2009年3月，在各种利好因素的推动下，豆粕开始了一轮格局鲜明的反弹行情，主力合约M0909涨幅达到18.15%，居豆类三品种涨幅之首。而随着3月23日M0909冲击前期高点2827元/吨后开始回落，市场对于未来豆粕走势开始出现一定疑虑：在整体商品未来仍不被看好的情况下，豆粕的强势反弹还能延续多久？

首先，是本轮豆粕上行的主要推动力量：现货价格。

在油厂坚定的挺价意愿和提价行动下，在外围宏观因素的配合下，豆粕的现货价格在3月得到稳定，一路接连冲破3000、3100、3200元/吨的心理关卡，下游的饲养企业也因此改变需求预期，被动入市采购，加大了存料周期。

然而，现货价格达到3200元/吨，豆粕价格开始于进口大豆价差逐渐缩小之际，油厂开始出现犹豫，有维稳心态。考虑到本轮上行，是通过供给带动消费，并非消费需求真正好转，因此，现货价格的支撑作用有限，后市期货价格很可能盘整回落。

    其次，CFTC基金豆类持仓表现中，最为看好豆粕。

    从CFTC基金持仓情况来看，只有豆粕的净持仓是处于持续增加的；从基金的多空对比来看，基金做多意愿远强于做空意愿，这就限制了豆粕未来的下行空间。

再次，推动豆粕牛市的根基还是消费。

根据美国国家油籽加工商协会（NOPA）最新发布的二月份大豆加工数据，显示二月份大豆加工量为1.28668亿蒲式耳，比上月减少了1043.2万蒲式耳。市场普遍认为，未来豆粕需求疲软，不过目前市场已经有迹象显示豆粕的需求下滑趋势已经达到或者接近近期的底部。

就国内情况而言，由于家禽养殖行业的不景气，在家禽的豆粕消费方面有所减少，主要依靠生猪养殖消费，而国内生猪价格有走弱迹象，或将打压豆粕消费。可以说，由于消费情况没有从根本上得到改观，豆粕的行情目前还只能以反弹视之，不宜过分高看。

最后，从季节性规律来看。

进入春季后豆粕往往会开始开始季节性飙升，而到4月份会出现一定回落，尤其是在四月初，而到5、6月份又会继续上行步伐。

从目前的情况看来，由于美联储大规模的资产处置计划而推动整体商品上涨格局将告一段落，诸多品种将回归震荡回落之中。作为油脂油料品种中基本面情况较好的豆粕，目前上行已显犹豫，震荡维稳将成为未来一段时间豆粕运行的主题。

                                                             中瑞金融：悠悠

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2009.3.26