| 来源： |
通信信息报 |
发布时间： |
2009年06月25日 15:10 |
作者： |
刘旭 |
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目前铜价已经上涨至2007年2月的水平，从常识来讲，目前的消费水平不可能达到2007年的水平，同时美元后期将会保持强势，这对铜价形成压力，预计后期铜价将会继续下跌
■国际期货分析师
近期铜价持续上涨，ＬＭＥ期铜更是上涨至５３９０美元，创下了８个月来的最高价格。铜价目前的走势已经脱离了基本面，市场在资金面极为宽松的背景下，不断讲故事进行着搏傻的游戏，铜价已经进入了一个非理性的时期。不过国内市场并未跟涨，国内现货市场疲软的消费对铜价产生了较大的压力，现货市场存在着较大的贴水，在缺少了中国的支撑后，铜价的回归看起来不可避免。
经济方面压力仍然较大
从最近公布的经济数据来看，目前中国经济仍然存在下行的风险。虽然工业增加值等一系列数据继续向好，但是进出口贸易却依然很差。５月份出口较上年同期下降２６．４％，大于４月份２２．６％的降幅。出口疲软导致中国的贸易顺差缩小，５月份降至１３３．９亿美元，较上年同期减少三分之一以上。这表明外部经济仍然恶劣，中国刺激出口的政策并未能收到预期的效果。拉动内需仍然需要国内投资来驱动，但投资对于经济成长的拉动作用并不理想。特别是考虑到今年前５个月的贷款量已超过了全年的计划，这意味着国内经济目前完全是靠资金输血来支撑，而可以肯定的是，下半年的信贷投放量一定会大幅减少。考虑到目前只有投资在支撑经济，信贷投放的减少有可能会令经济面临再次下滑的风险。
消费仍然不能乐观
今年上半年铜价的大幅上涨，中国因素是主导。由于中国国储的大量收储，以及企业利用低价补库，这令中国的需求大幅增加。据信中国国储收储了大约３０万吨的铜，而企业在今年初的补库量虽然无法统计，但也不能小视。正是由于中国的隐性库存大量增加，造成了今年前５个月，精铜进口量屡创新高，同比大幅增长。当然精铜对废物的替代也是国内铜进口量居高不下的另一大原因。不过考虑到目前铜价偏高，因而后期国储和民间的储备性需求将不会进入市场，这意味着中国的精铜需求量将直接反映国内消费的真实状况。
从下游消费领域的情况看，电力、汽车领域的消费状况较好。而空调、房地产、机电等领域则表现疲软，特别是外贸出口持续低迷对国内的铜消费也产生了较大的不利影响。总体来看，国内的消费状况并不能让人轻松，特别是７、８月份的消费可能会更为清淡，这对现货市场的需求产生较大的打压。
目前国内的铜供应保持在较高的水平。我国的精铜产量继续保持在高位，从国内的精铜产量来看，国内目前精铜的产量达到了历史较高水平，维持在３３万吨左右，因冶炼厂仍然有利可图。虽然最近现货加工费处于很低的水平，但是由于国内的企业多为长单协议，因而对冶炼厂的影响并不大。同时国内自有矿山的产量也保持了回升，受铜价回升的影响目前的产量维持高位，国内精矿产量的增加也保持了国内精铜产量的稳定。
而从国际市场的情况看，虽然今年上半年智利的铜产量增长低于预期，部分铜矿减产对铜供应带来了不利影响，同时全球硫酸过剩则更是对铜的生产带来了阻碍，但是由于新建项目的投产，总体而言铜的供应方面仍然保持稳定。根据ＣＲＵ的统计，今年上半年全球的精铜产量同比略有下滑，这对铜价带来了支撑。不过我们预计下半年的状况将会有明显的改善。
库存可能会增加
ＬＭＥ铜库存一直维持了下滑的趋势，目前的铜库存量已降低至３０万吨左右，较最高位下滑了２０多万吨。库存的持续大幅下滑是今年上半年铜价上涨的重要推动力量。不过认为目前ＬＭＥ铜库存的下滑势头将会结束。消费进入淡季将会减少对铜的需求，而中国进口量的减少也将使得铜库存止跌回升。ＳＨＦＥ铜库存上周已经回升至６万吨的水平，这表明国内现货市场供应压力极大，中国铜库存的快速攀升往往是一个信号，即后期全球的铜库存可能会呈现增加的趋势。同时ＳＨＦＥ库存的大幅回升也意味着中国需求推动铜价上涨的时期已经结束，后期铜价下行的压力极大。
美元将会保持强势
虽然美元快速下跌已经回到了８０附近，但是我们对美元的走势仍然十分乐观。美联储表示美国将不会将政府债务货币化，而目前美国的经常项目赤字也在收窄，这将有利于美国赤字的收窄。同时美联储也表示将会结束目前过于宽松的货币政策，这对美元走势非常有利。中国方面表示将不会抛弃美元，亚洲央行继续买入美国债将会缓解全球对美元的担忧，事实上考虑到目前美元的不可替代性，美元的吸引力在短期内也不会消失，这将成为美元的坚强支撑。而对美国而言，美国的政治经济以及军事实力均可以保持美元的世界货币地位，从美国自身的利益出发，美国也需要保持世界对美元的信任，同时目前美国经济仍然在艰难的复苏中，美元的走强将会有利于美国早日走出衰退。因而美元短期内不太可能出现崩溃的局面，我们认为美元在经过了近期的调整后将会重新走强。
目前中国经济仍然存在较大的不确定性，外贸出口在经过了国内的持续刺激之后，仍然非常地疲软，而CPI和PPI的走势也表明通货膨胀离我们还很远，因而我们认为通胀和经济方面的问题依然严重，这意味着中国的铜消费不能乐观。并且7、8月份的消费将会更差，因而消费方面并不支持目前的价格，企业均以随用随买的态度来应对。另外，目前的价格已经上涨至2007年2月的水平，从常识来讲，目前的消费水平是不可能达到2007年的水平的，要知道虽然目前经济在回暖，但是毕竟仍然在大衰退之中，如果抛开中国国家收储和企业备库的需求影响外，中国的消费也并不乐观。在缺少了中国收储的需求后，全球希望中国能够继续大量进口是不太现实的。而我们认为美元后期将会保持强势，这对铜价的压力也会比较明显。我们预计后期铜价将会大幅下跌，铜价将重新下跌至30000-33000元一线。
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