7月份以来大部分商品呈现反弹格局，国际原糖亦屡创新高，但郑糖期价却震荡下跌，技术上构造了自长达3个月的“圆顶”形态，有“大跌”之势。原因何在？后期价格如何演绎？

（郑糖1001合约日线图）

由上图可以看出，郑糖1001合约日线上，构造了自4月份以来的为期3个月的“圆顶”形态，且近期下破60日等多条均线，使得不少投资者纷纷看空。笔者以为，这实际上是多头主力构造的一个大“空头陷阱”！为何？这实际上得从更大级别的趋势上去分析，另外，从郑糖1001合约日线上4月10日大阳突破3月中旬的整理高点，而7月中下旬的回落仍受该位置的支撑，技术上称为“回抽”确认。那么总体还是看涨的。从郑糖指数月线图来看，期价在2月份底突破下行趋势线后，技术上应看作有空转多。4月份以来呈缩量运行，经过前期大幅上涨后有整理需求。因此近几个月的震荡整理，亦可以修复短期均线的偏离。

（郑糖指数月线图）

再者，从国际原糖走势上来看，月线沿60月均线震荡上扬，成交量持续增加，在量能有效配合下，目前已突破2006年的高点！技术上，此轮上涨的目标至少是24美分/磅（美糖11#指数期价，截止7月24日收盘为18.6美分/磅）。

（美糖指数月线图）

技术上既然有了支持糖价看多的理由，那么基本面呢？

在国家扩内需、保增长、抑下滑等一系列政策措施的作用下，今年以来，食品工业总体运行态势良好，生产保持稳定增长，主要产品产量增幅较大，经济效益小幅增长，食品价格持续回落，进出口贸易量下降。

据国家统计局统计，1－5月，全国规模以上食品企业完成工业总产值18147.4亿元（包括烟草），同比增长14.6％；食品工业增加值增长12.9％，高出全国工业增加值增速6.57个百分点。果汁饮料（471.4万吨，增长24.1%）、包装水（1131.4万吨，增长25.1％）等产品市场需求趋旺，产品产量增长幅度较大。乳制品（750万吨，增长3.3%）及液体乳（639.8万吨，增长3.2%）产量止跌企稳，但乳粉产量增长较快（35.9万吨，增长10.2％）。

6月含糖食品产量中，饮料类、罐头和饼干的增幅均在20%左右，糖果和糕点的增量也比较稳定。总体来看，6月含糖食品产量同比增速要快于过去几个月的平均水平。

从国家统计局最新发布的工业品产量来看，食糖消费的稳定增长为三季度糖厂售糖提供了较大的信心支撑。在大幅减产已确定前提下，国内糖市对基本面的关注焦点偏向于销售和消费。而08/09榨季国内食糖产量为1243万吨，若进口按50万吨（除去政策性古巴糖），加上07/08榨季150万吨期末库存量，扣除实际能够实现的60万吨国家和地方收储，则08/09榨季国内食糖总供给为1383万吨。而预计08/09年度国内食糖消费将达1350万吨左右。那么本榨季结束时国内食糖工业库存将仅剩30万吨左右水平，供需面呈平衡偏紧状态。

而从国内产销情况来看，情况亦比较乐观。从中糖协获悉，本制糖期全国共生产食糖1243.12万吨（上制糖期同期产糖1484.02万吨）；其中，产甘蔗糖1152.99万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1367.91万吨）；产甜菜糖90.13万吨（上制糖期同期产甜菜糖116.11万吨）。　　截止2009年6月末，本制糖期全国累计销售食糖912.73万吨（上制糖期同期销售食糖1015.69万吨），累计销糖率73.42%（上制糖期同期68.44%）。

截止6月份的产销率明显高于去年同期，显示出本年度的供求关系较往年有较大改观。

另外，从郑糖期货价格历年的走势来看，可以发现每年的7——9月份都会产生阶段性低点。之后呈现震荡反弹走高的走势。（如下图——郑糖指数日线走势06——09年对比图）

因此我们有足够的理由相信，郑糖期价在2009年下半年将会有新一波的上涨行情。目前1001合约接近4000元/吨的价格正是中长线建多的好价格。而对于未来的主力1005合约而言，4200元/吨下方应该是值得做多的好区域。

中瑞金融：尼尔法

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2009年7月24日