呈现先涨后跌走势。日胶指数月初从151日元开始震荡走高，最高冲至179.1日元，随后出现大幅下跌，月底时期价已接近月初水平。月K线带有明显的上影线。日元在中下旬转为升值，使得日胶承受较大的压力。本月日元走势为先跌后涨。截止26日，本月美元对日元开盘98.8，最高冲至101.43，最低96.66。

二、              基本分析

（一）供给分析

进入四月份后，国内外产区纷纷进入割胶，新资源的上市给需求不振的胶市带来明显的压力。虽然产区出现一定的降雨和泰国局势动荡，使得割胶一度出现减少，但今年割胶普遍早于去年，使得整体供给基本处于历史正常水平。4月份的国内产区历史产量数据为3.3万吨。

而国内外政策性收储和限价措施，减少了对市场的供应，一度促使胶价坚挺。从东南亚来看，作为天然橡胶生产和出口大国，泰国政府积极发挥领导作用，去年11月26日由泰国牵头召开的天然橡胶生产国协会计划减少生产胶汁约30％，并要求农民合作，减少割胶时间，砍伐老树，同时向胶农补贴资金等措施。其次，限制出口政策方面，在第14届橡胶年会印度尼西亚、马来西亚和泰国09年减少天然橡胶出口91.5万吨，比08年减少16％。再次，收储方面，泰国计划收储20万吨天胶；越南橡胶协会将效仿国际橡胶协会(IRCo)的做法削减2009年橡胶出口量10至20万吨，以此为市场提供支撑。从国内来看，根据国家物资储备局与海南农垦和云南农垦签署国家储备橡胶协议，在6个月内将完成10.5万吨橡胶收储计划。其中海南农垦获得的收储数量为5.5万吨，云南农垦为5万吨。第一批天然橡胶收储要求在4月18日前完成两垦区天然橡胶收储5．5万吨，其中云南农垦2．5万吨，海南农垦3万吨，收储价格为14600元／吨。4至8月，两大垦区再交储5万吨。此外根据市场环境，若胶价处在低谷时，国储局有意向在今年下半年增加天胶收储数量作为战略储备。10.5万吨收储量相当于国内产区前几个月新胶上市的总和，占国产天胶的约1/6。

进口方面，近段时间由于国内胶价上涨加快，以及企业补库使得进口量在1、2月份萎缩后，3月份出现恢复性增长,并达到近几年单月进口峰值。海关数据显示，2009年3月份,全国进口税号4001项下天然橡胶19.4万吨,同比增长5.8%,环比增长58.2%;而税号4005项下的复合橡胶进口量为7.5万吨,同比增长36.4%,环比增长91%,复合橡胶增长幅度远大于天胶，这主要得益于复合胶关税将为0。

随着4月中下旬胶价出现大幅回落，未来应重点关注政策因素对价格的影响。

（二）需求分析 

    目前汽车业已成为金融海啸对全球实体经济影响最直接的行业之一。欧、美、日等发达国家和地区已不止一次出台各种应对方案，但目前依然未能阻止这场风暴的愈演愈烈。

    日本八大汽车厂商4月23日公布的数据显示，在世界经济衰退、汽车需求下滑的背景下，各大厂商减产幅度进一步加大，3月份国内产量均出现历史最大降幅。其中，丰田汽车产量为16.1346万辆，同比下滑58.4%，这是自1976年有数据可比以来的3月最低产量。

    另有数据显示，今年前两个月，美国汽车销量频频下跌，按照这一趋势，今年美国汽车年销量将在930万辆左右，可能创下1982年以来历史最低水平。

    就在欧美汽车业被金融危机搅得焦头烂额之际，以中国为首的亚洲新兴势力却并没有太过低迷的表现。

    近期国内出台汽车产业振兴规划等一系列政策加大对汽车行业扶持。其中汽车下乡计划推动带动小排量汽车快速增长。在国家各项利好政策推动，3月份汽车市场进一步回暖，继08年3月越过百万辆后再创历史新高。据最新统计，3月，汽车生产109.54万辆，环比增长35.59%，同比增长5.55%；销售110.98万辆，环比增长34.10%，同比增长5.01%。至此，一季度汽车产销256.76万辆和267.88万辆，同比增长1.91%和3.88%。而全国乘用车联席会最新统计数据(批发数)则显示，3月份几乎所有的国内汽车厂家环比涨幅都在20%左右。

    中国、印度、巴西以及菲律宾等新兴发展中国家汽车良好的产销数据表明潜在需求依然巨大，天胶需求下滑局面有望缓解，这一利好部分抵消了欧美日等发达国家汽车业危机所带来的负面冲击。

（三）现货分析

本月现货市场表现大致跟期货市场类似，都出现冲高回落走势。但整体波动幅度相对较小，时间上也较为缓合。

中橡网5号标胶本月波动大部分在13600元至15000元之间，月底时回落到14000元左右。高位成交量较少，这除了跟高价格有关外跟新胶刚上市资源较少也有一定关系。

东南亚现货RSS3标胶走势呈现先走高后大幅回落。以泰胶5月装船报价为例，上旬受局势动荡、节假日和天气影响割胶价格明显走高，报价一度走高至1700美元以上，但随后震荡回落，月底时报价已回落至1600美元。

而按照目前的FOB报价计算的理论进口成本则仍在15500元以上，表面看起来对期价有一定支撑。但如果采用复合胶进口，则进口成本则比标胶低15%至20%。这从3月份复合胶的进口暴增，足可以看复合胶对标胶的价差过大，拖累标胶走势。因为复合胶的进口关税目前调至0关税。

整体上，随着新胶不断上市使得供应压力开始加大。特别要关注复合胶进口数量及与标胶的价差表现。从现货角度来看，短时间内期价基本不具备大幅上涨的基础。

（四）原油分析

原油在4月份里表现为区间震荡走势。由于正处于冬季取暖油和夏季汽油两个消费高峰间的低谷期，再加上炼厂检修使得原油库存上升，抑制油价走高。进入5月份后，随着汽油夏季消费准备的到来，炼厂开工率提升将使得库存走低，届时油价上行的压力就将变小。但我们也应关注更个宏观经济的表现，特别是汽车业的表现，以及美国三大车企的走向。

     （五）库存分析

4月份交易所库存处于下降趋势。从上海期货交易所公布的最近两个月的数据来看，下降是非常明显的。特别是在4月24日当周库存大减1万多手，至45625手。本月累计下降1.1万吨。同期期货仓单也出现一定的减少，24日已降至21190吨。公布的数据还显示，09年3月份交割量为2838手，去年同期是2541手。预计4月份的交割量为2330手。

上海期货交易所最近两个月库存变化情况

      与沪胶相比东京胶的库存下降就比较慢。截止4月10日，其库存为7394吨，与四周前的数值相差不大。显然近期日胶的运行，并没有受到库存的影响。相对而言，日元和原油对日胶的影响就较为明显。

三、              技术分析

沪胶909合约在冲击16000元无果后，出现大幅下跌。除了基本面本身的因素外，多头丰厚的获利盘回吐也是一个主要原因。期价在下旬走入下跌通道后，均线系统开始拐头向下并进行空头排列，预计短时间内难以扭转局面。从持仓排名情况来看，数据至始至终保持净空，显示对于天胶中期走势主力并不看好。目前净空为1万多手。未来有效的支撑位在13800元、13200元，压力位在14200元、14600元。

四、观点总结

通过分析我们发现，利多题材逐步被市场消化，而利空消息再度出现。4月底市场关注的焦点已转移至新胶开割上市。技术上，图表显示期价短期已进入调整趋势中。而持仓排名显示净空仍继续占优势。在5月份，尽管新胶上市带来的压力将逐步加大，但相比而言复合胶与标胶的价差才是最大的压力，也是我们最应关注的方向。另外，美国三大车企改组进展与原油表现也值得关注。在期价大幅下跌后，预计政策保价因素将再次成为多头重要题材。13200元以下将有明显的政策支撑与消费买盘。未来1个月，期价运行区间将集中在13000至15000元之间。

中瑞金融：正力

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2009-04-26