3月中下旬以来，郑糖期价维持于高位横盘震荡整理，而持仓呈低迷状态，成交量也逐步萎缩。资金从郑糖市场逐渐撤离后并未有明显重新流入迹象，使得期货僵持于高位运行。而前期关于糖减产的利多作用也逐渐被消化了，那么后期消费能否如期乐观，将对后期糖价产生至关重要的影响。

一、供应方面的利多已被基本消化

截至4月底，全国累计产糖1230.31万吨，同比减产205.21万吨。其中蔗糖产1140.18万吨，甜菜糖产90.13万吨，蔗糖同比减产179.23万吨，甜菜糖同比减产26万吨。其中，广西4月产糖55万吨，同比减少74万吨；云南4月产糖42.89万吨，同比增加5.49万吨。由于收榨的普遍提前，广西主产区4月份已基本收榨完毕，广西的产量也大概维持于765万吨左右。而云南方面出现增产的可能性较大。

对于减产的利多炒作，郑糖期价从2009年1月份的3000元/吨左右上涨至4月份的3900元/吨左右（909合约），涨幅达30%。而白糖现货价格（南宁地区）则同期从2800元/吨上涨至3700元/吨左右，涨幅与期货价格变动相一致。

但08/09年度相对前一年度的减产幅度仅为16.98%，

二、需求仍保持相对稳定

截至4月底，全国累计销糖670.16万吨，同比减少88.79万吨，4月单月销糖117.25万吨，与去年同期基本持平。虽然金融危机冲击下，我国的食糖消费一定程度上受到了影响，但我国的食糖消费并未出现明显的消退迹象。

4月份以来，产区现货价基本保持在3600以上水平，特别是五一后的一周，现货价格更是上涨到了3750元/吨左右。随着夏季的临近，用糖需求开始明显回升，销区的补库需求促使销量在价格高位明显放大。

4月产销数据表示出利多偏好，单月销量同比没有减少，但是由于减产幅度巨大，导致了产销率的变相提高。食糖工业库存的大幅下降，意味着后市所承受的压力要比去年同期要小得多，后期的产销格局对糖厂越来越有利。

三、资金在郑糖期货市场上逐渐淡去

2009年1到3月份郑糖期货出现了一波可观的上涨行情，而总持仓从1月23日的38.6万手（2007年10月份以来的最低水平）增长到3月16日的94.5万手。之后期价步入横盘震荡状态，而总持仓也逐渐萎缩，截止5月11日，总持仓为58.5万，持仓量相对减少了38.1%。

而成交量方面，也同样面临萎缩趋势。2009年5月11日郑糖期货总成交量为24.7万手，而3月16日为224.1万手！持仓和资金的萎缩表明市场资金对当前价位的白糖没多大兴趣，这样将使期价经过一波大涨后面临回调要求。

（郑糖指数日线图）

    从技术上看，郑糖期价同样有技术性调整的迹象。对于郑糖1001合约日线图，MACD指标出现绿柱并有增长趋向，而DEA和DIFF也呈向下交叉迹象，表明市场处于调整中。另外期价偏离均线也可能导致再次向均线靠拢的可能。

（郑糖1001合约日线图）

进入5月以后，榨季生产全面结束，纯销售时期开始展开。后期糖的工业库存将逐渐减少，而糖价的多空炒作将转向消费量的变化上。若08/09年度的后期食糖库存出现一定的紧张都将可能导致白糖期价的另一波大幅炒作。外盘方面，国际糖价的多头势为国内价格提供支撑。后期糖价总体重心易涨难跌。

但近期持仓量和成交量上的逐渐萎缩，使得市场短期不得不步入调整阶段。但这对中长线投资者来说，将提供一个重要买入机会。

中瑞金融

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2009.5.11