| 来源： |
卓越理财 |
发布时间： |
2009年04月04日 15:15 |
作者： |
李静远 |
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2008年铜市经历了太多的苦辣酸甜，2009年铜市会走向何方？
文/李静远
2008年铜市走势可谓冰火两重天，上半年铜市牛气冲天，一路高歌猛进，有向万点铜价进发之势，主导上半年行情走势的因素：一是市场突发事件（国内雪灾、国际铜企业罢工）致使铜供应偏紧，现货处于高位升水格局，交易所铜库存呈现下降趋势。二是市场影响因素助推铜市大幅走高，原油等大宗商品纷纷上扬，美元持续走软，指数基金调仓做多铜市。
下半年铜市飞流直下三千尺，LME三月期铜自7月2日以来创出8940美元以来，一路跌跌不休，LME三个月期铜从高位跌至12月31日低点3080美元，半年来跌幅高达65.5%，影响下半年铜市走势的主导因素：一为市场焦点转向次贷危机，美国金融风暴愈演愈烈，全球经济增速放缓，制造业和建筑业不景气，抑制铜需求增加。二为铜基本面由供应偏紧向需求疲软转移，交易所总库存持续增加。第三，以原油为首的大宗商品纷纷下跌，CRB指数下半年暴跌50.9％，助推铜市下跌。最后，欧元区经济和日本经济相对美国经济的下滑助推了美元的走强，美元被动升值，令铜市雪上加霜。
国内铜需求分析国内1～11月份精炼铜表观消费量为455.32万吨，同比仅小幅增加4.30个百分点，较2007年同比36.96%的增速大幅回落，预计2009年精炼铜的消费量增速仍将会继续回落。
虽然铜材消费维持高位，但铜材表观消费量自2008年5月份以来，增长速度维持10%左右波动，较同期增速有显著回落，2008年1～11月份铜材表观消费量751.24万吨，同比增加12.68％，而同期增速为21.33%，通过铜材进出口数据我们可以看出，铜材净进口缩减速度比表观消费增长速度更大，凸显铜需求仍然疲软。
铜下游行业需求分析我国作为全球最大铜消费国，需求量约占全球总需求的25%，国内需求一直是市场关注的焦点，我国铜消费主要集中电力行业、电子电器、交通运输、机械制造和建筑业等行业，2009年铜价能能否触底大幅反弹完全取决于国内铜下游消费企业消费需求的回升。
电力行业投资提振需求值得期待。电力行业是我国最大的铜消费行业，目前电力行业的消费占总消费50%以上，电力用铜与电力投资存在高度的相关性。2007年国内电网投资金额达2451亿元，同比增速达17.1%，从已有的统计数据看，2008年电网投资增速将2007年持平，考虑今年物价指数的变动，实际增速将有明显回落。目前政府加大了电网投资，国家电网最新投资计划是在未来2~3年投资额超过1万亿，南方电网最新计划未来两年内增加投资额至1800亿。如果电网投资计划在两年内完成，两年电网总投资将达到11800亿，同比增长率将大幅增加，年增长率将至少翻一番，一旦投资计划实施将对铜需求产生强有力的拉动作用，后期对铜价的支撑不可小觑。
家电行业需求增速放缓压力日益严峻。作为我国第二大用铜行业家电行业，2008年上半年由于受到凉夏因素和房地产市场的不景气，冰箱和空调的销售增速呈现明显下滑，步入下半年家电行业销售增速继续放缓。国家统计局公布数据显示，2008年1～11月冰箱累计产量增速同比降低2.8%，连续第六个月增速同比回落，且累计增速连续两个月呈现负增长，较上年同期24.9%的增速显著下滑。1~11月空调产量同比仅略微增加3.0%，较2007年同比21.6%的大幅回落。家电行业具有明显的季节性需求，通常每年4~6月为需求旺季，家电行业铜消费最旺盛时期，目前美国次贷危机纵深发展，金融市场动荡加剧，导致美国和其它国家实体经济基本面恶化，经济下滑风险加大，从而制约家电行业出口，导致出口需求放缓。家电行业生产面临空间的压力，同时国内房地产成交量明显下降，短期内楼市很难走出颓势，抑制家电行业需求的增加。在当前国内需求不振，出口放缓的氛围中，预计2009年家电行业需求很难有起色，将面临日益严峻的压力，行业将面临周期性调整，铜消费需求必然受到抑制，目前财政部、商务部、工业和信息化部2008年底联合宣布，从2009年2月起"家电下乡"政策在全国范围内推广，农村市场有非常广阔的发展前景，将给家电行业带来一丝暖意。
2009年铜市展望综合上述分析，笔者认为，金融危机已向实体经济传导，一系列经济数据显示，美国、日本、欧洲等经济发达体相继步入衰退，我国经济增速明显趋缓，全球经济面临整体性衰退的风险日益加大，市场的焦点将从金融危机的担忧转移到对经济衰退和企业业绩下滑担忧。随着宏观经济的下行，铜的需求将受到下游行业消费需求不景气的影响，需求增速将逐步回落，2009年度有望继续呈现供大于求的局面。但伴随全球大规模的刺激经济计划细化和落实，金融风暴系统性风险的逐步释放，铜商品属性的供需关系逐步演化将主导2009年铜价格的走势，2009年铜市价格将在需求不景气、供应缩减中维持弱势平衡。
国际方面，美国、欧洲经济体和日本建筑业继续疲软，制造业不景气，工业产值连续出现下滑，就目前的情形看，2009年美国、欧洲铜消费需求出现大幅反弹的机率较小。金融风暴引发的全球系统性风险使铜市下跌趋势加剧，压缩了铜市下跌的空间，后期如果跌破边际生产成本，因铜精矿的供应具有高度集中性，收益的锐减可能引发国际矿业巨头联合减产，虽然效应显现可能有一个时间滞后，但我们预计跌破边际成本运行时间不会太长，2009年LME铜有望在3000～6000美元/吨区间波动。
国内方面，金融风暴使我国未能独善其身，国内经济增长将面临周期性调整和结构性调整的双重压力，2009年经济增速将进一步趋缓，铜下游行业需求增速已明显回落。虽然2009年TC/RC较前期将大幅增加，但铜冶炼副产品的大幅回落，国内冶炼企业将面临空前经营困境，精铜供应恐难持续稳定，后期有望导致铜冶炼企业缩减产量，预期将对铜市产生一定支撑。国内大规模的经济刺激计划将减缓经济下行速度，电网的巨额投资及"家电下乡"政策有望提升铜需求，预计2009年沪铜波动区间25000～48000元/吨。
（李静远海通期货金属分析师）
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