[中瑞金融]多方面因素影响豆油震荡格局难改::全景期货频道

3月份，随着国际股市反弹，金融环境暂趋稳定，原油也显示了较为明显的反弹意愿，NYMEX5月原油期价一举站上50美元，农产品市场上的做多资金开始跃跃欲试。受此影响，CBOT豆油触底反弹，国内大连豆油期货价格也摆脱了前期的盘整区间，震荡上扬。

———————————————————————————————————————

3月份，国际原油价格在欧佩克减产在即的推动下站上50美元大关，而美国经济数据显示宏观经济衰退的危机依旧，导致美元指数连续下挫并跌破下行通道下沿的支撑。这给全球油脂市场营造了良好的氛围，油脂市场人气开始转暖。CBOT豆油期货价格触底反弹，而国内豆油期货价格也打破了一个月以来5800－6200的盘整区间，期价一度触及6600一线。

随着英国经济连续两个季度出现萎缩，欧洲经济已陷入全面衰退。09年首两个月，欧洲经济数据不断刷新纪录低位。有关机构预测，2009年第一季度经济状况可能会比上一季度更差。失业率大幅攀升，欧洲经济陷入萧条的风险正在增加。而美国的一些经济数据也显示，目前制造业仍处于萎缩状态，房地产市场未现企稳迹象。不过经济最坏的时刻很可能已经过去，这不支持全球商品市场再创新低。

国内方面，信贷的扩张拉动了总需求，但外需却在持续恶化之中。商务部新闻发言人姚坚16日在新闻发布会上表示，金融危机影响正在加深，现在断言我国外贸已经回暖可能还为时尚早。姚坚指出，出口下降最主要的背景是国际市场需求的萎缩。有关国际组织预测2009年全球的贸易将下降2%左右。受此影响，不仅中国，包括许多国家，像韩国、巴西、印度等出口都在下降。

外围市场依然是接下来油脂价格走势最大的不确定因素，因此后期的宏观经济动向及原油、美元的走势依然是市场关注的焦点。

据美国农业部发布的最新报告显示，从3月13日开始，欧盟27国将对从美国进口的生物燃料征收反倾销税以及反补贴关税，2008/09年度美国生物燃料行业的豆油用量将大幅减少。

在美国农业部公布的3月份供需报告中，农业部大幅下调用于生物柴油生产的豆油需求量，由2月预测的29亿磅下调至22亿磅。其它国内需求未做调整，出口量为15亿磅，相比之下去年为29.08亿磅。

	2007/08年度(估计值)		2008/09年度(预测值)
	2月份	3月份	2月份	3月份
	百万磅
期初库存	3,085	3,085	2,483	2,483
产量	20,568	20,568	18,810	18,645
进口量	65	65	50	50
总供应量	23,718	23,718	21,343	21,178
国内使用量	18,327	18,327	17,600	16,900
甲酯生物燃油用量	2,981	2,981	2,900	2,200
出口量	2,908	2,908	1,500	1,500
总使用量	21,235	21,235	19,100	18,400
期末库存	2,483	2,483	2,243	2,778
农场均价	52.03	52.03	31.00-34.00	28.50-31.50

美国农业部称，国内豆油需求已经明显放慢。2009年1月份，国内生物燃料行业的豆油用量比上年同期大幅减少了53%。2008年10月到2009年1月期间的总用量比上年同期减少了1.37亿磅。由于需求疲软，美国豆油库存已经大幅提高。

美国油籽加工商协会(NOPA)公布了2月份大豆压榨数据。当月美国大豆压榨量为1.287亿蒲式耳，较上月下降1043.2万蒲式耳，高于分析师预测的1.262亿蒲式耳平均值(预估区间为1.230-1.276亿蒲式耳)；当月美豆油库存预计为25亿磅，较上月增加1.06亿磅，低于分析师预测的25.51亿磅平均值(预估区间为24.32-27.46亿磅)。

由于压榨量减少造成豆油产量减少1.65亿磅，豆油年终库存大幅上调5.35亿至27.78亿磅，较去年的24.83亿增加2.95亿磅。美国豆油库存突然之间恢复至05/06及06/07年度时约30亿磅的水平。

根据海关总署公布的初步数据显示，中国2月进口豆油4吨，较去年同期下滑89%。海关并公布，今年1-2月豆油进口总计为60,000吨，较去年同期下滑89%。据有关信息显示，3月进口大豆到港口数量在350万吨以上，3月进口毛豆油到港将达到30万吨。

目前国内油脂现货价格稳定，现货需求仍处于低迷状态，而港口近期到港油料数量较多，3、4月份到港量可能达到700万吨，市场压力较为沉重。

近期美国墨西哥湾豆油离岸价每吨为663美元，折人民币4531元，比我国山东地区国产豆油价格低2199元；到岸税后价每吨为6647元，比当地国产豆油出厂价格低83元。而按照外盘豆油期价折算，今年二季度船期的进口南美毛豆油，到国内港口（CNF）交货成本位于5850元/吨-6050元/吨，低于目前港口6150元/吨-6250元/吨的分销报价。

由于缺乏外围市场的明确题材支撑，加上市场关注国储植物油、籽的储备和轮库动向，市场短期仍难形成单边突破行情。

豆油期货价格自去年3月份涨至14211元/吨高点后开始回落，带动了现货价格从16300元/吨一路走跌至目前的6600元/吨附近。虽然国家支持农业的政策取向决定了政府并不会让油脂类价格继续大幅下跌，不过旺盛的供应量将会抑制价格反弹的高度，直到供需基本面发生改变。“两会”期间，政府表示将继续增强国储系统的吞吐调控作用，积极贯彻油料生产振兴计划，这对于相关油脂市场的看涨预期无疑形成抑制。

3月26日，国家粮油信息中心发布最新一期的“中国农产品市场趋势指数”报告。报告中显示，中国豆油市场需求趋势指数为53.3，高于去年同期45.8的需求指数，也高于50的中性需求水平。不过，调查参与者认为，由于贸易商和用油企业豆油库存普遍较少，未来几周采购备货量可能会继续增加，国内豆油需求将保持较高的水平。但随着进口大豆到货量的增加，油厂开工率将会出现提高，加上大量进口豆油陆续到货以及国储豆油的轮换，国内豆油供应将保持充裕的局面，豆油价格继续上涨的空间不大。

08年年初，豆油价格的高涨使得交易所注册仓单数量持续增加至近10000张，为历史高位。不过之后由于期价的迅速回落和期现价格的高挂，仓单数量开始回落，并于08年年底和09年年初呈现近乎于零的水平。春节过后，随着消费淡季的到来，注册仓单量开始回升，从统计图表来看，略高于去年同期水平。

美国CFTC最近一周公布的基金持仓数据显示，基金多单较上周减持了23手，空单却增持了6268手，基金净空18402手。从2下旬基金净多转为净空之后，空单没有停止增加的步伐。在整体经济的不明朗的情况下，市场做多的热情还是有所欠缺的。

从技术上来看，豆油909上方6600-6800区间压力较大，不过下方均线系统对期价依然存在较有力的支撑。目前MACD继续向上发力，红柱也逐渐增加，DIFF和DEA指标进入多头市场；而KDJ各均线也有向上交叉的趋势。预计后市在6200-6600区间博弈的可能性较大。

从目前的情况来看，由于1-2月份中国进口豆油数量很少，支持了豆油的价格，油厂挺价心理较强。不过前期进口的大量豆油将在4-5月份到港，后市供需格局将出现变化。另外，随着天气的转暖，棉油和棕榈油对豆油市场冲击也在增大，而且南美大豆即将上市，对国内豆油价格也将形成下行压力。

在供需面压力渐显而市场又缺乏新的炒作题材的情况下，国际农产品缺乏推动回暖的条件。而目前国内植物油市场最大的不确定因素是国家对油脂油料市场的调控政策走向，国际市场上的不确定因素还包括新季美国大豆的播种面积，阿根廷农民罢工的进展以及本月底的USDA种植意向报告。因此，豆油接下来的走势或将以低位反复震荡盘整为主，再创新低和大幅上涨的可能性很小。

（1）、全球经济环境的变化，因为全球经济形势主导了整个商品市场的走势，金融环境的改善对提振投资者信心有极大的作用；