| 来源： |
神华期货 |
发布时间： |
2010年07月14日 14:49 |
作者： |
周华良 |
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神华研究院周华良
经济刺激计划实施一年多以来，以"金砖四国"为代表的发展中国家经济快速回升并延续了较快的增长态势；欧美等受危机影响较大的国家也停止了衰退，社会工业产出、经济总量等指标均保持了稳定增长。随着政府财政赤字的扩大，继续实施刺激计划的能力有所不足，退出刺激方案的呼声日益高涨。总所周知，在近一年来的经济复苏过程中，政府之手扮演了主要的经济驱动力的作用。但随着G20达成的财政缩减计划的实施，刺激计划逐步退出被提上议事日程，经济持续增长的动力受到削弱，经济减速的担忧将成为现实。
房地产行业正遭遇一场严厉的调控周期。自4月中旬房产新政颁布以来，各地楼市成交量出现了大幅度的下滑。与此同时，新房开工建设继续保持高增长，两者的供需"剪刀差"将迫使开发商资金链遭遇考验。通过以往几次房产调控周期的分析，我们判断在经济形势发生重大变化以前，该政策会保持一定的连续性，时间上将至少延续一年以上。如此，开发商很难挨过行业"冬季"，新房开工建设也将由于楼价松动、观望情绪升温而受到不利影响，进而影响锌的消费使用。
中国汽车产业进入高速发展期，但在政策支持力度减弱的背景下，市场观望情绪也在升温。近一两年，各大汽车厂商大幅扩张产能，汽车产销量均保持高速增长。2009年中国汽车产销量超过1350万辆，首次超过美国成为世界第一汽车大国。随着2010年汽车优惠税率下降至7.5%，持币观望者逐步增多，这使得各大经销商汽车库存稳步攀升，车辆积压到了较高的水平。
全球精炼锌过剩压力仍然较大。国际铅锌研究小组(ILZSG)表示，全球2010年精炼锌需求或将提高11.3%至1205万吨，欧洲、日本和东南亚各国精炼锌消费量预计将从09年的锐减中反弹，中国精炼锌需求料将提高8.9%。今年全球精炼锌产量料将提高10.3%至1246万吨，中国以11.3%的产出增幅领先市场。因此，预计2010年全球锌市供应过剩418,000吨。
在全球电解锌产量保持过剩的前景下，中国锌锭产量继续保持高速增长，且增速快于锌矿的供应增速，这导致了现货冶炼费用的不断走低。同时，冶炼费用的降低也显示出矿商对于锌价的后市保持谨慎的态度。上半年，上海锌库存比去年底增长了50%，显示出消费需求并不如预期那样旺盛，库存消费比正处于历史最高水平，正面临着艰难的去库存化进程。随着消费淡季的到来，需求减弱的影响也将对锌价形成压力。
综上所述，我们判断经过短期的反弹后，沪锌价格还有继续走弱的空间，直到第四季度来临，沪锌有望形成真正的底部并震荡回升。
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