——强麦维持区间震荡，天气决定未来方向

一、    行情回顾

自2008年10月，强麦期价见底以来，走势一直较为平淡，并出现近月走势强于远月的特征。至2009年1月12日之前，当时的主力合约WS905合约一直表现为缓慢震荡上行，而远月WS909合约则走出一轮震荡下跌的行情。1月12日美国农业部报告利空，在整体农产品库存增加的打压下，强麦出现较大幅度的下跌，但跌至前期低点后，随着国内小麦旱情的不断加重，强麦出现强劲反弹。主力合约WS909本月承接了上1月末的涨势，到2月24日收盘已经上涨了100元/吨，涨幅近5%。而之前的主力合约WS905表现较为弱势，本月出现冲高回落，月线收出长长的上影线。目前强麦市场处于震荡行情之中，未来的走势主要受天气因素左右。

WS909合约日K线走势图

WS905合约日K线走势图

二、    基本面分析

1、          国内小麦产量与库存情况

国家粮油信息中心2月11日发布《中国主要粮油作物产量2月份预估报告》显示，2008年中国小麦播种面积为2,390万公顷，较2007年2,372万公顷增长0.76%。预计2008年小麦产量为11,250万吨，较2007年的10,930万吨增长320万吨，增幅2.93%。而在小麦的种植面积已经确定的前提下,未来的天气状况将决定今年的小麦产量。

我国粮食产量在过去的五年里连年丰收,在限制出口政策的情况下,国内小麦库存高企，虽不及历史上高位，但较前几年有所增加，达到目前4000万吨左右的水平。

                                                     （图片来源：美国小麦协会）

2、          天气因素至关重要

根据上述的分析我们清楚了目前国内小麦的产量与库存情况，而国内进口小麦数量非常少，这样我们基本上对国内小麦的供给做出了一个简单的说明。因为供求因素是决定小麦价格的根本因素。小麦主要用于食用，其需求总量基本稳定，需求因素对小麦价格的影响是缓慢的，而供给的变化会引起小麦价格快速变动。而在小麦的种植面积已经确定的前提下,未来的天气状况将决定今年的小麦产量。

而关于近期的旱情，我们从农业部了解到截至2月15日，河南、安徽、山东、河北、山西、陕西、甘肃、江苏等主产区小麦受旱1.10亿亩，其中严重受旱3,640万亩，分别比14日减少1,499万亩和493万亩。8省旱区受旱麦田中已灌溉面积1.13亿亩，已追肥面积7,879万亩，分别比14日增加412万亩和368万亩。在积极抗旱和近期连续降雨的共同作用下，中国北方冬麦区的旱情继续缓解。截至2月15日，全国作物受旱面积为1.04亿亩，较2月7日高峰时的1.61亿亩减少三分之一，约5,700多万亩。

根据笔者长期对农产品天气情况的统计，2008年11月到2009年2月在华北产区出现连续无有效降水，冬小麦播种与越冬过程中遭遇秋冬两季连旱，特大旱情助小麦期价上涨。但之后期价出现冲高回落，尤其是在WS905合约上表现明显，主要原因是2月份华北产区出现多次降水，国家积极组织抗旱，使华北旱情得到有效缓解。而另外一个重要的原因也是因为市场普遍预期国家粮食库存充足，只要小麦不出现大幅度的减产，也不会出现粮食价格的大幅上涨。因此在国内小麦库存充足的前提下，小麦价格未来走势将由天气决定。

2009年2月全国气象干旱面积逐日演变图（2月10日以后为预估值）

                                                     （图片来源：中国气象局）

3、现货价格坚挺，对期价支撑明显

   目前国内小麦现货价格受前期旱情影响，出现全国普涨。2月25日，河南鹤壁市浚县粮食局08年本地产2级白小麦收购价1740元/吨，高优505收购价1840元/吨；福建厦门粮油批发市场服务中心08年山东产2级白小麦火车板价1940元/吨；山东省德州市粮食局08年本地产3级白小麦到厂价1920元/吨；河北省粮油批发交易中心08年石家庄产2级白小麦入库价1850元/吨，3级白小麦收购价格1840元/吨，藁9415收购价格1910元/吨。与前期相比，小麦现货价格一般都上涨了20到40元/吨，局部地区上涨甚至超过40元/吨。这对目前的强麦期货价格形成有力的支撑。

4、国家政策有利于小麦价格平稳运行

2009年，我国小麦市场仍将继续受国家宏观调控而保持平稳运行。目前国家调控的重点是将会从控制物价上涨、缓解粮价上涨压力转变为提高粮食生产能力、支持粮食生产和提高市场价格、兼顾低收入人群利益上。从中央一号文件出台，就表明国家把稳定发展农业，增加农民收入放在经济工作的首位，强调要在上年较大幅度增加补贴的基础上，进一步增加各种补贴资金，增加对种粮农民直接补贴。并完善补贴动态调整机制，加强农业生产成本收益监测，根据农资价格上涨幅度和农作物实际播种面积，及时增加补贴。同时继续提高粮食最低收购价，大力发展粮食生产。同时，2009年国家也继续加强小麦进出口调控。

2009年国家将继续利用统一的交易平台引导粮食市场价格。根据经济形势好转时机和当时国内外粮食价格水平，确定提高竞价销售粮食的价格幅度。其实本轮小麦现货价格上涨的直接导火索是国家近期提高小麦拍卖价格，上调麦拍价格40元/吨对现货市场形成较大利多，这一价格仍与今年的最低托市收购价格存在差距，引发市场进一步提价的猜测，导致部分粮库自拍粮食数量增加。

5、宏观经济及外部环境相对利空

目前全球经济仍在金融危机的阴霾之下，美国消费信贷危机的爆发预期强烈预期。而中国经济在今年前两个季度仍然面临严重的挑战，外需不振的情况下，加大基础建设投资成为拉动经济的重要引擎。近期一些经济先行指标虽然出现回暖的迹象，2008年12月份制造业采购经理人指数大多有所回升，原材料存货指数止跌回升，制成品存货指数也开始下降，同时工业生产止跌回稳，房地产和汽车销售都有所上升，并且信贷及广义货币高速反弹。但就此判断经济反弹为时尚早。在这样的宏观背景之下，整体商品将继续维持低位震荡，强麦独自走高也将受到一定的牵制。

而CBOT小麦也因美国经济衰退和股市连创新低，自一月份以来持续走低。而且美小麦出口需求因为美元走强，去年全球小麦丰产及黑海地区小麦出口的竞争而期价进一步受到打压。从CFTC基金持仓看，截止2月17日这周，基金减持650手多单，同时增持1770手空单，基金净空单由上周的14835手增至本周的17255手。从图中可以看出CBOT小麦基金持仓还在一路减持小麦多单。目前CBOT小麦在500美分上方震荡。无论是基本面还是目前的资金介入状况，短期内期价难以走高。对国内小麦也不可能形成利多，甚至会拖累国内小麦价格的上涨。

三、    技术分析

从技术上看，目前强麦期价处于熊市中的反弹阶段。主力合约WS909近期在2177元/吨一线附近震荡，并出现短期向走弱的迹象，KDJ将出现向下交叉。预计短期内有震荡下行的可能，在2137元/吨一线处将有一定的支撑，2030元/吨左右的位置是近几个月甚至整个2009年最大下跌空间。上方压力在2240元/吨，而极限上涨空间为2300元/吨。

强麦主力合约WS9090日K线图                强麦主力合约WS909周K线图

四、    总结与展望

国内小麦五年丰产之后，国家普麦库存充足，国家掌握大量粮源，完全有能力控制小麦市场，保证国内小麦价格的平稳运行。而今年冬小麦产区大旱，对小麦现货价格起到积极的提振作用。目前宏观经济形势与外围环境没有给小麦价格持续上涨提供支撑，相反会起抑制价格上涨作用。强麦主力合约期价短期可能以弱势震荡，而近期价将维持区间运行，等待天气做出指引。

后市可能的变化：首先，随着冬小麦的不断生长，对水分需要将逐步增加，产区天气情况最能影响小麦期价的变化。其次是今年国家在7月份轮库情况，根据目前的情况可能会采取后轮进后轮出，轮库方式将对小麦期价有一定的影响。再次是早籼稻期货的上市也可能对强麦期价形成一定程度的影响。最后是国内及国际宏观经济形势的变化及周边农产品的走势情况。

中瑞金融：黑衣人                                                      

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2009年02月26日