3月份商品整体出现反弹行情，CRB指数涨幅达15%，而原油期价涨幅为30%左右。而国内白糖期货与现货价格双双上涨，再上一层楼。商品反弹主因是美联储宣布量化宽松政策导致美元走软且改善商品需求前景。

由于市场对广西白糖减产幅度争议较大，而且目前及以后销售进度仍是影响行情进一步发展的关键。郑糖期价在2个月内上涨了600元/吨左右后趋于平衡而陷入震荡整理。那么后期期价是再上一层楼还是重新回落？

    一、3月份行情走势回顾

2009年3月份在整体商品出现大幅反弹的影响下，郑糖期价和国内白糖现货价格联袂上扬。

郑糖主力909合约3月以3720元/吨开盘，最低下探3583元/吨，最高上探3906元/吨，并于27日收于    元/吨，较上月上涨3%幅度左右。由于2月份已经对减产的利多消息产生作用而累计了较大涨幅，因此3月份涨幅明显偏小于其他商品。3月份郑糖期货的成交量和持仓量都有一定程度的放大，市场多空分歧加大。郑糖909合约持仓曾达最高75.1万手，而成交量亦创出历史新高263.4万手。

（下图为郑糖909合约日线图）

而国内白糖现货方面，各产销区均出一定程度的上涨。其中南宁中间商报价从3月初的3400元/吨上涨到月中最高3630元/吨，涨幅达200元/吨左右。

在市场慢慢接受价格后，有部分中间商进行了补货，但是后期价格涨跌不一时，只有终端用户采购，中间商开始观望。市场预期销量有望得到改善，但目前看来，价格仍在徘徊影响了需求方购买的心理，后期销售进度将是需要重点关注的因素。

二、基本面影响因素分析

1、F.O.Licht:预计08/09榨季出现缺口

3月份德国分析机构F.O.Licht下调了对2008/09榨季全球食糖产量的预期，并表示本榨季将是近4年来首次出现缺口的一年。F.O.Licht称，由于印度大幅减产，还有其它产糖国如中国、欧盟、泰国、澳大利亚、巴基斯坦也出现不同程度的减产，F.O.Licht将全球产量预期下调了440万吨，预计仅为1.574亿吨，这一预期比上榨季下降2.4%。该机构的分析师称，这是历史上最大的产量降幅，并将导致全球的供求关系由过剩转为缺口。预计2008/09榨季全球的消费量增长1.5%，由2007/08榨季的1.586增至1.609亿吨，而全球经济放缓对消费的影响仍在继续评估当中。

F.O.Licht称，亚洲的降幅较去年10月份时的预期下降900万吨，其中印度下调540万吨，中国下调250万吨。而南美洲产量预期较此前的预期上调了460万吨，这主要是考虑到巴西新榨季甘蔗的增产以及上调食糖用蔗比例。

2008/09榨季全球的库存消费比预计将从上榨季的49.1%下降至45.7%，不过仍高于2005/06榨季时的44.5%，当季国际糖价曾一度上冲20美分的高位。虽然本榨季的的缺口预期对糖价将形成有力的支撑，但由于还要消化上个榨季的库存，因此短期的糖价上涨的幅度也将有限，此外股市、油价、美元对糖价的走向也将起到重要的作用。

2、国内2008年2月份食糖产销情况

从中糖协获悉，截止2009年2月末，本制糖期全国已累计产糖887.69万吨（上制糖期同期产糖951.62万吨），其中，产甘蔗糖800.27万吨（上制糖期同期产甘蔗糖837.33万吨）；产甜菜糖87.42万吨（上制糖期同期产甜菜糖114.29万吨）。

截止2009年2月末，本制糖期全国累计销售食糖415.89万吨（上制糖期同期销售食糖506.18万吨,本制糖期比上制糖期同期少销售食糖90.29万吨），累计销糖率46.85%（上制糖期同期53.19%），其中，销售甘蔗糖383.67万吨（上制糖期同期449.21万吨），销糖率47.94%（上制糖期同期为53.65%）；销售甜菜糖32.22万吨（上制糖期同期56.97万吨），销糖率36.86%（上制糖期同期为49.85%）

单位：万吨、%

关于产销率，笔者认为目前市场对其认识存在一定误区：

2009年2月份广西地区的白糖产销率为48.31%（产563万吨，销272万吨），而2008年2月份的产销率为56.89%（产573万吨，销326万吨）。产销率较上一年度偏低8.58%，一般认为2009年的销售形势很差，因此糖价不可能继续上涨。

实际上，由于今年开榨推迟和收榨提前，导致产糖更为集中，特别是2、3月份。这样实际上2月份多承担了近90万吨（[940-760]/2），那么实际2月份的产销率应为57.5%（272/[563-90]），若考虑实际估算的减产225万（937-712），则实际产销率（60.3%）更高些。实际上今年2月份的产销比去年同期提高了，而不是降低。

另外，若考虑从3月份起该年度产糖剩余量可供期于月份的平均销售量，则自3月份起08/09年度的月均供应量为69.72万吨（[760-272]/7），比前一年度的87.29（[937-326/7]）小了17.57万吨/月。实际上08/09年度的供应压力是小了。当然今年的国储库存280万比去年高了些，但若糖价没有涨得特别离谱（或未来某月份出现供应上的紧缺）则国家不会抛储来刻意打压市场。

3、产业升级稳定甘蔗种植

继2008年冻灾后，广西白糖于2008/2009榨季出现大规模减产，幅度预计在19%—22%，如此计算产量应在720万—760万吨之间。虽然已经发生实质性减产，但广西甘蔗种植面积难以出现较大减少。

广西甘蔗种植产业化非常成熟，经过多年的摸索，广西已探索出一条优势独具的从甘蔗种植到白糖生产的产业链条。

首先，甘蔗种植采取“片区化管理”。以糖厂为核心划分出隶属于该糖厂的蔗区，蔗区中农民种植的甘蔗统一由该糖厂组织收割并生产。这种方式杜绝了早年某些糖厂因没有甘蔗或者缺少甘蔗而去其他蔗区抢蔗的事件，保证了良好的生产秩序。

其次，广西甘蔗收购是政府指导价。3700—3800元的糖价对应260元的甘蔗收购价，如果糖价低于上述价格，甘蔗也按照260元的价格收购，如果糖价超过3800元，则还有二次结算，使糖价上涨的利益也能为农民分享。

第三，农民种植甘蔗需要到糖厂备案。这一来便于田间管理与估产（如糖厂在各乡、村都雇佣专管员，负责甘蔗种植的管理与估产），二来也便于糖厂为农民提供技术指导，提高甘蔗单产。

第四，农民种植甘蔗可以得到糖厂的帮助。主要是糖厂垫付部分或全部化肥、农药、地膜、机耕甚至种子的费用，等到甘蔗成熟，砍收运入糖厂生产时，糖厂再将这些费用从甘蔗收购款中扣除。这部分垫付款基本上都是低息或者免息的。这样的模式还可以使农民在遇到产量过剩，企业停止收购时免受巨大损失。

第五，在甘蔗进入砍收期后，糖厂会有计划地进行砍收。这样会避免农民为保障自己的甘蔗卖出好价钱而盲目砍收，因为甘蔗砍收后若48小时内不进入机器中生产，糖份将会降低。同时，糖厂也会组织专门的车队运输甘蔗入厂。农民只需要雇人或者自己动手砍下甘蔗堆放到路边即可，不必自己组织运输和贩卖。

这种糖厂组织和帮助农民种植并保障甘蔗收购的产业模式是广西其他农作物种植产业所没有的。也正是因为此，甘蔗种植能在几年内在广西大面积推广，并形成对全国其他省区的绝对优势。这种产业优势使农民不太可能大幅减少甘蔗种植面积，改种其他作物。

此外，广西政府也意图稳定种植面积。甘蔗种植已经占到广西耕地的一半以上，就广西的土地资源而言，进一步扩大甘蔗种植面积的空间已大大减少。广西基本由“扩种阶段”转入“增效阶段”，即广西产糖量将不再依靠种植面积的扩大，而依靠单产与出糖率的提高，因此甘蔗种植面积会进入平稳阶段，没有大幅增加的空间，也不会大幅减少。

4、主流资金动向

（1）、国际基金持仓情况

根据cftc报告，截止3月17日这周，基金在原糖上增持6394手多单，同时减持158手空单，基金净多单由上周的123885手增至本周的130437手。指数基金在原糖上的净多单由上周的164894手增至本周的169523手。

从图表可以看出，2月份以来基金的净持仓仍以净多位主，并且有增长态势，且基金净多持仓基本保持在高水平位置，这表明基金对糖价后期仍持乐观态度。

（2）、国内主流资金在郑糖上的持仓变化情况

截止3月25日，在郑糖总合约上前20名多头合计295030手，空头合计248986手，表现为净多46044手。

    由上图可以看出，自3月份以来，郑糖总净持仓基本维持为净多4.5——6.5万手之间，目前看来有微幅回落迹象，表明“高位”有调整压力，因此这作用于期价将导致期价产生整理。

    三、技术分析及未来走势展望

1、技术分析

国际原糖方面（美糖11#905合约日线图）

美糖期价自2008年11月份以来便运行于如图中所示的上升通道中，2月份以来主要在12.5——14.0美分/磅之间震荡整理。

郑州白糖方面（909合约日线图）

郑糖909合约期价自3月份突破3700元/吨后，MACD指标出现一定的背离，期价于3月份中下旬展开整理，但DEA和DIFF均处正值，表明目前市场仍处大的多头势。后期期价可能测试30日均线支撑。

2、三月份白糖市场展望

总之，国内外食糖供求关系在08/09年度都逐渐转为利多糖价的局面，而世界各国特别是主要国家如美国和中国，都采取了一系列刺激经济的政策来支持经济的发展。这对商品需求的前景产生了利多作用。总体上商品可能在2009年出现回稳。

国内白糖方面目前的关注重点落在了销售方面以及后期减产的真正幅度，因此目前市场多空分歧加重。后期一个值得注意的方面是郑糖905合约的交割情况，该合约可能会出现大量交割，而这将对后期期价产生非常重要的作用。

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