——2009年4月小麦月报

一、        行情回顾

本月国内强麦总体表现较为疲弱，期价呈现震荡下跌态势，近月合约明显弱于远月合约。主力合约WS909本月下跌了25元/吨，跌幅为1.16%，目前价格为2122元/吨。本月强麦期价下跌主要因为国内小麦受旱后生长良好，国内小麦供需宽松格局让小麦期价持续承压。国内强麦期价走势与CBOT小麦本月出现的冲高回落走势不同，保持较强的独立性。因为国内小麦自给自足的状况决定其与国际小麦价格走势联动性不强。

强麦主力合约日K线走势图：

二、        基本面分析

1、全球小麦期末库存创新高

全球小麦供需总体保持宽松格局。3月份USDA报告2008/09年度全球小麦产量上调160万吨，达创纪录的6.844亿吨。主要是澳大利亚小麦产量上调140万吨，因收获面积增加和单产高于预期。而世界小麦消费量却下调370万吨，主要是俄罗斯预期饲用消费量和美国预期食用消费量的下滑。这样，全球期末库存被上调590万吨，其中主要是俄罗斯、美国、伊朗和中国的库存增加。世界期末库存达1.559亿吨，为六年来最高值。这样的供求格局将使2009年全球小麦价格承压。

USDA3月报告全球小麦数据

单位：百万吨

2、中国小麦供需依然宽松

国内小麦产量预估相对较为乐观，对小麦市场较为利空。根据国家粮油中心3月份预测，2009年中国小麦播种面积为2401万公顷，较上年2390万公顷增长11万公顷。预计2009年小麦产量为11100万吨，较上年的11250万吨降低150万吨，降幅1.3％。主要是因为冬小麦产区在返青前出现了严重干旱，影响了小麦的正常生育，对单产形成不利影响。但目前预估的减产水平比市场早期预期的要低很多，因此对价格形成打压。未来几个月，将根据天气条件和小麦生长状况对单产和产量进行调整。

单位: 千公顷，千吨

而根据USDA3月份报告的中国小麦供需平衡表来看，中国08/09年度小麦产量维持不变，为1.13亿吨，稍高于国内预测。同时，国内总消费也维持1.07亿吨不变。其他数据基本也维持上月数值，唯出口量从150万吨下调至75万吨。特别注意的是期末库存上调了115万吨至4631万吨。整个报告充分说明国内小麦供求宽松，不利于价格上涨。

3、目前国内小麦长势良好

08/09年度小麦在经历了返青前的大旱之后，目前生长良好，没有出现前期市场担心的“倒春寒”。我国农历立春已过，清明节气将至，国内气温将出现回升。我国北方冬小麦已陆续进入拔节生长期，随着气温升高，麦田耗水量增加。现在墒情较好的麦田，小麦健壮生长，苗情长势好于往年。随着冬小麦需水量逐渐增加，各地正在根据天气变化与土壤墒情，加强小麦田间水肥管理，促进苗情转化升级，使得今年小麦有望再获丰收。也因为受天气影响，强麦价格本月也表现为一路震荡下跌。但随着小麦生长期各阶段的推移，将需要更多的水分，因此后市天气因素仍是影响行情的重要因素。

4、国家政策稳定小麦价格

国家继续实施惠农政策，保障粮食价格稳定。2009年中央一号文件指出要继续增加农业补贴的政策，稳定粮食价格，保障农民利益。而且今年两会国家再次强调对农业进行政策支持，表明政策要提高粮食最低收购价，加大对农民的直补力度，加快农业基础设施建设。政府历年大量收储，大量的粮源都在国家手中。2009年“政策市”仍是国内粮食市场的主要特征。国家政策这对整个粮食市场的起到积极稳定的作用，价格深幅下跌可能性不大。

5、小麦拍卖底价提高，但投放量增加

从国家最低收购价小麦拍卖情况看，从近期市场投放量逐步增加。从2月18日至3月25日这6次拍卖投放量分别为160.1万吨、171.1万吨、190.1万吨、198.73万吨，231.17万吨和227.57万吨，投放数量的增加对市场形成较大的压力。而实际成交量并不量想，分别为137.5万吨、155.6万吨、166.47万吨、161.85万吨、128.45万吨和100.2万吨，需求量逐步减少。而拍卖底价却逐步上升。3月18日，国家第四次提高最低收购价小麦的拍卖底价，白麦底价提高至1740元/吨（河北和山东调至1750元/吨），上调40元/吨；红麦及混合麦底价提高至1660元/吨（河北和山东调至1670元/吨），上调60元/吨。上调之后的最低收购价小麦拍卖底价，基本与国家规定的2009年小麦最低收购价持平。预计最低收购价小麦拍卖后市仍是国家对对小麦市场进行调节的有力工具，对价格影响仍以稳定为主。

6、宏观经济对小麦市场影响具有不确定性

从近两个月国内公布的一系列宏观经济数据看，如CPI、PPI、M₂、进出口数据、工业增加值以及国内固定资产投资，国内经济形势可谓忧喜参半，这也说明目前国内宏观经济形势尚未明朗。本月大宗商品价格整体上涨主要是因为中国及美国政府举措，使市场流动性增加，股市商品价格受资金推动而上涨，但需求并没有真正启动。随着流动性的短炒结束，市场将重新恢复需求主导。而目前全球宏观经济处于一个敏感时期，不确定性因素较多，对商品价格的影响也变得更为复杂，我们对整体商品不宜过分看高，在经历了急速下跌又出现一轮反弹之后，商品后市最可能的选择是低位震荡蓄势。因此对后市小麦价格上行也不应抱有太高的期望。

三、        技术分析

从主力合约WS909日K线走势图看，目前期价处于反弹结束后的震荡下探筑底过程。期价已经运行于各均线下方，并且已经突2137元/吨的阴力位，正测试2117元/吨的支撑效果，从目前的走势看，期价上涨无望，而最大下跌空间在2030元/吨附近。目前看期价能否在2110元/吨上下10元/吨的区间内止跌企稳，如果不能，则有进一步下跌的要求。

四、        总结与展望

目前无论是国内还是全球的小麦都表现为期末库存增加，供需宽松。加之目前国内小麦生长良好，有望再收丰收，因此整个供需状况对小麦未来价格形成压制。但是受国家政策支持国内小麦现货价格运行平稳，并且国内小麦因前期抗旱，成本提高，加之2009年小麦收购价格的保护，强麦期价大幅下跌的可能性不大。国家的调控力量将使国内小麦运行相对平稳。但是后期国家大量库存，如果采取先轮出再轮进的轮库方式，将对小麦现货市场造成压力。在整个经济形势尚不明朗的情况下，我们对小麦未来行情并不看好。

后市需要继续关注产区天气，国家政策、国储动向以及宏观经济影响下的整体商品走势。

中瑞金融：小刚                                                      

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2009.3.31