要点

LME铜市场微观结构特征

昨日美国公布的经济数据均利好，扶助了伦铜突破整理平台，创阶段新高，报收于5170美元。

美国4月趸售库存较前月减少1.4%，3月曾创记录最大降幅1.8%。周数据中ABC News消费者信心指数上升和连锁店销售较前周增加。

今日中国将公布五月份CPI和PPI指数，市场预期将与四月相同指数双降，不过降幅可能收窄。关注真实数据的公布。

国内铜生产商对铜后市走势似乎报以乐观态度，作为全球第三大铜冶炼加工企业江铜集团不但在不久前宣布在6月恢复满负荷生产，昨日还宣布计划将旗下德兴铜矿生产规模扩大1/3，将增加4.1万吨/年铜精矿产量。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水上升转为升水。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

近日合约多头主动性移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

周一持仓减2739手至243508手，暗示出周一伦铜回落行情是部分多头获利离场导致。

连续四个交易日伦铜缩量，昨日成交量减少8025手至74479手。缩量上涨。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存继续减仓1500吨至296350吨，其中注销仓单减仓1175吨至31300吨，占比降至10.56%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水为20.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化