7月份郑糖期价持续回落，资金有移仓远月1005合约迹象，但总体量能仍匮乏，这使得行情在经过3个月的横盘震荡整理后选择向下加深调整幅度。国际原糖受印度等主产国天气利多影响而进一步走高，但国内7月份消费仍未明显启动，现货价格（南宁区）也跌破3800元/吨。那么08/09年度里，中秋国庆的传统消费旺季能否给糖价带来一丝希望？

    一、7月份行情走势回顾

2009年7月份，整体商品出现反弹格局，尤其以金属、化工产品涨幅为大，农产品表现为弱势震荡，郑糖期价则持续小幅小挫。

郑糖1001合约7月以4221元/吨开盘，最低下探3975元/吨，最高上探4257元/吨，并于28日收于4006元/吨，较上月下跌5.14%左右。成交和持仓量均有不同程度下降，显示资金流出迹象明显，存量资金明显不足。

7月份的回落压力主要来自7月份消费预期不佳以及技术上存在进一步整理的压力。同时，资金的流出也给期价带来不利影响。

（下图为郑糖1001合约日线图）

而国内白糖现货方面，各产销区均出现滞涨并小幅回落局面。其中南宁中间商报价中上旬均维持于3800元/吨以上，但7月下旬出现跌破3800元/吨现象，最低跌至7月28日的3770元/吨左右。

进入8月份后，中秋用糖应逐步全面展开，北方部分地区的农副产品加工也将进入相对的集中用糖需求期。届时需求、购销变化将对本制糖期的供求起着重要决定作用。

二、基本面影响因素分析

1、FO Licht：下调对全球产量的预计

在最新的产量预测中，FO Licht将08/09榨季全球食糖产量修订为15490万吨（原糖值），少于3月份时预计的15730万吨，主要原因是印度、墨西哥、泰国和巴基斯坦最终食糖产量低于前期预计，减产幅度大大抵消了欧盟的增产。FO Licht警告，从目前每周收到的各国生产情况来看，09/10榨季减产的格局将进一步延续。同时，FO Licht也将消费预期从16090万吨下调至15950万吨，因为经济危机，消费的增长也不尽人意。

从主要产糖国的生产情况看，估计08-09制糖年食糖产量约占全球总产量23%的全球头号产糖国--巴西的食糖产量将增加450万吨，达到3,690万吨；食糖产量约占全球总产量37%的亚洲地区食糖产量将增加580万吨，达到5,920万吨，其中印度的食糖产量将增加400万吨，达到2,080万吨，泰国增产30万吨，产糖750万吨；欧盟27国的食糖产量将略高于08-09制糖年，达到1,700万吨，但09-10制糖年欧盟有可能取代俄罗斯，成为全球最大的食糖进口地区，进口总量有可能达到300万吨。

从初期掌握的情况看，如果印度等亚洲国家的食糖产量呈恢复性增长的话，估计09-10制糖年全球的食糖产量较08-09制糖年或将增加1,120万吨，达到1.599亿吨；全球的食糖消费量较08-09制糖年或将增加150万吨，达到1.590亿吨；全球可供出口的食糖总量将增加300万吨，达到5,130万吨；全球的年末食糖库存量将减少30万吨，降至3,120万吨的水平。这将刺激国际糖价继续上扬，20美分磅似乎已经没有实质性压力。

2、国内2008年6月份食糖产销情况

    从中糖协获悉，2008/09年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1243.12万吨（上制糖期同期产糖1484.02万吨）；其中，产甘蔗糖1152.99万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1367.91万吨）；产甜菜糖90.13万吨（上制糖期同期产甜菜糖116.11万吨）。

　　截止2009年6月末，本制糖期全国累计销售食糖912.73万吨（上制糖期同期销售食糖1015.69万吨），累计销糖率73.42%（上制糖期同期68.44%），其中，销售甘蔗糖848.84万吨（上制糖期同期926.28万吨），销糖率73.62%（上制糖期同期为67.71%），销售甜菜糖63.89万吨（上制糖期同期89.41万吨），销糖率70.89%（上制糖期同期为77%）。

单位：万吨、%

6月份的产销率较去年同期增加了4.98%，但累积销糖绝对数量却比去年同期少了20万吨左右。这从另一方面暗示着本年度的销售总量可能不如去年，这对糖价起着利空作用。

3、主流资金动向

（1）、国际基金持仓情况

根据cftc报告，截止7月21日这周，基金在原糖上增持6543手多单，同时减持924手空单，基金净多单由上周的166979手增至本周的174446手。

指数基金在原糖上的净多单由上周的201050手增至本周的203594手。

从图表可以看出，基金净持仓持续维持高位为糖价提供强大支撑和推升动力。若后期基金净持仓没有出现明显下降的话，则国际糖价将可能出现加速上涨情况。

（2）、国内主流资金在郑糖上的持仓变化情况

截止7月28日，在郑糖总合约上前20名多头合计210021手，空头合计216739手，表现为净空6718手。

由上图可以看出，7月份郑糖总合约净持仓于7月21日出现大幅减少且向空头方向发展的趋势，因此导致期价从21日下破4100元/吨而下行。目前多空总体处于平衡状态，因此不宜过分看空期价。

    三、技术分析及未来走势展望

1、技术分析

国际原糖方面（美糖11#907合约日线图）

美糖11#910合约自7月23日突破18美分/磅以来，表现谨慎走高，但从量能和KDJ指标来看，多头显示出稳健的控盘，后期可能会出现一个加速上涨过程。技术上，理论目标为23.5美分/磅。

郑州白糖方面（1001合约日线图）

    郑糖1001合约期价自4月中旬以来构造了一个类似“圆顶”的技术形态，始末价格均在3900——4000元/吨之间，技术上看似乎为看空形态。但实际上从更大级别的趋势走势来看，这属于上涨过程中的中继形态，而这种形态的后期走势一般与当前表现出的趋向（空头势）相反即上涨！因此预计后期期价将向上突破，投资者不可盲目继续看空。

2、八月份白糖市场展望

目前国际上各大主产国由于天气原因，市场对食糖进一步减产预期加大，导致国际糖价持续上扬。而09/10年度预计全球食糖供求仍为紧平衡，因此国际糖价预计将保持高位运行。

而国内由于7月份销售数据不佳，现货价格有所松动，拖累期价扩大调整幅度。但后期将有中秋国庆等传统消费支持，预计消费上将出现一定改观，这支撑着糖价不会继续深跌。相反，若未来的三个月销糖量能有明显改观，则将刺激国内糖价进一步大幅上扬。

中瑞金融：尼尔法

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2009年7月28日