| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年11月15日 05:59 |
作者： |
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浙商期货
刚结束的一周对于化纤行业来说又是艰难的一周，聚酯的再度深调，使得精对苯二甲酸（PTA）报价岌岌可危。PTA能否死守住目前9000元的挂牌执行价格和8000元的市场价格，决定了未来期价下行空间的大小。
宏观形势的动荡和下游消费的低迷，是压制行情的关键因素。欧债危机的连锁反应正在逐步发挥出它的威力，这一次焦点转到了意大利的身上。结合之前欧债的几次爆发，我们大致可以看出这样一个规律：每一次危机对盘面的影响均是中短期的，而连续的暴跌后市场总有个缓和期，随着行情的震荡反弹，新的利空刺激又在酝酿之中。当然，随着时间的推移，累积的效应开始显现。当债务期限将至而市场又对各国反复的表态逐渐麻木时，可能会有更大幅度的下跌产生，主跌浪也就出现了。
原油近期一枝独秀，除了库存的持续下降和冬季需求的回升之外，伊朗局势的日趋紧张也是重要原因。原油持续走强打乱了化工产业链的格局，一方面提振了上游的信心，抑制了空方打压的决心；更重要的一点,是它使得产业链的利润更加向上游集中。经历了11月上旬的下跌后，聚酯利润大幅下滑至微利，PTA企业也开始步入亏损行列。目前利润率最好的要数对二甲苯（PX）环节，而原油的持续上涨会挤压PX利润，产业链利润水平更向上游集中将使得下游更为悲观和被动。
经验告诉我们，当成本坚挺遭遇需求疲弱的时候，行情更多表现为震荡并伴随逐级下跌的过程。尤其在成本推动有限而需求下滑明显的时候。目前行情正与这一特点相吻合。成本推动成为上游手中的最后一根“救命草”，尽管化纤行情不给力，但上游姿态却是比较坚定。这一点10月石化结算价已经彰显无疑。尽管PTA市场价格已经下跌至8500元以下，但石化却高调将10月结算执行价定在9700元，挺价意愿仍然存在。
部分PTA厂商开始迫于压力调整战略。上周翔鹭和远东石化大幅下调挂牌价至9000元附近，上游逐步开始有了松动迹象，但对于市场主流认可的8000元价格还相去甚远。如果按照9000元的价格采购，那么下游聚酯企业无疑将全面亏损。通过对利润水平的计算，我们得出的结论是，7500元附近的价格或能使亏损最严重的切片环节扭亏。由于订单下滑严重，布匹需求极度萎靡，纺织前景并不被看好。而新棉的集中上市，外棉的陆续到港，加之国庆前后化纤可观利润驱动下所囤积的库存，更加重了后市的悲观氛围。目前下游多个环节出现了降负甚至停产的动作。聚酯行业的整体开工率降至五至六成，有企业在接受采访时表示，什么时候有订单了什么时候再考虑复产，类似2008年的局面开始出现。
鉴于需求疲弱，我们对未来PTA行情并不看好。回到盘面来看，PTA确实也是化工的领跌品种，最有希望的止跌位置或许应参考2010年中的低点附近，对应1201合约则是7200元一线。当然短期内或有反弹要求，但在下跌通道保持完好的情况下，任何一次反弹都是逢高抛空的机会。
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