| 来源： |
首创期货 |
发布时间： |
2010年03月01日 16:16 |
作者： |
练异洞 |
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春节期间，外盘大宗商品价格普遍上涨，受此影响，春节假期结束后的第一个交易日，国内商品期货价格多数高开，能源化工品种也不例外，随后展开振荡。笔者认为，春节以后，在消化了外盘能源价格上涨的短期利好后，国内能源化工商品的价格走势短期趋于振荡，而中长期依然看多，理由如下。
一、国内货币政策的影响趋于减弱。自去年下半年以来，为防范信贷投放过多可能导致的通货膨胀，央行逐步展开回收流动性的举措，首先是去年8月初释放货币政策可能改变的信号，然后央行通过发行央票和公开市场业务操作，不断回收大量的流动性。这些都对期货市场造成不小的影响，尤其是1月7日，中国人民银行招标发行600亿元三个月央行票据，发行利率较上次的1.3280%上涨4个基点，显示出央行的紧缩政策日益强烈。从而使国内各期货品种大幅下挫，能源化工品种也不能幸免，随后展开近一个月的回调。
可以看出，今年央行回收流动性抑制通货膨胀的目标坚决，随后的一段时间，类似的紧缩政策仍会继续。但经过了前期振荡之后，市场投资者对此会逐步适应，央行的政策利空影响会逐步减弱。例如央行最近就公布自2月25日上调除农村信用社以外的存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这已经是本年度第二次上调。我们可以看到，期货市场并没有受此影响下行，而是延续春节前的反弹走势继续走强。由此可见，期货市场的投资者对央行政策的适应性已经增强，央行政策一时难以主导期货市场走势，可以预计，到央行加息的那一天，期货市场的表现并不一定是下跌，而会受制于多种因素。
二、上游产品价格对能源化工商品期货价格构成较强的支撑。纽约原油期货价格在春节假日期间内上涨至80美元以上，表明了当前经济复苏前景下，基础商品的价格不会下跌过大，此前，虽然由于美元升值打压大宗商品价格，但原油期价仅如蜻蜓点水一般下探至70美元以下随即便被拉回，油价的强势特征明显，客观地支撑了国内燃料油的价格。乙烯的价格在经历了前期的上涨后并没有随油价波动，但总体仍处在相对的高位，对LLDPE和乙烯法生产的PVC构成一定的支撑。而由于天气转暖，电煤供应的紧张局面会得到缓解，电石法生产的PVC有望降低成本。同样受油价的影响，PX价格一直在高位振荡，使得PTA现货价格回调有限，年内这种趋势将难以改变。
三、下游需求的有效增加是价格上行的关键。目前，各能源化工品种面临的一个普遍现实是，供给是多于需求的。以燃料油为例，燃料油的市场份额在天然气、煤焦油等替代燃料的冲击下逐步萎缩，在发电领域已不再占有明显优势。而地炼的长期亏损，走私红油的冲击，都让燃料油的销售雪上加霜。其他品种除天胶受气候影响供给或将偏紧外，都存在不同程度的产能过剩。为此，能否实现有效需求的增加是决定今年能源化工产品走势的关键。从宏观方面看，国内的调控政策将确保今年经济增长目标的实现，而国外经济复苏的力度将会逐步增强。在这一过程中，需求的增长将是长期而缓慢的，尤其是当前欧洲深陷债务危机，经济的不确定性增加，这也是制约价格上涨幅度的原因之一。但从全年看，随着季节性消费旺季的到来，房地产业的持续发展，国家对进口PTA的反倾销调查以及国内对天胶需求的稳定增加，都会客观地支撑燃料油、LLDPE、PVC、PTA以及天胶的价格，因此，对于今年能源化工产品的价格走向中长期报较为乐观的态度。
当然，还有其他因素会影响到这些商品期货的价格变化，比如投资者偏好、政治因素等等，但这些主要影响期价的短期走势，若从总体看，经济的复苏与发展当是主导原由，投资者应当把握好主体趋势，然后根据其他因素做好波段，才是上策。
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