| 来源： |
神华期货 |
发布时间： |
2009年08月07日 09:41 |
作者： |
刘礼杰 |
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神华期货研究所刘礼杰
在经济复苏预期强化和钢厂不断大幅上调出厂价格的刺激下，沪钢7月暴涨801元至4627元，涨幅达到21%。7月上旬沪钢在3800元到3900元之间震荡，巩固了3800元一线的支撑强度。中下旬则开始了持续的单边上涨行情，不断刷新上市以来的新高纪录。
全球宏观经济好转，宽松货币政策不变上半年，由于各国普遍采取低利率的宽松货币政策及其他经济刺激政策，导致全球经济普遍回暖。我国去年全年新增信贷额度为5万亿，而今年上半年新增信贷额度就已经超过7万亿，预期全年新增投放量有望超过10万亿，资金宽松度可见一斑。
国家统计局数据显示，上半年我国GDP为139862亿元，同比增长7.1%。其中，二季度GDP增幅达到7.9%，结束了自2007年第三季度以来连续7个季度的下降趋势。国外方面，7月31日美国商务部公布美国第二季度GDP下降1%，低于此前预期的1.5%，同时也大大小于第一季度6.4%的降幅，显示美国经济正在逐步摆脱经济衰退；7月20日，欧盟委员会发布的报告显示，7月份放映欧元区16国生产者和消费者对经济前景乐观程度的经济敏感指数较上个月上升了2.8点至76点。至此，欧元区经济敏感指数已经连续4个月回升，预示着欧元区经济正呈现好转迹象。
展望后市，世界各国仍将维持低利率宽松货币政策不变，但新增信贷额度必然无法与上半年的"奇迹"相媲美。国内方面，7月和8月是季节性的信贷投放量"淡季"，市场目前普遍预期7月信贷投放量为5000亿左右，远低于6月1.63万亿的投放量。而近期更有消息透露7月四大国有商业银行新增人民币贷款约为1700亿元。其中，中国银行新增贷款约为800亿元，建设银行新增贷款约为600亿元，工商银行新增贷款在300亿元以下，农业银行新增贷款则可能为负增长。这可能对流动性泛滥造就的金融市场的繁荣产生一定的遏制作用。总体来说，全球实体经济将缓慢下探中长期低位，最终完成衰退向复苏的根本性转变。而金融市场在经历了上半年令投资者叹为观止的疯狂表演后，预期将会为高位宽幅震荡为主。
钢材消费预期增长国家4万亿投资计划逐步落实对应着新开工项目增加，4月份全国新开工项目同比增幅超过90%。由于新项目建设不可能短期完成，这样大规模新开工项目逐步推进将很大程度的刺激钢材消费，给钢材价格上涨形成助推动力。
此外，房地产行业的快速复苏也进一步刺激了钢材的消费。据国家统计局的数据显示，今年1-6月份的房地产销售面积同比增加了31%，销售额同比增长53%，6月房地产投资增速为9.9%，如果房地产投资加速增加到去年同期水平，则固定投资规模还将不断扩大，进一步刺激钢材的消费
在昨天召开的中钢协2009年三届六次常务理事（扩大）会议上，中钢协副秘书长迟京东表示，由于上半年形势的变化，预计今年全年国内粗钢表观消费量在5.1亿～5.4亿吨，增幅在12.8%～19.7%；实际消费量预计在4.9亿～5.2亿吨，增幅在3.5%～9.7%。而今年初发布的《钢铁产业调整和振兴规划》曾综合各方因素提出，2009年粗钢产量预计为4.6亿吨，表观消费量仅为4.3亿吨，到2011年，国内粗钢产量也仅为5亿吨左右，表观消费量为4.5亿吨左右。
具体来看，在钢材消费大户中，今年上半年房地产开发消费钢材同比增长12.6%，铁路估计同比增长约158%，汽车行业同比增长约16.5%。
迟京东认为，受政策、出口结构及地区调整的影响，增加钢材出口可能性较大，但是根据目前粗钢产量的生产消费情况，下半年粗钢产量保持上半年平均日产水平的可能性较大。
钢厂大幅抬高钢价，贸易商囤积现货7月以来，钢材期货与现货价格的表现可谓独领风骚，远远强于其他大宗商品的走势，其主要的原因在于"定价权"。其他品种的价格完全是有市场来决定的，厂家没有定价的能力，而钢厂在价格的定制上可谓力量强大。继此前超预期上调7月产品出厂价后，宝钢又于7月13日宣布，再次上调了8月份的主要品种出厂钢价，较7月份价格每吨上浮了350~500元，钢厂们相继跟进。7月22日国内最大的民营钢企沙钢集团出台7月下旬价格政策，将螺纹钢的出厂价上调160元/吨，普线的出厂价上调150元/吨。7月28日首钢出台8月份出厂价格，高速线材出厂价格上调450元/吨至4325元/吨；三级螺纹钢出厂价格上调550元/吨至4575元/吨。8月份出厂价格上调后，仍然比目前市场价格高100多元，出厂价格还将推动钢材期现货价格上涨。如果宏观政策不调整，中长期看钢材价格还将上涨。
7月，各地螺纹现货价格呈现疯狂上涨：北京区螺纹现货上涨750元至4550元；上海区上涨510元至4170元；广州区上涨520元至4430元。
钢材价格的疯狂上涨，除了消费预期增长的刺激之外，贸易商的囤货惜售也是一个重要的刺激作用。贸易商认为，国家为了实现全年GDP保8任务，必将在下半年继续维持巨额政府投资政策和较为宽松的货币政策，出于对未来市场的预测，建筑钢材价格上涨似乎也成为一种必然。这从一定程度上也加重了贸易商囤货惜售的心态，造成市场供不应求的局面，从而推动钢材价格进一步上涨。中国有20万家贸易商，他们的囤货行为可以人为地制造大量的"需求"。今年上半年的国内实际消费粗钢的总量上限为2.54亿吨，这与粗钢表观消费量2.68亿吨存在着1000多万吨的缺口，但是目前钢材供应却反常的紧张，这表明贸易商手中囤积的现货至少超过1000万吨。笔者之前曾经提到，这种囤货和惜售心理一旦发生变化，就可能在短期内变成疯狂抛售行为，而7月新增信贷额度大幅下降可能成为导火线，需要引起投资者的注意。
闲置产能低，但潜在产能转换风险较大受益于国家4万亿投资，大型基础设施建设逐步开工，螺纹和线材等建筑用钢材目前供销两旺，产能利用率已经高达95%，闲置产能较低--这也是近期钢材暴涨的一个炒作题材之一。然而，目前我国钢铁业依然处于总体产能过剩阶段，为结构性过剩，即大型钢铁企业的高附加值产品板材产能严重过剩。2008年底，我国代表高水平的热轧板材、带材的产能过剩约7300万吨，目前这些高端钢材需求受金融危机影响尚无明显起色。因此我们不排除在利益的驱动下后期钢厂可能出现产能转换的可能，这将无疑会缓解目前建筑用钢材的紧张局面。
总体来说，当前全球宏观经济形势的确有所回暖，而国内钢材消费也是一片红火，现货价格亦涨至高位，这些都对钢材期货价格构成一定支撑作用。但这些利好因素并不足以长久支撑钢价维持在4800元以上的位置，而潜在的诸如新增信贷资金大幅下降，囤货释放，产能转换等风险都可能在8月对钢材期货造成冲击。展望后市，笔者预期钢材期货价格展开宽幅震荡构筑双头的概率较大，预期震荡区间在4000元到5200元之间。操作上8月份可以考虑在5000元附近减持前期多单，空单适量介入为主。
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