第一部分 行情回顾：二季度原油期价呈现震荡回落走势

二季度，原油价格震荡起伏，最高曾到达85美元以上，最低探至70美元以下，在系统性风险的影响下，呈现向下回落的走势，但总体来说较为强势，如图1所示。之所以这么说，是相对于有色金属等大宗商品而言，原油从5月3号下跌，在5月20号下跌结束，下跌时间两周多一点，而有色金属的下跌基本在两个月左右。另一方面，原油期价的下跌并未超出本人此前的判断，即60美元整数关口具有很强的支撑作用（参见一季度报告），经过本轮下跌之后，油价的阶段性底部已经稳固，为第三、四季度的上涨打下良好的基础。

图1 纽约原油期价走势图

资料来源：富远行情交易软件

至于下跌的原因，总结以下几点，首先是欧洲债务危机的影响，2009年12月8日，惠誉国际宣布，将希腊主权信用评级由“Ａ－”降为“BBB＋”，前景展望为负面；2009年12月16日晚间，国际评级机构标准普尔宣布，将希腊的长期主权信贷评级下调一档，从“A-”降为“BBB＋”。欧洲债务危机正式爆发，到二季度，债务危机进一步深化。虽然在欧盟和IMF的帮助下，希腊顺利偿还了5月份到期的债务，但这只是解决了燃眉之急，希腊国内因希腊政府的一系列紧缩措施爆发了大规模游行示威冲突，局面几近失控。同时，其他欧洲国家也受到来国际信用评级机构的警告。这让欧元的走势持续疲软，美元升值，大宗商品价格下跌。美国原油进口的增加，美国原油库存也持续增加，尽管当前的装置运转率

图2美国原油进口和原油库存变化趋势图

图3美国成品油库存及装置运转率变化趋势图

以上资料来源：中华商务网

维持在高位，如图3所示。金融危机起源于美国，在经历了长达一点多的治理之后，美国的经济水平虽然有所恢复，但仍不尽如人意，原油需求方面也未达到金融危机以前的水平。而当前，美国仍然是当前世界原油消费第一大国，美国对原油消费的变化直接影响着原油的价格，因此美国原油库存是困扰纽约原油期价的又一重要因素。结合以上两个图还可以看出，由于美国的高库存，美国原油的进口将受到遏制，而当前的进口量也处于近年的高位，未来进口继续增加的幅度有限。

    再次，中国方面的因素。不可否认，第二季度，中国的原油进口继续保持了高增长的态势，但由于担心通货膨胀的发生，中国政府采取了一系列调控物价的措施，包括收紧信贷、调低成品油价格等。这些举措让市场担心，中国的经济增长或将放缓，对原油的消费会逐步下降。而中国成品油出口的增加也进一步证实了这一点，今年4、5两个月中国汽油的出口分别是70万吨和63万吨，而去年同期这一数值均为31万吨。从表观消费量看，这一问题也是显而易见，如图4所示，5月份汽油的表观消费量虽然环比增加，但仍低于去年同期的数值。而且，4、5两个月份，中国的汽车表观消费量也呈现下跌趋势，这严重制约了中国汽油消费

图4中国汽油表观消费量和汽车表观消费量对比图

以上资料来源：wind资讯

水平的增长。由此可知，中国进口的大量原油并没有在国内消费，而是转向国外。中国是世界原油第二大消费国，且为经济增长最快的国家，若中国的消费下降，对原油市场的影响是可想而知的。因此，外界普遍希望中国的货币紧缩政策尽快结束，从而启动新一轮的需求增长。