2009年是农历的牛年，郑州白糖在牛年里可谓是一路走牛，郑糖指数从新年的第一个交易日1月5日的最低点2908一直上涨至12月29日的最高点5599，涨幅超过90%。

基本面的有力支持、商品市场整体超跌回升、通胀预期的隐忧是拉动糖价上涨的三驾马车。2009年已经过去，在新的一年里糖价将作何表现？是否会创造自06年上市以来的新高？下面我们将从多个方面来进行分析，通过回顾过去来对未来的价格走势进行一个理性的判断，力求为新一年的投资计划提供一个有益的参考。

一、国际形势

1、国际整体经济形势：经济复苏过程中通胀预期强烈

2009年是全球经济从金融危机中开始逐渐复苏的一年，尽管金融危机的飓风过后，留下了种种问题，但是危机还是渐行渐远。关于经济正在复苏的观点已经随着时间的推移基本已经没有争议，尽管对于复苏的具体过程经济学家们各持己见。

国际货币基金组织(IMF)在09年7月时估计，全球经济2009年将萎缩1.4％，直到2010年才会缓慢成长2.5％，但IMF出席G20峰会时，对未来的展望已转趋乐观。会后公报表示，IMF预期世界经济2009年已恢复增长，到2010年底时可望增长近3％。

关于整体经济形势我们在这里不多加冗述，整体经济形势带来的是系统性的影响，具体到单个品种中还会出现分化情况。下面我们将针对糖这个品种来进行分析。

2、原糖市场基金持仓情况：总持仓恢复性增长，净多率处于相对高位

基金一直是国际商品价格变动的重要力量。近几年的商品大起大落的过程中，传统基金和指数基金扮演着非常重要的角色。

从传统基金的持仓上我们可以看出2008年10月份开始大面积爆发的金融危机使得传统基金的总持仓降至阶段性低位，之后就开始步入恢复性增长状态。与其他大宗商品比较来看，资金对于基本面比较好的棉花、白糖等软商品青睐有加，在年末资金流出商品市场的大氛围下，白糖、棉花等软商品市场仍保持资金净流入的状态。指数基金的持仓情况与传统基金相差无几。

图1. 传统基金持仓情况

图2. 指数基金持仓情况

3、国际供求情况：产需保持缺口状态

国际糖业组织ISO最新发布的报告将09/10榨季全球糖市缺口由9月份时预计的840万吨下调至720万吨。ISO预计全球食糖产量为1.599亿吨，较08/09榨季增长4.5%，消费量预计达到1.671亿吨，增长1.7%。ISO表示，虽然小幅下调了缺口预期，但全球食糖供应紧张的利好基本面仍会给糖价提供有力的支撑，ISO预计08/09榨季已消耗了前两个榨季积累下来的70%的库存。印度在08/09榨季基本消耗完前两个榨季累积下来的库存，而巴西09/10榨季增产有限，库存也低去往年水平。

另一糖业权威分析机构Czarnikow预计，继2008/09榨季出现1570万吨缺口后，09/10榨季全球糖市仍将有900万吨的缺口，该数字要高于此前600万吨的预期。这是国际糖市连续第二年出现缺口，全球的食糖库存已经大幅下降，难以对糖市提供足够的补充，而全球需求仍在增长，因此新榨季糖价将会继续获得支撑。Czarnikow预计09/10榨季全球的食糖产量为1.582亿吨（原糖值），而消费量将增至1.661亿吨。

USDA认为2009/10榨季的产量有小幅回升，将达到1.54亿吨，消费量为1.54亿吨，虽然产需缺口不大，仅为210万吨，但是经过连续两个榨季出现产需缺口，库存消费比已经降至17%。

表1. 全球食糖供求平衡情况

单位：万吨

数据来源：USDA11月份报告