要点

LME铜市场微观结构特征

右图中的远期曲线可以看到，远月合约的价位有所提升，表明对铜市场未来走势乐观。近期麦格理银行和高盛公布的报告都调高下阶段商品市场预期值。2009年伦铜预估值，麦格理银行调高12.8%至176美分/磅（3880美元/吨）。高盛预估为4800美元/吨。不过他们的预期均值都高于当前伦铜价格。

相对而言，只有CRU对未来铜价的走势看法谨慎些，认为铜价下阶段面临下跌压力。

伦铜市场在近期震荡走势格局中，多空分歧严重，昨日交投活跃至10.8万手成交，是近一个多月以来成交量新高。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

远日合约空头增仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓小幅增加515手至244023手。

昨日成交量再次大增33724手至108203手。说明铜价高位震荡时，多空分歧较大，交投活跃。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存持续减仓2075吨至294275吨，其中注销仓单减仓2225吨至29075吨，占比降至9.88%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水继续下滑为22.8美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化