一、         行情回顾

今年国内小麦现价格保持坚挺，而期货市场价格走势则扑朔迷离。强麦自2009年年初旱情炒作后，2月9日见顶，之后期价一路震荡下跌，而且各合约走势分歧较大，近远月强弱不一，文华指数表现较为坚挺，这与不同时期的主力合约分歧较大。2009年整年里，目前的近月合约WS1001基本全年处于弱势格局，而主力合约WS1005走势8月份之前较弱，但近几个月有所反复，8月份期价曾因玉米干旱炒作带动而一度反弹，9月理性回落，再度探底后2120元/吨，10月以来受整体商品上涨带动稍有所反弹，但表现乏力，2170元/吨上方压力明显。而目前远月合约，也有相当持仓量的WS1009合约走势则相对简洁，期价以7月27日为分界一分为二，上半年下跌，而下半年上涨。

二、         基本面分析

1、周边商品及宏观形势分析

近期美元虽偶有反弹，但总体仍然延续弱势格局，对整体商品构成支撑。原油在80美元受阻，虽略显疲态，但仍高位运行。迪拜债务问题引发全球市场震动显然是短期影响，不能改变世界经济苏复之运行轨迹，大宗商品在短期调整后，仍有走强可能。全球加息预期及金融危机余孽不能阻挡经济复苏的大趋势，近几日商品及股价市场大跌，应该理解为对前期持续上涨的调整，在全球各经济体经济数据不断向好的基本面下，后市商品仍有较大上涨的可能性。

2、全球供需格局仍然宽松，但对国内影响有限

根据美国农业部11月最新全球小麦供需报告显示，全球小麦产量及期末库存量均较10月份有所上调，最新产量数据为6.7189亿吨，较十月份6.6812亿吨上调了377万吨，这一产量数据低于08/09年度的6.8275亿吨，但高于07/08年度的6.107亿吨。期末库存再度上调至1.8828亿吨，与产量数据相同，都是自7月份以来连续四次上调。全球小麦库存不论是较前几个月，还是较前两个年度都出现明显的增加，库存消费比增加已经增加至29%，世界小麦供应相对充足，对价格上涨不利。但需要注意的是，国内小麦与国际小麦价格联动性较小，中国小麦价格主要受中国小麦供需状况及国家政策调控影响。

单位：百万吨

3、中国小麦供需数据利空，制约期价大幅上涨

根据美国农业部11月最新报告显示，中国小麦供需格局依然宽松，中国小麦产量及期末库存量较期前都有所提高。最新产量数据为1.145亿吨，维持十月份数据不变，但这一产量数据高于08/09年度和07/08年度，而且期末库存再度上调至6012万吨，较前两个年度大幅度上升，与此同时，小麦进口量近两个月数据较前几个月增加100万吨至500万吨，说明国内优质小麦供应不足。另外饲料消费亦有所增加，从前几个月400万吨增加至近两个月的500万吨，一则说明因天气因素小麦质量下降，二则是国内玉米价格上涨拉动其替代效应。

单位：百万吨

而根据国家粮油信息中心11月份《食用谷物市场供需状况报告》预测，2009年中国小麦播种面积为2421万公顷，较上年2362万公顷略有增长。预计2009年小麦产量为11495万吨，较上年的11246万吨增长249万吨，增幅2.2％。2009年冬小麦收获期间，部分地区出现长时间阴雨天气，小麦芽麦数量较常年增加，小麦品质受到不同程度影响，质量有所下降。虽然2009年小麦产量有所增加，但前期小麦下跌已经消化了此基本面，供给压力早已不再主导小麦市场，相反因国内小麦质量下降，国家开始拍卖进口麦，来弥补国内优质麦供给不足的形势，这其中暗藏强麦供应紧张之玄机。

4、小麦现货价格坚挺，面粉季性节消费旺盛

目前国内小麦现货价格表现坚挺，面粉季节性消费旺盛。截止2009年11月26日，郑州批发企业09年3级白小麦火车板价1,950元/吨，较上个月上涨60元/吨，高优503火车板价较上个月上涨30元/吨至2,060元/吨，豫麦34火车板价2,030元/吨，下跌了20元/吨。山东省德州市粮食局09年本地产3级白小麦到厂价2,060元/吨，普通粉出厂价2,460元/吨，都较上个月上涨140元/吨，临沂国家粮油批发市场2级白小麦出库价格2,030元/吨，比25日上扬40元/吨，较上个月上涨110元/吨，3级白小麦出库价格2,000元/吨，比25日上扬30元/吨，较上个月上涨120元/吨。福建厦门粮油批发市场服务中心08年山东产2级白小麦火车板价也已经涨至2,080元/吨。

进入第四季度后，面粉市场将迎来一年中的消费旺季，加工企业的订单有望增加。根据国家统计局公布的50个大中城市面粉价格走势来看，其价格也稳步攀升，这从侧面印证了面粉消费在稳步回暖。从这个角度来看，面粉价格的持续上扬，市场对通胀的预期也在加剧。