| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年07月08日 08:10 |
作者： |
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□主办：郑州商品交易所
特邀嘉宾：上海财大教授、博导 朱国华
期货市场存在的重要意义是发现未来的市场价格，提供新的价格信息源，提高预测有效性，减少市场的试错次数和试错规模，节约社会的试错成本，最终实现资源的优化配置。
市场交易过程中，交易者对信息的不同反应形成不同的预测并做出决策，在已有的信息下进行预测和交易决策形成市场价格，市场价格所包含的信息又影响交易者的预测和决策。而当环境或交易发生了新的变化时，市场又可能出现新的价格扭曲，市场还需要时间及信息来认识和适应所发生的变化。市场通过交易者在竞争、博弈、学习、提高的过程中反映经济事件的价值。在此过程中，出现人们或市场犯错的情况在所难免，因此这个过程就是试错过程，市场经济就是试错经济。市场经济的资源配置过程首先在价格信息下进行交易，交易过后实物投资完成则形成新的资源，然后在新的价格及预期条件下继续进行交易直至与社会需求相匹配的过程，从而实现资源配置一般均衡状况，于是资源配置过程也是一个不断试错的过程，产生的成本为资源配置试错成本。因此，市场在配置社会资源过程中存在着二种试错成本，一是交易过程中进行资源调配的交易试错成本，表现为货币成本；二是决策之后实物投资完成后与社会需求匹配的实物试错成本，即资源成本。
蛛网模型是西方经济学家建立的一个动态的价格分析模型，用以解释某些商品特别是农产品价格和产量一旦失去均衡时发生的波动情况。该模型表明，本期价格由本期的市场供求关系决定，实际价格与预期价格不符，造成了价格与产量的波动，市场上经常出现：价格上升→增加投资→供大于求→价格下跌→缩减投资→供小于求→价格上升…这样一种循环之中。不论是社会需求得不到有效满足还是社会供给超过社会需求，都会产生社会资源浪费。
价格作为配置资源的信号，必须能够全面反映市场中的所有信息，现货市场属于不完全竞争的市场，难以形成长期稳定的有效价格；现货市场上的交易，必须支付较高的手续费、买卖差价和流动性成本；现货市场中买卖所需的资金庞大、甚至牵涉到所有权与控制权等现实因素而使得多空力量受限。所以很多市场信息无法在现货价格中得到完全的反映，这也造成了以现货市场价格为依据的生产决策会偏离均衡，导致资源浪费。
再回到期货市场上来。当期货合约到期时，基差会趋近于0，这是由于期货市场作为现货市场的衍生市场，反映着现货市场的供求状况，其均衡价格与现货价格也会是一致的。对于期货市场来说，仅仅用前一期价格来预测当期价格显然并不能很好的反映期货市场本身的特点。因为此时生产的时滞性已不能适用，而且期货交易集合竞价的机制亦使得供给与需求变动的错位减弱。
由于期货市场具有的价格发现功能，厂商定价时，期货价格就成为一项十分重要的考虑因素，可以起到强化厂商预期价格的作用，使得市场会更快向均衡回归，从而使现货市场实物试错的变动幅度明显减少。
首先，期货交易的存在能够引导交易者预期。期货交易形成了权威性的价格信号，同时对现货市场价格也具有先导作用。这就改善了交易者特别是生产者的预期，降低了生产的波动性，稳定了整体经济运行，亦减少不必要的资源占用，节约了试错所带来的资源浪费。
其次，在期货合约到期进行实物交割之前，期货市场试错仅存在着货币成本。期货市场的试错为现货市场提供了一种趋势研判，在期货市场试错的基础上现货市场才进行实物的投资生产，在这一过程中纯资本的交易部分地替代了现货市场实物生产试错，避免了不必要的投资与生产波动，节约了由实物试错导致的配置成本与资源浪费。同时，在期货合约到期前只是进行合约所有权在不同主体间的转移，标的资产在此之前并未发生转移，避免了现货市场试错中经常出现的实物资产转移流通的情况，从而减少了资源的耗损和不必要的管理运输费用支出，提高了资源的配置效率。
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