国内白糖期货自3月份以来便呈现高位的横盘震荡整理势，成交量逐渐萎缩，而持仓量未见明显放大，资金观望态度浓厚。这主要是由于供应减产利多作用后消费题材未有明显可炒作性而使得供求上对期价的作用暂时处于平衡状态。

而郑糖期货后期行情进一步展开离不开三个必要的条件：消费的启动、增量资金的介入、技术上的配合。

一、关于消费量

目前的消费状态表面上似乎表现一般。随着天气的逐渐回升，商家的购销热情并未因相关批发市场糖价频繁的涨跌波动而增加多少，购销偏淡，以销定进，随进随销的策略仍居于主导。

但若从后期（2009年6月份——9月份）的可供应量上考虑消费，则是值得激励的。07/08年度的白糖产量为1484万吨，消费量为1330万吨左右。截止2008年5月末的产销率为59.58%（销售食糖882.57万吨）。而08/09年度白糖产量约1243万吨，至5月末产销率为64.17%，明显高于去年同期。今年的食糖消费量预计和去年同期比不会出现明显变动，预计为1300万吨左右。

07/08年度而言，6——9月份这4个月时间月均可供消费的产量是149.68万吨（[1481.28-882.57]/4），实际月均消费111.75万吨。而08/09年度剩余可分配于消费的产量为111.32万吨左右（[1242.89-797.62]/4），实际消费量预计为125万吨（[1300-797.62]/4）。因此从以上数据看来，未来几个月存在供应上的偏紧可能，而月消费量则可能突然出现较明显增长。当然今年的国储库存280万比去年高了些，但若糖价没有涨得特别离谱（或未来某月份出现供应上的紧缺）则国家不会抛储来刻意打压市场。这将刺激期价产生新一波上涨行情。

二、关于资金问题

由于资金逐利关系，一般情况下，大行情里必然会吸引大量的资金介入。增量资金的介入成为大行情产生的必要条件之一。2009年1、2月份增量资金大力介入郑糖期货，总持仓量由1月23日的38.6万手增加到3月13日的93.9万手，同期指数期价从3071元/吨上涨至3814元/吨，涨幅达24.2%。

而从2009年4月份以来，郑糖期货上的总持仓量逐渐减少，截止6月16日，持仓量减少到54.7万手，相对前期高峰值减少了41.7%。这使得行情陷入整理状态。此期间郑糖主力1001合约陷入主要波动区间4250——4050元/吨之间震荡整理。

那么后期行情的进一步发展，必须得到资金的配合，即持仓量和成交量的明显放大。

三、技术方面

郑糖期价经过2008年10月份以来近4个月的筑底（双底形态），有可能形成了大的转折行情。那么2009年3——6月份的震荡整理，则为进一步上涨前的必要整理阶段。

目前60日均线一直呈上升趋势，对期价构成重要支撑，而20、30日等均线则处于反复交叉运行，只有待这3条均线汇合后重新向上发散，则将对期价构成技术上的利多。当然若行情发展出现意外，形成20与30日均线向下交叉60日均线（同时60日均线也有拐头向下趋向）则行情将出现空头走势。

总之，郑糖期货行情目前陷入相对高位的横盘震荡整理中，只有出现以上所述的三个条件，新一波的行情才会真正到来。

中瑞金融：尼尔法

TEL：4008-878766

2009年6月22日