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[中大期货]近月逼仓几无可能 郑棉继续弱势整理

  国家收储有序进展,棉花基本面继续弱势为主,而棉花近远月合约走势分化,近月合约略显逼仓嫌疑,远月合约继续弱势整理。从宏观角度上看,美国财政悬崖问题略显积极信号,希腊得到援助问题不大,国内制造业数据回升,经济环境继续维持内强外弱,以稳为主格局。宏观环境表现相对平稳,美棉波幅虽相对较大但影响有限,郑棉主力继续弱势整理。

  一、收储有序进展,优质棉花稀缺,
  截至11月21日成交62740吨 累计成交破300万吨。2011/12年度国家收储331万吨,外加100万吨外棉和08年陈棉30万吨,国储库存合计约461万吨。  
  今年9月份抛储将近50万吨,现阶段国储库存约700多万吨,基本上是国内一年棉花产量也基本上满足了国内一年需求量。美国农业部将2012/13年度全球棉花库存预估上调至超过8,000万包,为首次超过8,000万关口
  大量优质棉花进入国储仓库,市场好花资源减少,价格一直平稳上涨,但是优质棉花的短缺导致逼仓的可能性不大。
 
  二、棉花政策-抛储缓解优质棉花紧张局面
    国家9月3日开始,以2011年度临时收储的新疆棉为主,按照当前国内市场价格18500元/吨(标准级)为底价,通过全国棉花交易市场交易平台以竞价方式进行交易。随着收储量的不断增加,优质棉花流入市场数量必然减少,在外棉供需变化不大的情况下,国家抛储相关政策必将缓解紧张局面(放开进口配额的可能性较小,及时有量也有限)。棉企没有必要必须做多在期货上拿棉花,完全可以等待国家抛储政策,而且国家抛储的价格基本上与现价持平的可能性较大。现阶段棉花已经收储破300万吨,市场优质棉花大量减少,国家再1301合约交割前就采取抛储政策的可能性比较大。

  三、仓单数量较少,但不是逼仓的充分条件
  国家收储价格20400元/吨,高于CF1301合约价格19800元/吨,更高于现货价格18800元/吨。作为生产商,交储才是最佳选择,因此在期棉价低条件下 ,一号棉仓单大减。
截止到2012年11月21日,郑州商品交易所一号棉仓单共计614张。

  四、棉花价差并不是唯一因素
  11月21日棉花现货价格指数18821,与棉花1301合约价差979。考虑到相关交割费用200-300元/吨,价差基本合理。
 
  如果现货价格参照收储价格20400元/吨,则期现价差-600元/吨,考虑相关费用,期货价格理论上应该在20400元/吨之上,这也就是部分人认为逼仓最大的可能性。
 
  其实,现阶段的棉花收储价格并不能代表现货价格,收储政策虽支撑棉价但是对棉价提振作用毕竟有限。
  棉花交割细则第十三条规定N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月1日起每日历日贴水4元/吨,至N+2年3月的最后一个工作日止。这也就意味着,只要国家政策愿意,完全可以把2011年的国储棉做成期货棉,结果就是期货价格19500,国家收储20400元/吨。

  四、逼仓行情只是“期待”,棉价仍需理性对待
  随着国家收储数量的增加,优质棉花的供应必将减少,然而国家期货规则和抛储政策完全可以避免逼仓的发生。虽然现阶段棉花仓单较少,1301合约继续保持强势,然而基本免得弱势和政策的制约必定压制棉价上涨空间。因此,虽然棉花1301合约交割日期出在国家收储期间,但是其价格也不应太过乐观,逼仓行情几无可能。
操作上,1301合约关注20000整数关口压力,19800附近具有参考意义但操作价值不大。1305合约操作价值相对较大,仍需关注19000-19300弱势震荡区间,多单暂不宜进场。
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