一、      市场行情回顾

    五月份的国内外玉米市场继续呈现涨跌不一的态势。CBOT玉米市场因缺乏强有力的多空因素作为指引，期货价格整体呈“N”型的震荡格局；而国内玉米市场在国储拍售的背景下，粮源紧缺愈演愈烈，现货价格强势上行，期货价格也节节攀升，并一度上破1980元/吨，当月涨幅也再次突破2％。

    相对于玉米市场的强势，小麦市场因平淡的基本面难以吸引资金入市，郑州强麦表现出来的则是横盘震荡的格局；而早籼稻价格却在玉米唱多声中一泻千里。供需基本面的差异令五月份的谷物市场呈现出涨跌各异的走势。

二、影响因素分析

（一）、全球谷物市场供需格局

1、全球玉米供应预期上调

美国农业部在5月11日公布的月度供需报告中，预计美国2009/10年度玉米结转库存为17.38亿蒲，低于市场预测的18.53亿蒲均值。此外，美国农业部在报告还首次公布了2010/11年度美国新作物数据，预计美新玉米结转库存为18.18亿蒲，低于市场预测的18.84亿蒲平均值。

美国农业部5月份玉米供需报告

2010/11年度美国饲粮供应前景调高，主要因为期初库存以及产量的上调。不过国内饲料用量提高，预期将会限制期末库存的增长。2010/11年度美国玉米产量预期达到134亿蒲式耳，比2009/10年度高出2.60亿蒲式耳，原因在于播种意向面积提高230万英亩，超过了单产预计低于去年创纪录水平所带来的不利影响。基于作物进展报告显示2010年度春播进展迅速，2010/11年度玉米单产预计达到每英亩163.5蒲式耳，比1990-2009年度的趋势单产水平高出2.7蒲式耳。玉米供应量预计达到创纪录的151亿蒲式耳，比2009/10年度提高了3.25亿蒲式耳。

    关于2010年春播的进展情况，美国农业部在每周作物生长报告中公布，截至5月23日当周，美国玉米种植率为93%，高于去年同期的80%和89%的5年均值；而截至5月23日当周，美国玉米出芽率为71%，高于去年同期的50%的水平和62%的五年均值。关于作物生长优良率，截至5月23日当周，美国玉米生长优良率为71%高于前一周67%的水平。

从全球来看，2010/11年度全球粗粮产量预计达到创纪录的11.298亿吨，比2009/10年度提高2%或者2740万吨，这主要是因为美国之外的粗粮产量高于预期，比2009/10年度提高1990万吨。由于美国以外国家的玉米播种面积高于预期，单产增长，再加上美国玉米播种面积提高，全球玉米产量预计达到创纪录的8.35亿吨，比2009/10年度提高2650万吨，其中中国、墨西哥、印度、俄罗斯、欧盟27国、乌克兰以及加拿大的玉米产量预计高于上年水平；巴西和南非玉米产量预期低于上年。

2、全球小麦消费伴随供应增长

关于新年度全球小麦的供需情况，美国农业部在月度供需报告中将2010/11年度全球小麦供应预期值调高2%，因为期初库存同比调高幅度，超过了产量预期值调低的幅度。全球2010/11年度小麦产量预期为6.722亿吨，比2009/10年度调低1%，如果这一预测成为现实，也将创下有史以来的第三产量高点。欧盟27国、南美以及中东地区的产量调高幅度，超过了独联体12国、北非、南亚、中国、加拿大以及澳大利亚产量调低的幅度。2010/11年度全球小麦消费量预期值调高2%，因为全球供应上调有助于需求增长。

2010/11年度全球小麦期末库存预计为1.981亿吨，比2009/10年度高出470万吨。但是中国库存预计提高830万吨，所以世界其他国家的库存低于当前年度的库存预计水平。

3、全球稻米结转库存预计创新高

关于全球稻米的供需情况，美国农业部预计2010/11年度全球大米产量预计为创纪录的4.597亿吨，比2009/10年度提高1760万吨或者4%。世界大米消耗量（消费加上其他用量）预计达到创纪录的4.534亿吨，比上年提高1090万吨或者2%。

亚洲大部分国家大米丰收，其中孟加拉、缅甸、柬埔寨、印度、印度尼西亚、菲律宾、泰国以及越南的大米产量刷新或者接近历史记录。此外，美国、欧盟27国以及尼日利亚的产量也十分庞大。全球期末库存预计达到9660万吨，比2009/10年度提高630万吨或者7%，这也是2002/03年度以来的最高库存。2010/11年度的库存用量比为21.3%，高于上年的20.4%，创下2003/04年度以来的最高水平。

（二）、国内谷物市场现货及供需状况

1、粮源紧张持续，玉米价格“越抛越涨”

五月份以来，国家玉米临时储备的拍卖依旧在进行。国家启动东北临储玉米拍卖，是为了增加市场玉米供应能力以达到平抑价格过快上涨的目的。但由于去年我国东北玉米产量因灾大幅下降，而市场需求又是呈刚性上升的，加上其他诸多原因的推波助澜，自4月中旬国家临储玉米拍卖举行至今，南北各地玉米价格的涨势不仅没有得到抑制，反而随着拍卖的逐次进行而越涨越高。

为了控制这种局面，五月中旬，国家有关部门将东北临储玉米交易细则进行了修改，新规则中取消了东北玉米深加工企业和南方饲料企业参与竞拍的资格。但是使用新规则恢复拍卖后，不仅成交量没有萎缩，其成交均价还创下新高，而成交率也近百。这也再次向市场暗示着眼下用粮企业对玉米采购的积极性依然高涨。

由于东北玉米深加工企业和南方饲料企业未被获准参与竞拍，因此其玉米原料的采购仍需依赖现货市场，从而对现货玉米价格产生了强劲的支撑力和推动力，市场提价争收粮源的现象并未得到有效缓解，反而带动全国玉米整体价格水平的再度攀升。截至目前，全国玉米均价已涨至2042元/吨，而大连港口玉米平舱价最高报至2020元/吨，实际成交在2000元/吨-2010元/吨；广东港口玉米价格呈现持续走高态势，截止26日最高报价在2100元/吨，港口内优质玉米成交价在2070-2080元/吨。

其实，从2009年7月21日国家开始面向东北拍卖临储玉米的数量来看，加上4月份开始的这六次拍卖，目前合计拍卖成交总量达1928.57万吨。2009年9月15日跨省移库玉米开始拍卖，截至目前拍卖成交总量达到584.63万吨。此外，2009年至今国家定向销售了637万吨，支援西南灾区58万吨。如果按照2008年的临储收购总量3600万吨进行计算的话，目前临储玉米剩余总量仅为392万吨，这其中据说有大部分为跨省移库玉米，因此可以推算，目前东北地区临储玉米所剩无几。在临储交易细则修改未见成效后，国家粮食系统有关负责人又表示，可能会在临储玉米投放完成后，继续投放中央储备玉米以期满足市场需求。

目前有市场传闻称，我国政府正在考虑取消出口玉米淀粉和酒精5%的出口退税，以此遏制深加工企业对玉米的旺盛需求。倘若此项政策最终落实实施，玉米深加工企业的利润就将缩水，进而可能导致其继续提价争粮积极性的减弱。

关于玉米的进口，据美国农业部发布的玉米周度出口销售报告显示，截至2010年5月13日的一周，美国再向中国市场进口了239,000吨玉米。而我们应该注意到的是，2010年我国玉米进口配额为720万吨，由于进口玉米是转基因玉米，只能做饲料。而我国玉米消费旺盛主要是深加工企业需求大幅上涨，进口转基因玉米并不能解决我国玉米深加工需求旺盛的难题。另外，按照当前CBOT玉米7月合约370美分/蒲式耳左右的价格折算，到中国口岸的完税成本在2025元/吨左右，加上其质量升水，相较于当前广东港口玉米2060元/吨的成交价，其优势并不大。

另外，今年玉米种植面积增加已经是市场普遍的预期，由于玉米种植收益高于大豆，一些大豆种植户也开始转种玉米。春播期间，东北大部地区持续遭遇了低温雨雪的天气，玉米播种时间普遍较往年延迟了10天以上。因此农民多选用早熟品种以尽量避免后期早霜的威胁，但早熟品种的单产水平较晚熟品种相对偏低，这就给新季玉米产量埋下了隐患。虽然眼下东北玉米春播已基本临近尾声，但降水偏多的天气状况仍未明显好转，倘若降水天气持续出现，那么将不利于玉米的出苗和生长，同时东北局部低洼地区的玉米至今仍无法完成播种，这些地也可能因此转播大豆或其他作物，这将进一步影响新季东北玉米的产量水平，并助涨市场对下一年度国内玉米价格继续看涨的预期。

2、小麦存量少，遏制价格下跌空间

2009年我国小麦主产区遭遇特大干旱，总产量约为1.014亿吨，较前年产量下降10％左右。由于大部分产区小麦同比大幅减产，尽管今年国内面粉销售低迷不振，制粉小麦消费有所减弱，饲用小麦消费量也同比减少，但目前国内主产区农民小麦留存量仍同比明显减少。

去年11月以来，我国连续出现多次寒潮，低温持续时间长，雨雪天气多，光照时数不足，大部分地区入冬时间早，东北、华北等地出现了近四十年来罕见的低温灾害，造成北方麦区部分地区小麦尤其是播期偏晚的小麦，冬前和越冬期生长量不足，冬小麦返青、拔节期普遍推迟。目前，我国麦区大部冬小麦陆续进入抽穗灌浆期，也是冬小麦产量形成的关键期。虽然近期气温较前期明显上升，土壤墒情较为适宜，利于冬小麦苗情转化升级以及抽穗灌浆，但由于前期持续低温天气导致今年小麦收割普遍推迟。

临近新麦收获，虽然部分产区购销市场小麦流通量较前期有所放大，但局部价格却有所疲弱。不过由于大部产区农民小麦存量已经降至底部区间，且较去年同期有所偏少，而今年北方一些地区小麦长势同比偏差，预计将会有所减产。因此，新麦上市前，产区小麦上市量仍难明显放大，出现往年麦收前农民小麦上市高峰现象的可能性也偏低，因此购销市场价格也难以出现大范围明显下跌。

3、周边农产品价格和不利天气或拉动早籼稻价格上行

五月份以来，早籼稻期货受国内外整体商品价格下跌的影响，期价大幅走低。加上前期国家连续出台稻谷调控政策，南方籼稻市场储备库轮换出库，造成早籼稻市场供应压力难以消化，从而导致期价出现连续下跌的局面。

然而近期东北地区粳稻因粮源紧张，供不应求之势有所加剧，价格上涨幅度较快。周边相关农产品价格的高企也刺激了早籼稻需求的增加，不仅限制了早籼稻市场的下跌空间，同时也对早籼稻价格起到提振作用。

随着早籼稻主产区种植已基本完成，南方籼稻主产区持续降雨却对生产产生了不利的影响。近一个月以来，江南、华南、西南地区东部等地出现强降雨和强对流天气，造成江西、湖南、广东、广西、重庆、四川等6省（区、市）615万亩农作物受灾。而南方强降雨对于多数粮食主产区在生的农作物生长较为不利，尤其是对弱苗早籼稻影响较为突出。持续的暴雨低温影响早稻弱苗发育，对中稻育秧工作增加难度，将直接影响到籼稻幼苗的成活率。倘若后期暴雨低温灾害性天气持续发生，将诱发新季籼稻的减产，天气因素也将再度成为市场关注和炒作的热点。

三、后市展望

从目前的情况来看，国内玉米价格已至历史高位，而政策调控的力度有增无减，因此后市可能面临政策调控力度不断加大给市场带来的振荡风险。同时，即将进入6月份，关内小麦收获在即，尤其是在华北黄淮一带，小麦玉米间的价差也将会引发替代现象的大量出现，这也会对玉米价格产生阶段性的拖累影响。不过，从国内玉米市场的供需基本面来看，由于利多因素仍占据着主导优势，因此我国玉米市场在经历了此轮的价格调整后，中长期振荡上行的格局或仍将持续。

而从小麦市场的情况来看，由于今年以来我国面粉销售形势一直低迷，制粉企业产销两淡，制粉小麦消费持续疲软，以致于在相关品种玉米价格连续高涨情况下，小麦市场仍难拉动上扬。当前，新麦临近收获，虽然局部产区农户、粮库小麦销售步伐较前期有所加快，但大部地区价格仍保持稳定态势，托市麦成交均价也维持1882元/吨－1905元/吨区间波动。因此，预计在新麦上市前，我国大部产区小麦市场价格仍以稳定为主。

最后，就目前国内早籼稻市场的表现来看，国家所制定的最低收购价已成为近几年国内粮食市场的风向标，最低收购价政策也将封住早籼稻价格的下跌空间。此外，由于前期期价跌幅过大，后期探底后或将保持区间上移的态势。加上天气因素导致农作物生长面临严峻考验，后期早籼稻期货价格或呈震荡攀升的局面。

瑞达期货研究院：林静宜