燃料油期价在第二季度大体呈现触底反弹的态势，5月4日，在国内外一系列利空因素的推动下，燃料油期价开始从高位下跌，至6月7日，方才探底回升，而此前，原油期价已经触底，如图1所示，原油价格对燃料油价格的拉动明显。 二季度中，由于国内宏观面日益紧缩，流动性收紧，导致国内资本市场低迷，股市暴跌，期货市场也尾随股市下跌，这样的系统性风险，燃料油也无法回避，被迫向下回调，并一度跌至现

图1上海燃料油期价与纽约原油期价走势对比图

资料来源：富远行情资讯

货价格水平以下。现货价格水平也跟随下跌，但幅度小于期货，市场成交始终低迷，终端需求没能持续放大，这也导致价格难以上行。6月7日以后，期价有所反弹，而宏观基本面并没有放松的迹象，对于未来的走势，个人认为，期价将以震荡为主，前期高点将对期价反弹构成压制，即便将来有所突破，但也只能是昙花一现，年内不可能有特别牛市的行情。之所以这么认为，是基于以下几点原因。

（一）国内宏观基本面持续紧缩，下半年不容乐观

由于海外金融危机在去年对国内经济造成较大冲击，管理层为了实现当年的经济增长目标，采取了一系列经济刺激手段，包括增加贷款投放、加大投资力度等措施，经过一年多的实行，2009年的经济增长目标得以实现，但流动性过剩的现象凸显，物价出现上涨，尤其是房地产价格，大中城市均有一倍的上涨。因此，在今年初，管理层即开始大力度采取紧缩措施，以回收流动性，控制物价过快上涨。尤其是对于房地产业，从中央到地方均出台了一些列的管控措施，这些对房地产业形成了较大的冲击，股市受累也逐步走向低迷，尤其是4月16日，股指期货推出以来，股市跌幅进一步加大，从而带动期货市场的下跌。

而下半年，宏观调控的措施仍会继续，当前，银行存款准备金率已经调到17%，还差0.5%就达到历史高位；央票发行利率也逐步盘升，发行规模也相应扩大，这些都使得市场预计加息的日子已经为期不远了。本人预计，加息只是迟早的事，关键看能否在下半年出现，从当前的形势看，虽然短期内加息的可能性不大——因为二次汇率改革刚刚开始，若近期加息，将迫使人民币快速升值——但下半年加息的可能性极大。若果真实行，包括燃料油在内的期货商品价格将不可避免受到冲击，因此，加息的时点更为重要，若在期价的高位加息，可能导致新一轮的回调。