一、      市场行情回顾

11月以来，良好的金融环境和美豆收割的滞后持续提振着美豆期货价格，美豆1月合约自960美分/蒲式耳反弹，步步走高，直上1050美分/蒲式耳一线；而国内大豆则在外围市场和国内政策良好预期的支撑下，9月合约自3640元/吨一线连续走高，并且突破4000元/吨关口，期价再创新高，当月涨幅达9.8％。

（美豆01月合约和连豆1009合约期价走势对比图）

    临近月底，市场期盼已久的国储大豆收购政策终于出台，在市场一片看涨声中，大豆期货价格能否走出一波持续的上涨行情呢？接下来，笔者就影响大豆期货价格走势的因素做一番简要的分析。

二、影响因素分析

（一）、全球宏观经济方面

随着G20各国财长达成维持宽松货币政策“共识”， 11月的美元指数延续着前期走弱的格局，并且跌破75一线，再探年内新低。同时9月份中国也开始出现了比较明显的热钱流入现象，而人民币升值预期正处在增强过程中，因此未来一段时间资金流入进一步增加的可能性也越来越大，这将加速了大宗商品市场的整体反弹势头。

就在全球经济一片向好的情况下，迪拜可能倒债的消息充斥这全球金融市场，大宗商品投资信心亦受挫，欧洲股市26日创7个月来最大跌幅，亚洲股市也随之下挫，原因是担心迪拜宣布延期偿债将可能引发01年至今最大规模的主权债务违约事件，在这种情况下，许多欧洲银行可能面临潜在损失，全球金融环境也将再次受到创伤。不过，迪拜事件对全球金融市场的影响到底有多大，目前还在进一步探寻之中，但从最近全球的股市来看，它对全球金融市场并没有产生过大的威胁。

而国内方面，一年一度的中央经济工作会议即将召开，关于2010年政策的取向争议还很多，但从目前情况来看，货币政策继续维稳的可能性更大。因为虽然目前经济复苏强劲，但并不很稳固，尚未达到使货币政策转向中性的程度。

（二）、全球供需状况

1、全球方面

（美国农业部11月份全球大豆供需平衡表  单位：百万吨）

根据美国农业部公布的11月大豆供需报告，2009/10年度全球大豆产量为2.5023亿吨，较上月预期上调了近500万吨，同时高于去年产量4000万吨。主要因美国农业部预计今年美国大豆产量达到创纪录的33.19亿蒲，上调6900万蒲，而单产则达到创纪录的43.3蒲。报告确认了美豆丰产的预期，后期炒作重点将转向南美天气和产量预测以及需求上。

2、美国方面

（美国农业部11月份美国大豆供需平衡表  单位：百万吨）

3,250

3,319

79

81

关于美国大豆的产量，美国农业部预计美国2009/10年度大豆产量为33.19亿蒲式耳，高于市场预测的32.69亿蒲式耳均值，同时也高于10月份报告的32.5亿蒲式耳；预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.7亿蒲，高于市场预测的2.35亿蒲均值，上月结转库存为2.3亿蒲式耳。此外，09/10年度美国大豆出口数据上调了2000万蒲，为13.25亿蒲，因为供应增加，国际大豆进口需求增加，尤其是中国、欧盟和俄罗斯的需求。

3、南美方面

（美国农业部11月份巴西大豆供需平衡表  单位：百万吨）

（美国农业部11月份阿根廷大豆供需平衡表  单位：百万吨）

美国农业部在11月的供需报告中预计2009/10年度巴西大豆产量为6300万吨，上调了100万吨，而从去年同期水平来看，仅为5700万吨。美国农业部还预计2009/10年度巴西大豆播种面积将增长100万公顷，达到2270万公顷，上调了20万公顷。自九月份以来，大豆产区出现了大雨，改善了土壤墒情，为大豆播种营造了理想的条件，因此，预计巴西大豆价格并没有远远高于上年水平，但是种植成本大幅下降，也改善了大豆的种植效益。

而关于阿根廷在2009/10年度的产量，美国农业部的预估为5300万吨，上调了50万吨，并且远远高于去年的3200万吨的水平。由于对生物燃料掺混率上调的预期，国内压榨预期也提高至3500万吨。

（三）、进出口方面

由于美国大豆产区在收割期遭遇多雨天气，美豆集中上市的时间也比往年有所推迟。根据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布的数据，截至11月22日当周，大豆收割率为94%，而去年同期为97%，五年均值为97%，预计11月月底至12月初，收割工作将全面完成。

随着收割的完成，美豆对外的出口也在加速，美国农业部公布的大豆出口销售报告显示，美国2009/10年度大豆累计出口销售量为2709.16万吨，去年同期为1719.34万吨；累计出口装船1133.41万吨，去年同期826.46万吨。本市场年度至今，中国累计购买美豆1670.34万吨，去年同期为893.82万吨；累计装船747.6万吨，去年同期为453.54万吨。从本年度美豆的出口销售统计来看，出口装船数量处于逐步上升的态势。美国农业部的数据显示，中国进口商利用今年美国大豆达到创纪录水平之际，已经订购了1584万吨美国新豆，这几乎是上年同期的两倍。

根据商务部对外贸易司的报告，11月中国上半月大豆的实际到港量为110.92万吨，预计下半月到港175.67万吨。有贸易商预计，从今年11月到明年2月期间，中国每月的大豆进口量可能超过350万吨，甚至达到400万吨。明年中国将维持强劲的大豆进口态势，进口量甚至超过今年的创纪录水平。贸易商认为明年的大豆进口量可能超过4100万吨，而这都得益于中国政府对本地大豆价格的支撑及豆粕需求的升温。自今年下半年以来，中国政府实施刺激消费政策，生猪存栏量稳步增加，中国的饲料生产已经恢复。

从国际粮船到中国口岸的海运费价格来看，近两个月海运费出现持续的上涨，截至11月28日，美湾到港费用最高上涨至73.24美元/吨，而巴西大豆到港费用最高也上涨至77.68美元/吨。海运费的上涨在一定程度上也推升了大豆的进口成本。