要点

LME铜市场微观结构特征

因周一美英两市均休市导致周五伦铜成交量和持仓量均下滑。

市场对美国财政赤字继续扩大的担忧加重了美元的贬值，最新公布的美国四月份财政赤字为209亿美元，为26年来首度在四月份出现赤字。今早盘美元指数的继续下滑，最低破80大关，促使更多的资金流向商品市场以避险，伦铜受其影响周五上涨逾4%报收于4610美元。

上周CFTC数据显示comex市场投机净空单小幅增加，主要是部分多头离场和空头增加导致。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水止跌回升。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

价差缩小，空头主动性移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓量继续下滑，减仓2168手至239791手。同时成交量也继续萎缩。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓2700吨至333375吨，注销仓单增仓1025吨至52875吨，占比上升至15.86%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水收窄为8.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化