| 来源： |
瑞达期货 |
发布时间： |
2011年07月19日 08:39 |
作者： |
沈琳翔 |
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六月底以来，锌价经历了一波上涨，突破了前期震荡区间17000元-17400元，一路摸高至近两个月高点18400元。这半个多月的时间，锌的供应方面并没有出现巨大的变化，主要由于宏观环境积极因素增加，促使市场预期全球需求增加，从而推升了锌价。在此笔者将这段时间锌的重要影响因素的进展作出分析，并对后期锌价的走势给予一些判读。
笔者对美国目前的经济状况分析如下: 它面临着严重的失业率（6月份失业率上升至9.2%）、高负债（美国债务上限触及14.29万亿美元上限）、通胀高企、低经济增长率、民主党与共和党分歧较大、医疗负担重等问题。而美联储主席伯南克面临的难题是在货币政策方面所能采取的措施相当有限。金融危机的时候，美联储将利率降低到接近于零的水平，以期刺激经济活动，这使得利率几乎丧失了调节经济的功能。而在利率工具失效的情况下，美联储不得不采用了日本当年的做法——量化宽松政策来刺激经济。而如今第二轮量化宽松计划（QE）已经实施完毕（值得注意的是第二轮量化宽松比第一轮量化宽松更加彻底），美国经济并没有实质性的好转。在QE失效以后，伯南克已经黔驴技穷，现有的办法已经无法再进一步刺激经济。
7月13日伯南克在提交金融服务委员会的证词中写道，有三种办法来推行进一步的宽松政策，其中之一是美联储更为直接地发布指导方针，断言将在“相当长时间内维持低利率政策不变”。第二个办法是推出新一轮资产采购计划，即再次推行量化宽松计划，联储对此的专业描述是“提高我们所持国债的平均到期期限”。最后一个办法是联储降低现为0.25%的联储付给商业银行的储备利率，“这样可以更全面地压低短期利率”。从这三种办法，我们可以看出伯南克的无奈。这三种办法之前都采用过，但并不能解决美国的困境，更何况此三种办法力度相对较弱。
美国另一个需要头疼的问题是美国债务上限至今仍旧未提高，从而面临违约的风险。美国债务上限的调整从技术层面上来说不存在什么障碍，之所以至今仍未调整，是因为美国民主党和共和党之间分歧较大所致。奥巴马现在支持率较低，共和党在众议院和参议员中的势力较为强大，这将导致民主党气势较弱，做出让步，而美国债务上限也会做出调整。此利好消息会助推锌价蹒跚上行。
相对而言，欧元区的不稳定因素较大。虽然笔者相信欧洲政府能够处理好成员国的债务问题，但是国际评级再三发难，也将会不断搅动整个金融市场。欧猪五国中，爱尔兰、葡萄牙和希腊已经接受了欧洲稳定机制的救助，但是意大利和西班牙同样面临着困境。意大利，作为欧元区第三大经济体，虽然债务繁重，但是经济仍然较为健康，接受救助的可能性较小。令人担心的仍旧是西班牙，在评级机构近期发难意大利之后，西班牙很可能成为下一个目标。7月15日，欧洲银行压力测试结果如果好于预期，则将会助推锌价进一步上行。
中国货币政策在这段时间的变化印证了笔者之前的预计。在采取了长达半年时间以紧缩为主的货币政策之后，中国央行将会适度放松货币政策的征兆逐渐明显。在整个上半年，从央行和政府领导人的发言来看，控制通货膨胀一直都占据了主要位置，而保持经济增长的言论则几乎不存在。进入7月份，这种情况逐渐发生了改变。虽然从政府释出的消息来看，控通胀仍旧放在首位，但是保持经济增长出现的次数却显著增加。一个合理的解释是中国已经逐渐将保增长放在越来越重要的位置。于是在“中国需求”的影响下，锌价有望继续上行，并且短期内锌的沪伦比价有望上升。
精炼锌的供需情况仍旧没有显著地好转。工信部近期公布了2011年锌冶炼企业淘汰名单，总共淘汰精炼锌产能33.8万吨，将会影响一些锌的供应。国家统计局公布了6月精炼锌的产量，为45.8万吨，同比上涨11.7%，环比上涨9.3%，1-6月份精炼锌产量257.4万吨，同比上涨6.1%，上半年中国精炼锌的产量稳定增加。而锌的需求则由于汽车行业的低迷、房屋开工不旺等因素影响而受到抑制，多余的锌转化为库存，造成了LME和SHFE仓库中锌的库存持续增加。虽然6月底开始锌的LME注销仓单数量大幅增加，但是仍旧没有减少显性库存数量。
展望
短期内锌价的走势受到宏观因素的左右。美联储刺激美国经济的决心依旧，欧元区政府也同样有毅力拯救成员国债务状况，而中国在经历了长达半年的紧缩之后，也开始试图放松货币政策，这给予了金属市场极大的信心。在全球利率较低的情况下，金属的价值显得更有诱惑力，从而有助于推升锌价。笔者预计，如果中国调控力度减弱，那么有色金属内弱外强的格局有望改变，使得沪伦比价回升，而锌价也将会经历一波上涨。但是值得注意的是，这种转变需要一个过程，其中必会经历一些下跌，最终锌价会转而向上，伦锌有望突破2500美元。
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