在2009年之初，春节的临近使得棉花市场购销低迷和投机清淡。而外围经济环境仍未明显改善，加上在春节长假前的一个星期里，收储交易依托的互联网传输遭受大量攻击，国储暂停收棉。在缺少现货支撑的情况下，郑棉期价上冲愈加乏力，重心逐步下移。而NYBOT棉花期货价格在未来棉花种植面积不确定和宏观经济没有得到好转，进而影响棉花消费的情况下， 2009年之初维持在45美分-53美分之间震荡运行，不过在活跃程度上较国内郑棉高的多。

（美棉花3月合约与郑棉905合约走势图）

当前的国际形势还没有明显得到好转，那么接下去的一段时间，棉价能否突破现有的压力，走出一番上涨行情呢？在这里，笔者就目前国内棉花的现状做一番简要的分析。

首先，从当前宏观经济环境来分析。

从宏观基本面来说，并没有基本好转。美国12月失业率升至约16年高位；制造业指数跌至32.4，为1980年以来最低；欧元区12月经济景气指数降至纪录低点67.1；欧元区公布的12月份制造业采购经理指数为33.9，创该调查11年历史以来的最低纪录；中国12月制造业采购经理指数为41.2，为该指数编制以来的次低水平。宏观基本面的利空，导致商品期货价格很难有好的表现。

另外，欧盟统计局1月7日公布，欧元区11月PPI月率下降1.9%。月度跌幅为1981年来最大。欧央行15日宣布将基准利率下调50个基点，降至2.00%，符合此前预期。自08年10月份以来欧央行已四度降息，累计降幅2.25个百分点。欧洲央行副行长帕帕季莫斯表示需要进一步降息以保护经济增长及确保通胀不降至太低水平，并强调称，应避免产生通货紧缩。

其次，从棉花自身的基本面情况来分析。

1、  从全球供需状况来看

USDA在2009年的第一份全球棉花供需预测月报中大幅调低了2008/09年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量，期末库存有所调增。预计2008/09年度全球棉花总产2391.4万吨，较2007/08年度减少233万吨或9.7％。全球消费总量2509.1万吨，较上年度减少162.1万吨或6％。全球进出口业务量大幅减少，其中预计中国进口仅有163万吨，调减32.7万吨。

报告中还显示，美国2008/09年度棉花产量预估为1,304万包，环比调减4%，同比减少32%。对于中国，USDA供需报告中显示，中国2008/09年度棉花产量预估为3650万包，进口预估为750万包，消费量预估为4950万包，年末库存预估为1,793万包。

此外，ICAC发布的最新一期报告中显示：2008/09年度，全球纺织用棉预计为2450万吨，较2007/08年度下降7%。其中出现最显著下降的是中国，预计会下降10%，降至980万吨。中国大陆是最大的棉花消费国，占全球用量的40%。第二、第三大消费国印度和巴基斯坦的消费量预计也会下降。

2008/09年度，全球纺织产棉量预计为2410万吨，较2007/08年度下降8.12%。同时，预计美国在2008/09年度的产量也将减少。  

由于全球用棉量的下降，2008/09年的贸易量预计会下降17%，跌至690万吨。这将是6个年度以来的最低水平。特别是中国，将降至150万吨，较上一年度减少100万吨。

2、  种植面积方面

美国农业部在最新一期的USDA报告中预估2008/09年度棉花种植面积为947万英亩，较2007/08年度预估的1083万英亩下调12.55％。美国一位经济学家日前表示，美国今年棉花播种面积可能为140年以来最低，而这将推低棉花产量至20年低点。 

而近期南美天气的炒作导致大豆价格上涨，由此引发了棉花种植面积的不确定性。有分析师表示，如果大豆期货保持在10美元或之上,农户将倾向将棉田转种大豆,低于该水准,可能选择种植棉花。因此，在未来一段时间里，美棉期价将充满变数。

国内方面，由于遭遇通货膨胀和金融危机的双重重压，棉花需求持续疲软，国内植棉积极性低落，全国棉花生产形势很不乐观。关于植棉面积，乐观估计将减两成，悲观看法减三成，一些集中产区将将减一半。中国最大的棉花主产区新疆决定今年将把棉花种植面积调减到2300万亩，而2008年新疆棉花播种面积为2433.8万亩。

据1月的种植面积监测结果，2009年全国植棉意向呈锐减走向，面积比2008年同期大幅减少两成多。据对147个优质棉样本县（团）253个乡（镇）346个村4292个植棉户的监测结果（表1），持平户占43.7％，同比减24.6个百分点；增加户占3.6％，同比减12.6个百分点；减少户占48.3%，同比增32.8个百分点。预测意向植棉面积减幅高达20.9％，照2008年植棉面积8789万亩（中棉所数据），今年植棉面积将下滑到7000万亩上下。另有4.4％的农户占5％播种面积即440万亩的意向植棉处于观望和等待之中。

3、  收储方面

由于继1月15日收储交易依托的互联网传输遭受大量攻击后，1月16日，收储交易的互联网传输继续遭受猛烈攻击，给部分交易商的交易造成很大影响。因此经国家有关部门研究决定，1月16日的收储交易成交结果无效，春节之前不再交易。截至收储暂停，第三批收储已累计成交595650吨。自2008年度收储开始以来，目前内地已累计完成收储计划704050吨，新疆累计完成1111600吨。

4、  现货方面

1月份中国棉花现货价格缓慢回升。收储给了现货市场一定的依托，但是由于春节前棉、纺企业资金紧张，且棉、纺企业大多提前放假，市场成交冷清。而在存棉备货方面，往年节前棉、纺厂都要备一些货，但今年由于市场前景不明，企业资金紧张，备货方面略显清淡，市场上除了要参加收储400型企业为及时交储准备一些库存外，其他的基本没有库存。鉴于这些情况，棉花的现货价格难以持续大幅上涨。

5、  进出口方面

海关总署1月22日公布的数据显示，中国2008年12月进口棉花168,399吨，同比减少47.7%，2007年12月时的棉花进口量为322,574吨。数据还显示，2008年全年，中国棉花进口总量为211万吨，较2007年减少14.2%。2008年9月至2009年1月，中国棉花进口总量为470,000吨，同比下滑41%。

6、  美国投资基金持仓状况

南美干旱天气的炒作题材刺激了资金关于农产品市场的炒作气氛，在目前普遍预期棉花种植面积将会大幅减少的情况下，基金趁机开始了一番炒作。从美国CFTC公布的基金总持仓和净持仓变化示意图上可以看出，目前美棉净持仓已经实现了“空翻多”，并且净持仓逐步增加，截至2009年1月27日，基金净多6458手。

7、从技术上看

郑州棉花905合约日线图：

NYBOT棉花3月合约日线图：

在从08年11月到至今的一波小幅度上涨行情中，美棉的表现较郑棉活跃。主要是因为郑棉从08年12月下旬到至今基本面较为清淡，而技术面上期价下方受到均线系统的支撑，而上方12000关口的压力也很大，因此多空上下两难，期价维持在11600元/吨－12000元/吨之间横盘整理了一个月。而NYBOT棉花3月合约在1月23日一举突破50美分关口上涨至52美分之后，并未走远，目前又回到50分附近徘徊。不过从技术上看，当前NYBOT棉花3月合约正处于上升通道之中，上升通道的下轨对期价有一定的支撑。而国内郑棉905在技术上期价也正处于上升通道的下轨，上升通道的下轨对期价将有较强的支撑作用；中长期均线系统开始支撑期价；此外，KDJ各指标已经出现了黄金交叉。后市期价或将出现短期上扬。

总体而言，目前棉花价格主要是围绕在下游消费和未来产量的预期中震荡。虽然国家先后进行了数轮棉花收储，且12600元/吨的收储价格高出市场价不少，但并不能扭转国内供大于求的格局，而且收储的主要受益者是一些中间商、收购企业，实惠并未落到棉农身上。另外，棉花这一波小幅度上涨行情的动力主要来源于收储、提高出口退税等一系列利好政策的支撑，而一旦这些利好消耗完毕，棉花则面临继续下跌风险。 

另外，說到消费，不可避免地要和全球经济联系在一起。全球经济在各国政府政策刺激下并没有明显走暖迹象，全球经济继续恶化将导致中国出口订单持续减少。从去年1月份至今，我国纺织出口增速已经经连续10个月出现回落，显示出口恶化的趋势正在进一步扩大。特别是去年第四季度，纺织企业普遍没有接到足够的订单，纺织业受国际需求影响最大，纺织行业无论是外销还是内需市场都在极大萎缩。商务部就纺织行业答记者问时指出，受多方面因素影响，2009年中国纺织品整体出口增速将继续放缓。而美国新任总统奥巴马上台之后所奉行的政策，将使得国内纺织业雪上加霜。

鉴于纺织行业无论在出口创汇还是解决工人就业方面都居于重要地位，上个月21日，国务院常务会议审议了纺织行业振兴规划。据相关人士透露，纺织行业振兴规划将加大力度帮助中小企业解决融资困境。国务院总理温家宝日前也表示，在欧洲之旅结束后，将召开国务院常务会议讨论纺织品行业的调税问题。

此外， 《中共中央国务院关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》本月1日公布。意见中指出，国家政府将加大对农业的支持保护力度；进一步增加农业农村投入，较大幅度增加农业补贴；增加棉花良种补贴力度，加强新疆棉花外运协调，继续实行相关运费补贴和减免政策，支持销区企业到产区采购；增强农村金融服务能力。

而在未来产量方面，如果植棉面积减少成为事实，市场中棉花资源必然趋于紧张，供给偏紧的情况将为棉价提供一定的潜在支撑。 

从长期来看，未来世界经济状况是个非常关键的因素。如果经济下滑的势头没有得到遏止，棉市没有真正回暖，棉花价格很难走出大行情，趋向于区间整理状态。而从短期来看，期棉价格在种植面积减少的炒作和政策的期待中，或将出现短暂的一波上涨行情。

此外，在未来一段时间，我们应重点关注以下几个因素：首先是全球经济环境的变化；其次是国内纺织行业是否能够很快得到复苏。此外，还有后期的政策导向，政府补贴、扩大内需等，以及原油价格和美元指数的变动。

中瑞金融：一叶

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2009-2-2