在高盛事件以及希腊危机引发的恐慌性打击下，沪铜在一个月的时间内从64000点的高位迅速回落到52000附近，短期跌幅之深大大超出投资者预料。从近几天的反弹情况看，55000附近成为压制铜价的较强阻力位，如果该点位被有效突破，不排除沪铜继续上试57000甚至更高价位。但对于中线走势，我们判断：经济减速以及精铜过剩压力使得铜价有继续回落的空间。

经济减速已不可避免

欧洲债务危机尚未得到根本解决。虽然欧盟和IMF将联手提供7500亿欧元的救助，德国议会也批准了此项援助计划，但市场对希腊等国的担忧情绪并没有缓解。在该救助计划下，虽然主权国家的短期违约风险大大降低了，但对于希腊等国家债务过度的情况并没有得到根本改善。

欧债危机的根本有效解决方式是政府大规模削减财政赤字，但减少财政支出则意味着经济复苏的支持力度必然减弱。从08年底以来，各国政府联手实行了积极的财政政策，促使全球经济止跌回升。在这样的背景下，政府投资充当了经济增长的重要推手。如果欧洲等国大幅缩减财政开支将使得经济增长的驱动力逐步减弱，经济复苏的支持力度大大减小。更糟糕的是，如果银行系统的支持力度也随之减弱并在国家间蔓延开来，对全球经济的打击将是巨大的。因此，主权债务危机所引发的一系列问题将使得全球经济出现减速，进而影响消费预期，对大宗商品的价格形成利空冲击。

欧元疲弱推升美元走强，继而打压大宗商品价格

美国经济好于欧洲经济，市场普遍预期美国加息将早于欧洲。国际货币基金组织发布的报告称，2010年美国经济将增长3.1％；而2010年欧元区经济将增长1．0％，且无论是就业市场还是消费者指出数据，美国经济均出现了连续好转的情况，经济复苏的基础得到进一步的巩固。现阶段，欧洲国家受到债务危机的波及，导致欧元疲弱不堪，间接助长了美元的强势，从而对大宗商品的价格形成压力。

    精铜供应过剩，面临艰难去库存化进程

从产量来看，中国4月份精铜产量较上年同期增长15%，至38万吨，较前月增长6.1%。1-4月份的精铜产量较上年同期增长16%，至146万吨。从进口来看，中国4月份精铜进口31万吨，较3月份的33.7万吨下降8.1%，1－4月份的精铜进口量总计110万吨，因去年基数较高使得同比下降0.2%，但同比08年则增加了125％。

从库存增减情况看，今年初上期所铜库存攀上10万吨的水平。春节后第一周，上海铜库存大幅增加了3.2万吨至14.95万吨，此后便延续增长的态势。截至5月21日，上海铜库存增加至167789吨，比年初以来增长了67%。库存的大幅增加印证了实体经济消费还没有有效启动。

    2009年在铜价单边上涨的利益刺激下，大量精铜被私人囤积起来待涨。据粗略估计全国约有80－100万吨的隐性库存，加上上海交易所库存将累计超过100万吨，足够中国使用2个多月。今年中国央行逐步收紧货币政策，企业融资难度加大；同时近期铜价调整幅度较大，持货商信心受阻，使得部分民间库存已经流入到市场当中。我们判断，隐性库存的流出对现有的精铜供应格局造成更大冲击，供应过剩的局面会愈发明显，中国铜市场面临着一场艰难的去库存化进程。

综上所述：主权危机的根本解决办法是减少财政开支，但这必然又会导致复苏的支持力度减弱，经济增长速度放缓；美国经济形势相对于欧洲表现较好，加息预期使得美元走势尤为强劲，打压美元计价的大宗商品价格；国内精铜供应增长较快，但中短期需求尚未跟上经济增长的步伐，隐性库存也犹如达摩克利斯之剑悬于头上，过剩压力愈发明显加大。因此，我们判断，沪铜短线反弹过后仍将继续震荡下行，下方第一支撑50000关口，第二支撑47000左右。