| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月06日 07:56 |
作者： |
林纯洁 |
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编者按：
2月下旬以来，全球经济状况再度恶化，悲观情绪重新在资本市场蔓延，欧美股票市场迭创近年来新低，然而就在这严寒的季节，原油却逆市上扬。从2月19日至本周三，纽约商业交易所（NYMEX）4月合约期价从最低37美元/桶飙升至45美元/桶上方，升幅超过20%。
投资者仿佛看到了一个和去年下半年以来不一样的原油市场，的确，和去年下半年的原油市场相比，目前这个市场出现了一些新的变化，本栏试图从四个角度来探讨原油市场的“新”。
在国际能源期货市场中，一股新的力量正在对原油价格形成影响，这就是原油ETF（交易所交易基金）。
2月6日，一只名为“美国石油基金”（United States Oil Fund）在一天内卖出了8500万桶WTI 3月合约，买进了7800万桶4月合约，交易规模接近当时整个市场持仓的四分之一。而其结果就是，当时还是主力合约的纽约商业交易所（NYMEX）WTI 3月合约下跌超过2%，而其他各月份合约都出现上涨，期货升水大幅扩大，当天收盘，NYMEX WTI 4月合约期价高出3月合约5.98美元/桶，升水幅度达到创纪录的15%。此事随后还招致了美国商品期货交易委员会（CFTC）的调查。
“美国石油基金”是美国最大的原油ETF，也使美国最早上市的基金，早在2006年4月就在纽约-泛欧交易所上市。截至2008年10月，其持有的WTI原油合约也仅为1万手左右。在过去4个多月时间内，该基金快速膨胀。根据该基金网站的资料，截至3月4日，美国石油基金持有的WTI合约总规模为8391.4万桶，价值38.55亿美元，其中包括49518手（4951.8万桶）纽约商业交易所（NYMEX）WTI原油4月多头合约和30396手伦敦ICE的WTI原油4月合约。
由于“美国石油基金”的操作策略是“买入并持有”WTI原油合约，因此当原油合约临近交割时，该基金都会把头寸向后一个合约转移，这种短期且透明的移仓往往会吸引大量套利者的参与，从而对合约价差形成巨大影响。
近日“美国石油基金”又将开始一个月一次的移仓行动，唯一不同的是，时间从1天变成了4天。从今天开始，美国石油基金将每天把原有仓位（WTI 4月合约）的四分之一转移至5月合约上。这种改变是希望减少对原油合约价格的影响。
不过，Petromatrix的能源分析师Olivier Jacob并不认为给“美国石油基金”更多的移仓时间就可以解决目前原油市场隔月价差巨大的问题，反而由于该基金需要换月的合约巨大，在其进行换月操作之时可能还会拉大即期合约与下一个月合约之间的价差。
“2月份发生的事情让美国石油基金成为了一个标靶，我怀疑有人会利用美国石油基金的行动进行套利。”另一位交易员说。
在未来的几日，WTI原油价格的走势将会有多一层的意义，就像是一项新制度将面临考验。
“对于美国石油基金、WTI原油市场和CFTC都是一场测试，核心将是隔月价格是否出现异动。”上述交易员说，“如果他们不能通过测试，CFTC将不得不想其他的方法来减少这些大型ETF异常行为对市场的影响。”
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